杠杆率_昔日投行老大欲回归A股 中金公司投行业务下滑杠杆率攀升

公司2019年前三季度投资银行净收入20.07亿元，同比下降7.6%；第三季度末，资产负债率为86%，比年初上升了1.39个百分点。投资时报研究员安然

公告，中国国际金融有限公司(以下简称CICC，3908。香港)，一个前证券业务的领导者，打算上市a股，使其重新成为焦点。

CICC发布的公告显示，公司公开发行的a股数量不超过4.59亿股，即不超过a股发行上市后总股本的9.5%。发行价格将通过网上询价确定，或通过与承销商独立协商直接定价。本次a股上市融资将全部用于增加公司资本和补充营运资本，支持公司境内外业务发展。

据报道，CICC已发行内资股24.65亿股，占总股本的56.42%，发行h股19.04亿股，占总股本的43.58%。如果发行股本保持不变，a股发行完成后，内资股比例将降至51.06%，h股比例降至39.44%，新发行a股比例降至9.5%与此同时，CICC表示，已发行的内资股将转换为a股。

受到上述重返a股上市计划的影响。March股价格在3月2日的盘中一度上涨，最高达到每股15.42港元，涨幅超过7%。第二天股价继续上涨，盘中一度达到15.8港元的高点。截至3月6日，该公司股价收于15.42港元，较2月28日宣布上市计划时的收盘价14.38港元上涨7.23%。

2-019年前三个季度，CICC的每股收益为0.74元，而卖方机构的人民币计价预测的中值显示，CICC 2019年的每股收益预计将达到1元有业内人士推断，如果在新《证券法》实施后一段时间内，主板首次公开发行的价格限制政策仍保持不变，同时，CICC计划以约105.25亿元的市盈率发行4.58亿股股票。

CICC表示，a股发行仍需得到中国证监会等监管机构的批准。如果此次发行顺利完成，CICC将成为中国第13家“a股+H股”券商。

投资银行领跌；

CICC成立于1995年6月25日。这是中国第一家中外合资投资银行

当时，为了“打造中国世界级的投资银行”，中国建设银行和摩根士丹利成立了CICC，建行持股43.35%，摩根士丹利持股34.3%。其余股份由中国投资担保公司、新加坡政府投资公司和法名集团控股有限公司持有经过多次挫折，摩根士丹利退出CICC，建行股份被转让给中央汇金投资公司(以下简称中央汇金)

年初，CICC通过投资银行业务迅速发家，先后承销了大唐发电(601991)等多家国内大型企业的首次公开募股项目。上海)，中国移动(0941。香港)，中国石油(601857。上海)和中国石化(600028。上海)据统计，截至2010年10月，CICC在中国企业a股和海外IPO中的承销总额分别达到6460亿元和924亿美元，分别占中国企业a股和海外IPO融资总额的36%和40%，排名第一，远远领先于其他境内外投资银行，在中国企业10大a股和海外IPO中分别领先9位。作为一名金融顾问，此次并购交易涉及金额超过2000亿美元，在中国市场的所有投资银行中排名第一。

，然而，这都是过去的荣耀。由于高端和大型项目的定位，CICC错过了国内中小企业上市的黄金时期，投资银行业务的曙光逐渐暗淡。自2015年

在港上市以来，CICC不断扩大资本规模。2018年，CICC将向腾讯增发2.07亿股h股，筹资28.64亿港元。同年6月，股东中央汇金将399亿股股份转让给哈金控股。第二年，阿里巴巴还宣布，它掌管着CICC，持有2.03亿股超过

2年10月，CICC还通过折价配售1.76亿股h股筹集了25.3亿港元，进一步扩大了资本实力如果此次发行募集的金额能够达到100亿元，CICC的资本实力将进一步增强。因此，市场上有一种观点认为，CICCa股上市是对国内市场经纪业务主管地位的攻击。

事实上，CICC的资本实力并不在证券业务的前列。从净资产来看，截至2019年第三季度末，CICC净资产为451.96亿元，在a股券商中排名第14位。然而，假设其净资产能再增加100亿元，预计将达到550亿元，相当于中信建投(601066。上海)

投资银行业务下滑

前投资银行领袖，现在的表现如何？

数据显示，CICC 2019年前三季度实现营业收入111.94亿元，同比增长13.8%。股东应占净利润31.39亿元，同比增长15.4%

主要收入来源为投资收益和公允价值变动损益，52.21亿元，同比增长45.4%CICC表示，满足客户交易需求的场外衍生品业务规模的扩大，增加了股票投资的净收入。然而，一直表现强劲的投资银行业务在2019年前三个季度出现下滑。CICC 2019年前三季度手续费及佣金净收入为58.03亿元，同比下降0.39%，其中投资银行净收入为20.07亿元，同比下降7.6%

《投资时报》的研究人员指出，CICC的半年度报告显示了投资银行业务的下降趋势2019年上半年，CICC完成了5个a股IPO项目，2018年上半年完成了6个。主承销金额约为59.13亿元，市场排名第二，2018年上半年为336.81亿元，2019年上半年同比下降82.44%。a股再融资项目完成4个，2018年上半年完成5个，主承销金额54.14亿元，2018年上半年完成220.15亿元，同比下降75.41%

然而，CICC仍然主导着香港市场2019年上半年，完成8个香港首次公开发行项目，市场排名第一，承销金额9.5亿美元，市场排名第三。作为全球协调人，他承销了13只香港股票，承销规模为10.06亿美元，在市场上排名第一。

CICC在2019年半年度报告中表示，下半年公司将做好现有项目的实施工作，进一步加强科技创新板块业务的发展，充分发挥跨境能力优势，探索其他上市地上市公司的第二次机会。

随着再融资政策的放松，2020年市场对券商的业绩预期集中在投资银行业务上。然而，根据广发证券非银行团队的数据(000776。深证)，目前48家证券公司的准备金中有212个固定增加项目，前三名是华泰证券(601688。中信证券(600030。上海)和中信建投分别CICC的项目储备落后于国泰君安(601211。上海)

同样值得注意的是CICC不断提高的杠杆率随着近年来业务的快速发展，其资产负债表的扩张也非常迅速，杠杆率也逐年提高。从2016年到2018年，CICC的资产负债率分别为81.86%、84.49%和84.61%，在国内证券公司中排名第一。2019年，CICC的资产负债率仍在上升。截至2019年9月底，公司总资产3229.01亿元，负债2779.68亿元，资产负债率为86%，比年初上升1.39个百分点。

2年1月23日，中国证监会发布的《证券公司风险控制指标计算标准规定》将于2020年6月1日起实施。据此，国内证券业的杠杆率可以达到6.92倍，而CICC截至2019年9月底的数据显示，该公司的杠杆率已经达到7.14倍。