2019年a股上市公司非M&A固定增量融资报告

郑林

，商学院分析师，在

时代，私募作为直接融资的重要组成部分，受到了外界的广泛关注。定向增发是指企业通过向特定投资者非公开发行股票的方式筹集资金。

中国上市公司有多种融资方式，包括配股、公开发行、非公开发行、可转换公司债券、优先股、公司债券等。2019年，私募发行仍将是融资的绝对主力

那么为什么增加融资如此重要？

事实上，私募是上市公司最主要、最便捷的融资方式。因为鼎增对上市公司的要求较少，包括利润水平、利润分配和融资规模。然而，如果它进行配股、公开发行或发行债券，它对财务状况有非常严格的指数要求。

2017年，中国证监会新修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》要求非公开发行应当有利于减少关联交易，避免同业竞争，增强独立性。应当有利于提高资产质量、改善财务状况和增强可持续盈利能力。

无其他发行条件，但发行对象不得超过10家，股票发行价格不得低于发行最低价格，12个月内不得转让股票，募集资金的目的符合国家产业政策，上市公司及其高级管理人员不得有任何违法行为。这表明私募发行没有利润要求，甚至亏损企业也可以申请发行。

|与2016年和2017年超过1万亿元的高位相比，1992-018年融资规模的固定增幅大幅下降。同时，在国内经济下行压力加大的背景下，自2018年第四季度以来，a股并购重组和固定增股监管政策有所松动，表明并购重组市场正在走向理性和规范化。监管的重点将转移到资本市场如何更好地服务于实体经济，更好地满足上市公司合理的融资需求。

因此，2019年a股定增市场的融资变化是什么？哪些行业在M&A的活动中出现了更快的复苏？民营上市企业的融资情况如何？

固定增长融资包括并购固定增长融资和非并购固定增长融资。本报告基于时代商学院对并购固定增长融资的专题研究，以发行日期为统计标准，对2019年前三季度a股上市公司的固定增长非并购进行统计，分析2019年前三季度a股上市公司的固定增长融资，进一步探讨a股上市公司固定增长非并购的直接融资问题。

研究的主要结论如下:今年前三季度，固定增量的实施规模同比下降68%以上，固定增量市场依然低迷

具有显著的头部效应，80%的市场资金集中在前五个省份，

融资规模达到100亿元，仅北京和上海这10个融资规模前

的城市，共有92个融资总额的87.26%

固定增加保费是常见的。90%以上的非并购固定增量事件与项目融资有关

金融业和制造业分别在固定增量规模和固定增量数量上排名第一。在

199股市低迷的市场环境下，企业业绩不尽如人意，造成资金压力。新项目融资需求难以满足

1。非并购固定增长市场融资概述:2019年前三季度，固定增长实施规模同比下降68%以上，固定增长市场依然低迷

9年10月15日，国际货币基金组织发布最新《世界经济展望报告》。报告显示，2019年，贸易壁垒和地缘政治紧张局势的加剧继续削弱全球经济市场的趋势。国际货币基金组织将2019年全球经济增长预测下调至3%，这是自2018年全球金融危机以来的最低增长率

目前，中国经济的主要矛盾仍然是内部结构性问题没有得到根本改善。尤其是“僵尸企业”无力清理和提高企业融资成本，推迟了缓解民营企业、中小企业融资困难和融资成本高的问题，而融资成本高的问题已经转移到股权融资方面。

根据东方财富选择数据，2019年前三季度，a股上市公司非并购实际募集资金1064亿元，较2018年前三季度下降68.42%，较2017年前三季度下降56.21%。2019年前三季度，a股上市公司实施了51起非并购固定增长事件，较2018年前三季度同期下降43.96%，较2017年同期下降55.65%，市场整体保持相对低迷

从今年各月非并购融资固定增量来看，2019年1月、7月和9月非并购固定增量的实施规模相对较高，分别达到390.41亿元、245.81亿元和149.98亿元。具体来说，1月和7月的融资额较高，主要是因为当月的固定增幅超过100亿元。例如，1月份华夏银行在项目融资的固定增长上投入了292.32亿元。7月，上海临港还投入161.06亿元用于项目融资。9月份虽然没有100亿元的单次固定增长，但也有不少于10亿元的三次固定增长，如吉祥航空20.91亿元，沐元49.77亿元，圣梅辛53.68亿元。

