委托合同_ 养老金委托投资总金额逾万亿元，A股将迎来新的长期资金_技术委托合同模板

截至2019年底，已有22个省(区、市)签署基本养老保险基金委托投资合同，委托总金额达到10930亿元。按最高上限来算，用于买股票或股票型基金的资金规模可超过3000亿元。长期资金入市主要集中在三类，分别是保险资金、社保基金以及银行理财子公司资金，而养老金的入市，能够为资本市场提供长期稳定的资金来源。

从长期来看，养老金的投资方向，也将成为投资者密切关注的领域。

1月14日，人力资源和社会保障部新闻发言人卢爱红在人社部举行的2019年第四季度新闻发布会上表示，养老保险基金投资运营取得积极进展。

截至2019年底，已有22个省(区、市)签署基本养老保险基金委托投资合同，委托总金额达到10930亿元。其中，19个省(区、市)已启动城乡居民基本养老保险基金委托投资，合同金额2123亿元，同比增加1350亿元。

此前，中国人民银行副行长范一飞曾表示，在预筹积累模式的养老制度下，养老基金管理与资本市场关系密切，需要促进养老金投资与资本市场的良性互动。这次人社部首次披露了城乡居民基本养老保险基金委托投资数据，这意味着城乡居民养老保险基金已经进入实际投资运营层面。

那么，养老金入市的空间有多大？将给股市带来多少的增量资金？养老金入市又将投向谁？

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养老金对资本市场以及经济上起到什么作用？

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目前我国各省统筹的基本养老保险的投资收益率，目前仅相当于一年期的定存水平，所以养老金除了积累以外，增值非常关键。相较之国外，目前我国养老金持股规模仍有提升空间。

数据显示，截至2018年末，我国居民家庭金融资产依然以储蓄为主，占比高达88%，而各类理财资金合计95.62万亿，投资期限都在一年以内。实际上，不只是居民家庭金融资产，养老金的资产配置中权益投资占比亦是如此。

中国人寿首席投资官王军辉在全球财富管理论坛2020年首季峰会上展示了一组数据，美国养老金市值占总市值比重基本保持在20%-30%之间，而我国三支柱养老金合计持股规模占股票市场总市值比重不到10%，这意味着中国养老金资产配置中权益投资占比较低，而这也导致中国资本市场长期配置型资金明显不足。

目前中国资本市场长期配置性资金规模很小、占比较低，特别是我们与海外成熟市场相还存在比较大的差距。比如，在资产规模方面，现在全球的养老金总规模超过41万亿美元，养老金资产规模排名前22的国家，养老金资产占GDP的平均比重是67%，OECD国家占的比重是55%，比如，丹麦超过了200%；相比之下，我国总的三支柱加在一起，占到GDP的比重大概是10%。

养老金为资本市场提供长期稳定的资金来源，能够降低宏观杠杆率，提高直接融资的比重，并且通过投资策略，引导投资管理人把更多资源配置在一些优质的上市公司，从而促进经济结构的调整。那么为何我国养老金的入市规模不及国外？

王军辉认为，目前中国资本市场的建设仍处于一个新兴市场的阶段，部分上市公司质量不高，市场波动较大。而国内资本市场更倾向于追求短期收益，导致资本市场缺乏一个长期的稳定资金，进而抑制了直接融资功能的发挥，背后是养老金与中国资本市场和中国经济发展的关系还没有理顺。

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养老金入市空间有多大

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2016年，我国实施了《全国社会保障基金条例》，全国社保基金理事会可以接受省级人民政府的委托管理运营社会保险基金。投资领域严格限定，权益类资产比重不超过30%。养老基金限于境内投资。其中，投资股票、股票基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。

也就是说，“投资运营”并不完全等同于养老金流入股市，或通常意义上说的“入市”。社保基金会管理的资金也是有多个投向，股市只是其中之一。因此，于养老金，于股市，委托投资运营的开启都是利在长远。

截至2019年9月低，已有18个省(区、市)政府与全国社会保障基金理事会签署基本养老保险基金委托投资合同，合同总金额9660亿元，其中7992亿元资金已经到账并开始投资。

在2018年底、今年第一季度、二季度、三季度时，养老金委托运营到账资金分别是6050亿元、6248.69亿元、7062亿元、7992亿元。对比今年三个季度到账运营资金，较此前分别增长约199亿元、813亿元、930亿元。

而从数据看，地方养老金到账投资运营呈现加快趋势。专家预计，2020年地方养老金委托投资规模明显扩大。自2016年社保基金理事会开始受托基本养老保险以来，委托投资省份从5个增加到22个，且3年来养老金投资取得了较稳健的收益，尤其今年的收益。

据初步核算，2019年全国社保基金投资收益额超过3000亿元，投资收益率约15.5%。除了社保基金，陈文辉还透露了受托基本养老保险基金的投资收益，去年收益率约9.6%，化入社保基金的国有资本总额超过8000亿元，并提到社保基金理事会未来将与投行、资产管理机构等金融机构加强合作。

而目前到账投资的近8000亿元来自政府主导管理的基本养老保险，也即我国现行养老保险体系中的“第一支柱”。伴随老龄化发展带来的养老金支付压力的增加，国家在建设养老保险制度“第二支柱”，即企业年金和职业年金，以及“第三支柱”个人储蓄型养老保险和商业养老保险方面持续发力，逐步推动三支柱养老保险制度体系完善。可以看出，未来开展基本养老保险基金投资资金比重还有较大的增量空间。

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养老金持股将成为投资风向标

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根据《基本养老保险基金投资管理办法》规定，基本养老金投资股票和股票型基金的比例可达30%。这就意味着委托投资的资金有将近三分之一可以进入证券市场。截至2019年底，养老社保委托总金额达到10930亿元。按最高上限来算，用于买股票或股票型基金的资金规模可超过3000亿元。

从长期的角度看，养老金将为A股带来近万亿的长期投资资金。

2019年第一季度，养老金账户投入养老金7062亿元在85只股票的前十大流通股东中，总股本超过7亿股。期末股票市值总计近104亿元。

与2019年年初相比，第二季度签订养老金委托投资运营合同新增省市，基本养老保险基金投资增加1012亿元。根据行业统计数据，养老金账户持有量主要集中在公用事业和媒体行业，名单上分别有8只和7只股票; 6种食品和饮料，医疗和生物产品也在名单上。

而从上市公司去年的三季报发现，有108只个股的股东名单中出现基本养老保险基金的身影，主要分布在食品饮料、纺织服装、化工、电子等行业。这些行业属于增长比较稳定、能带来稳定回报的领域。短期来看，养老金这样规模性地入市，对于市场的稳定，会有一个重要的作用。从长期来看，养老金的投资方向，也将成为投资者密切关注的领域。