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利率互换（IRS）方面，货币政策保持稳健，互换利率小幅波动。上周由于DR007利率在逆回购利率之下，资金面仍延续此前的宽松状态。后续资金面将大概率保持平稳，互换利率小幅波动。国债期货方面，国债期货上周上涨，但幅度很小。国开债方面，市场调整也、给明年下行提供更好空间。
IRS：货币政策保持稳健，互换利率小幅波动。上周由于DR007利率在逆回购利率之下，且公开市场无逆回购到期，央行未开展逆回购操作，但资金面仍延续此前的宽松状态。中长期方面，资金利率出现分化，上周Shibor3M和3个月存单利率小幅变动，shibor3M上行1bp，3个月存单收益率下行1bp。但一个月存单收益率上行5bp至3.0%，一个月Shibor上行8bp至2.91%，一个月期限资金上行幅度较大，由于3个月和1个月分别对应春节和新年，分化的走势意味着新年资金面的压力仍不容忽视。本周集中缴税将对资金面造成一定冲击，周一央行超额等价续作了到期的MLF ，一方面考虑到税期及跨年因素为市场提供了充足的流动性，另一方面也表明目前的货币政策仍强调稳字，因此后续资金面将大概率保持平稳，互换利率小幅波动。
国债期货：国债期货上周上涨，但幅度很小。近期从经济金融数据来看，未来可能会有调整压力。从期货和现货的关系来看，上周之前现货要更强一些，上周则有一定转变，考虑到这一波行情主要是配置盘的现货带动，这种转变需要关注。
国开债：近期经济数据其实总体向好，进口数据反映出需求有好转，金融数据好于预期，CPI继续抬升，但是国债期货仍然上涨，第一阶段贸易协议从达成的节奏上应该说也是超预期的，因此虽然短期内有配置需求托底，但是需要警惕短期内这些基本面和风险情绪提振的因素一起发酵。市场调整也给明年下行提供更好空间。
正文
IRS：上周互换利率全面上行
公开市场：上周流动性维持不变
公开市场操作方面，上周（12月9日-12月13日）央行未开展公开市场操作，无逆回购到期，流动性保持不变。
资金利率：各期限利率大体上行
上周由于DR007利率在逆回购利率之下，且公开市场无逆回购到期，央行未开展逆回购操作，但资金面仍延续此前的宽松状态。具体看，银行间隔夜资金利率较上一周末上行5.44bps至2.18%，7天资金利率较上一周末上行9.41bps至2.53%；14天资金利率较上一周末下行0.81bps至2.60%，21天资金利率较上一周末上行35.38bps至3.19%，1个月资金利率较上一周末上行20.89bps至3.51%。
互换曲线：各期限利率全面下行
上周Repo互换利率及3Mshibor全面下行。具体而言，Repo互换方面，各期限品种利率较前周全面下行，其中6M期限品种利率较前周下行2.99bps至2.65%附近，9M期限品种利率较前周下行2.75bps至2.66%附近，1Y期限品种利率较前周下行2.13bp至2.68%附近，5Y期限品种利率较前周下行0.36bps至3.01%附近。3MShibor互换方面，各期限品种利率较前周大体下行，其中6M期限品种利率较前周上行1.25bps至2.98%附近，9M期限品种利率较前周下行1.33bps至2.98%附近，1Y期限品种利率较前周下行2.43bps至3.01%附近，5Y期限品种利率较前周下行1.9bps至3.45%附近。
从互换曲线的陡峭度来看，Repo和3M互换曲线略呈平坦化。具体而言，Repo互换方面，1×5Y利差较前周上行1.77bps至31.5bps附近，1×2Y利差较前周上行0.38bps至6.13bps附近，9M×1Y利差较前周上行0.62bps至1.62bps附近；3MShibor互换方面，1×5Y利差较前周上行0.53bps至44.10bps附近，1×2Y利差较前周下行0.62bps至9.63bps附近，9M×1Y利差较前周下行1.10bps至2.75bps附近，6×9M利差较前周下行2.58bps至-0.38bps附近。
策略推荐：货币政策保持稳健，互换利率小幅波动
上周由于DR007利率在逆回购利率之下，且公开市场无逆回购到期，央行未开展逆回购操作，但资金面仍延续此前的宽松状态。中长期方面，资金利率出现分化，上周Shibor3M和3个月存单利率小幅变动，shibor3M上行1bp，3个月存单收益率下行1bp。但一个月存单收益率上行5bp至3.0%，一个月Shibor上行8bp至2.91%，一个月期限资金上行幅度较大，由于3个月和1个月分别对应春节和新年，分化的走势意味着新年资金面的压力仍不容忽视。本周集中缴税将对资金面造成一定冲击，周一央行超额等价续作了到期的MLF ，一方面考虑到税期及跨年因素为市场提供了充足的流动性，另一方面也表明目前的货币政策仍强调稳字，因此后续资金面将大概率保持平稳，互换利率小幅波动。
国债期货：上周涨跌互现
国债期货上周涨跌互现。上周5年期国债期货主力合约TF2003全周跌0.06%，收盘报99.635元；10年期国债期货主力合约T2003全周涨0.06%，收盘报97.76元；5年期国债合约TF2003持仓增加1902手，总持仓增加至24969手，成交金额428.98亿元，较前一周增加51.89亿元，日均成交85.7952亿元，较前一周增加10.38亿元；10年期国债合约T2003持仓增加1175手，总持仓增加至79429手，成交金额1217.52亿元，较前一周减少145.42亿元，日均成交243.50亿元，较前一周减少29.08亿元。其中，周一10年期国债期货主力合约T2003跌0.05%，5年期国债期货主力合约TF2003跌0.03%；周二10年期国债期货主力合约T2003涨0.16%，5年期国债期货主力合约TF2003涨0.09%；周三10年期国债期货主力合约T2003涨0.18%，5年期国债期货主力合约TF2003跌0%；周四10年期国债期货主力合约T2003涨0.05%，5年期国债期货主力合约TF2003涨0.1%；周五10年期国债期货主力合约T2003跌0.21%，5年期国债期货主力合约TF2003跌0.05%。
国债期货上周上涨，但幅度很小。近期从经济金融数据来看，未来可能会有调整压力。从期货和现货的关系来看，上周之前现货要更强一些，上周则有一定转变，考虑到这一波行情主要是配置盘的现货带动，这种转变需要关注。
国开债：上周收益率涨跌互现
上周全周来看，国开债收益率涨跌互现。其中1年期收益率上行1bps，3年期收益率下行1bps，5年期收益率下行3bps，7年期收益率下行1bps，10年期收益率维持不变。利差方面，各期限利差涨跌互现。上周全周来看，1年期收益率利差上行4bps，3年期收益率利差维持不变，5年期收益率利差下行3bps，7年期收益率利差维持不变，10年期收益率利差维持不变。信用利差涨跌互现。国开-AAA中票利差方面，1年期利差下行3bps，3年期利差下行1bps，5年期利差维持不变，7年期利差维持不变，10年期利差维持不变。国开-AA中票利差方面，1年期利差下行3bps，3年期利差下行1bps，5年期利差上行5bps，7年期利差维持不变，10年期利差维持不变。
近期经济数据其实总体向好，进口数据反映出需求有好转，金融数据好于预期，CPI继续抬升，但是国债期货仍然上涨，第一阶段贸易协议从达成的节奏上应该说也是超预期的，因此虽然短期内有配置需求托底，但是需要警惕短期内这些基本面和风险情绪提振的因素一起发酵。市场调整也给明年下行提供更好空间。
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