2年2月至6月019日，非并购固定增股融资市场相对平稳，但从第三季度开始有所好转，融资活动继续活跃，发行数量和规模有所增加。

2-019年前三季度，非并购固定增长总体融资规模较小，融资项目主要集中在10亿元以下，占66.67%按融资规模分布，5亿元以下16例，5亿元至10亿元18例，10亿元至20亿元8例，100亿元以上仅2例。

2。非M&A固定增长分类市场概览

1。分省:显著的头部效应，80%的市场资金集中在前五个行政省

统计显示，2019年前三季度，a股非M&A固定增长主要集中在19个省，其中融资规模前五名的省为上海、北京、天津、河南和广东。融资金额分别为340.22亿元、323.19亿元、81亿元、72.66亿元和54.31亿元，合计871.38亿元，占融资总额的81.90%。此外，虽然安徽省没有进入前五名，但其融资规模达到54.16亿元，仅比排名第五的广东省少1500万元，其融资潜力不容低估。

2-018年，北京、江苏、天津、广东、浙江五个非收购固定增量融资大省，融资总额2917.08亿元，占当年融资总额的83.44%。其中，2018年前三季度，融资额最高的五个行政省份是北京、江苏、天津、广东和浙江，占全年融资总额的80.59%。与

相比，首先，非M&A固定增长融资市场的头部效应显著，80%以上的市场资金集中在前五个省份。其次，北京、天津和广东都有很大的融资需求。在2018年和2019年前三个季度，这三个地区都占据了前五大融资省份的三个席位。

最后，2019年整体融资规模缩小。尽管上海以340.22亿元的融资规模排名第一，但远不及北京2018年融资规模的一半

具体来说，2018年前三季度融资规模为100亿元的省份有6个，即北京、江苏、天津、广东、浙江和新疆，而2019年前三季度只有北京和上海的融资规模为100亿元可以看出，各地区的融资规模都有不同程度的缩小。

2。副城市:北京和上海是仅有的两个融资规模100亿元的城市。统计显示，2019年前三季度，a股非并购固定增量主要集中在34个城市，其中前10个城市的融资总额为928.46亿元，占总融资规模的87.26%

融资规模前10名的城市是上海、北京、天津、南阳、合肥、惠州、无锡、安阳、杭州和烟台

2-019年前三季度，全国十大城市非并购融资规模呈现两极分化趋势。除了融资规模超过300亿元的上海和北京以外，第三大城市天津的融资规模不到100亿元，而其他城市的融资规模不到50亿元，融资不超过5倍。

2-018年前三季度，非并购融资超过100亿元的城市主要有7个，即北京、天津、苏州、江门、南京、深圳和乌鲁木齐将

与2018年前三季度的数据进行对比，可以发现上海、苏州、江门的融资情况发生了很大变化，说明融资事件具有很大的不确定性，一线城市与二线城市之间没有明显差异。

3。次要目的:固定增加保费是常见的。超过90%的非M&A固定增长事件与项目融资有关。

私募的特点是大股东和投资机构以及资本实力强、风险承受能力强的个人可以以一定的折价或溢价购买大量股票，为上市公司提供资金

私募一般有多种目的，主要分为三种情况:一是投资机构或有雄厚资金实力的个人希望通过私募购买股票，成为公司的战略股东甚至控股股东；一是通过私募融资后收购资产、借壳上市和资产置换。另一种方法是通过定向增发来偿还银行贷款和补充营运资本。相反，固定增加非并购的主要目的是增加项目融资、补充流动性和偿还银行贷款。

数据显示，2019年前三季度，非并购固定增加融资事件51起，其中非并购固定增加融资事件28起，主要为企业项目融资，总融资规模838.71亿元，涉及项目融资的固定增加事件总数为47起，占全部融资事件的92.16%；此外，企业用了18次补充流动资金，7次偿还债务，2次计划员工持股。

搜索引擎优化的价格通常比搜索引擎优化时的市场价格有更高的折扣统计显示，2016年和2017年的贴现率分别为11.93%和7.67%。然而，与之前的固定增发所享受的折扣不同，非并购固定增发市场在2018年开始出现大幅溢价，2018年前三个季度的溢价达到7.03%自

