中国建筑:领先的项目承包商，非常便宜的估价

< p >在本期中，我们专注于个股的公司是全球最大的工程承包商中国建筑。它目前的股价处于廉价购买区的a点，可以持续关注。

我们长期以来一直在跟踪研究中国建筑。公司过去九年的收入和净利润(净值)的年复合增长率分别为18%和24%

2-019年前三季度，公司实现收入9736亿元，扣除费用后净利润281亿元，同比分别增长15.8%和4.4%，业绩保持稳定增长。自2019年(2019年12月19日)以来，股价已下跌1.45%

我们预计公司未来的增长势头仍然比较充足，市盈率是目前5.45元的5.55倍，处于低价买入区间，股价有上涨空间。

中国建设由中国建设集团公司、中国石油天然气集团公司、宝钢集团公司和中化集团公司于2007年共同发起成立，并于2009年上市

公司是世界上最大的工程承包商，是中国唯一拥有三个特级资质的建筑企业，也是中国建筑行业唯一拥有三个特级总承包资质的房屋建筑、市政管理和公路企业。

2017年，它跻身“世界500强”前24名。其主要业务包括住房建设项目、基础设施建设和投资、房地产开发和投资以及设计调查。其2018年的收入份额分别为60%、23%和15%工作人员:30万；

控股股东:中国建设集团有限公司，持股56.26%；

主席:管青；总经理:王向明地址:北京市朝阳区安定路5号院3号楼

1年，新签署的单一业绩差异化，现金流需要改善

公司新签订单2.04万亿元，同比增长9%。其中，新增住房建设订单1.4万亿元，同比增长17.1%；新增基础设施订单3219亿元，同比下降24.8%；新增房地产销售2699亿元，同比增长30.4%

新签署的主要业务订单继续出现分歧。具体而言，住房建设行业受益于下游房地产行业的日益集中，公司新签署的住房建设订单在报告期内加快(2015年至2018年新签署的住房建设订单的复合年增长率为12%)。

在基础设施领域，新签署的基础设施订单数量持续下降，主要是由于去年以来固定资产投资增速放缓和购买力平价投资下降。在房地产领域，公司近60%的房地产业务位于一线和省会城市，主要由子公司中海地产和钟健地产运营。其中，中海地产去年的销售额为2040亿元，在全国房地产销售额中排名第七。期间，公司顺利推进，销量保持快速增长。

此外，自2017年以来，由于过去两年土地储备大幅增加以及房地产行业融资政策收紧，公司的现金流业绩持续恶化。报告期末净现金流量为-1067亿元，比去年同期净流出增加417.4亿元

2年，当前估值较低，订单落地的进度值得关注

全国房地产销售面积同比下降0.1%，新建商品住宅面积同比增长8.8%

由于中国宏观经济下行压力较大，基础设施投资增速低于市场预期，房地产投资增速也面临放缓压力。该公司的股价持续下跌。根据报告撰写之日的股价，公司的最新市盈率比之前的6.8倍低5倍。

中长期内，中国城镇化率仍有进一步提高的空间。房地产行业集中度的提高预计将推动该公司住房建筑市场份额的增长(去年，该公司的住房建筑面积占全国住房建筑面积的16.5%)。提前支付特别债务、政府减税和融资环境改善等因素也有望推动基础设施项目落地。目前，该公司手头有足够的订单，如果未来将看到戴维斯双击性能和估值的改善。

市场预计2019年全年每股收益约为0.94元，相当于周四(2019年12月19日)的收盘价5.45元，而市盈率仅为5.55倍

公司未来的增长势头仍然比较强劲，市场预计2020/21年中国建筑的每股收益分别为1.07元/1.12元自2019年初(2019年12月19日)以来，该公司股价已下跌1.45%，远低于同期沪深300指数的涨幅，目前仍处于低估值的买入区间，或者说是一个好时机。

过去，中国建筑的股价在大部分时间里是前一年每股收益的5-15倍。从目前约为5倍的市盈率来看，仍有上行空间。