2019以来，固定保费的增加越来越普遍，这也与固定市场环境的变化有关。2019年前三季度，51个非并购固定增长事件中有41个显示溢价。非M&A固定加价事件的平均保险费率高达58.52%，是2018年同期平均保险费率的6倍。来自

的统计数据显示，上海临港、姬友、迪安诊断、沃什和洪欣电子分别是保险费率最高的五家公司。

溢价将增加，这需要发行公司的信心，对投资者来说，溢价的固定增加可能会导致投资者更大的损失。随着固定增量市场融资规模和融资次数的减少，资本市场的投资需求难以完全释放。因此，项目前景较好的固定加价项目容易产生较高的溢价。

4。行业:金融和制造业是非并购融资的主要力量

统计显示，2019年前三季度前五大行业的融资规模分别为金融、房地产、制造业、交通运输、仓储和邮政服务、农业、林业、畜牧业和渔业

2-018年前三季度的数据显示，前五大产业的非并购融资规模分别为金融、制造、信息传输、软件和信息技术服务、电力、热力、燃气和水的生产和供应、运输、仓储和邮政服务

首先，金融和制造业是融资的主要来源，分别占2018年和2019年前三季度融资总额的72.54%和46.23%其中，金融业的融资规模较大，但融资数量较少，主要是因为单个项目融资金额较大，比如华夏银行在2019年金融业的融资额达到了292.32亿元制造业的融资数量最高，例如，2018年前三季度为60家，2019年前三季度为30家，是融资数量最高的行业。

其次，2019年前三个季度非M&A上市公司融资分布在11个行业类别中，共少于2018年1个行业其中，2019年增加了房地产、卫生和社会工作，减少了建筑、科学研究和技术服务、租赁和商业服务三大类别

最后，从非并购融资规模的增减来看，金融业从去年的1314.97亿元下降到292.32亿元，同比下降77.77%，制造业从去年的1128.68亿元下降到199.46亿元，同比下降82.33%，而信息传输、软件和信息技术服务业从去年的53但也有融资规模扩大的行业，即农林牧渔业，同比增长近9倍；水利、环境和公共设施管理，同比增长268.55%；交通、仓储和邮政服务业，同比增长55.57%

制造业投资是固定资产投资的重要组成部分，制造业融资增速下降与2019年整体经济低迷密切相关，这也表明企业对未来经济形势持悲观态度，对投资缺乏信心。

2年9月，019，清华大学中国经济思想与实践研究所发布了题为《2019年上半年中国宏观经济形势分析及未来展望》的报告。文章指出，2019年上半年，中国经济面临巨大下行压力，第一、二季度国内生产总值增速分别降至6.4%和6.2%，同比分别下降0.4%和0.5%其中，制造业投资增速大幅下降，前6个月同比增幅仅为3.0%，较2018年同期下降3.8个百分点，较2018年全年下降6.5个百分点。由此可见，制造业融资的规模和频率都有所下降，这与当前的经济形势有关。

3。非M&A固定增长融资典型案例分析:

在股市低迷的市场环境下，由于企业业绩不佳，资本市场股价承压，许多企业对新项目的融资需求难以满足

。然而，在非M&A的固定增长市场中，仍有一些具有代表性的案例

1。华夏银行投资292.32亿元用于项目融资，补充一级资本——金融业

2-019年银行股普遍低迷。作为中国第五大上市银行，华夏银行近年来表现放缓，急需补充资本金。

2018年报告期内，华夏银行实现营业收入722.27亿元，同比增长8.80%。利润总额267.83亿元，同比增长2.02%。上市公司股东应占净利润208.54亿元，同比增长5.22%。非净利润208.07亿元，同比增长5.42%

华夏银行曾表示，随着各项业务的持续稳定发展和资产规模的逐步扩大，如果不能通过外部融资及时有效地补充核心一级资本，公司的核心一级资本充足率将无法满足正常业务发展的需要。

2-019年上半年，华夏银行不良贷款率为1.84%，比年初下降0.01个百分点。拨备覆盖率为144.83%，比年初下降13.76个百分点。资本充足率为14.11%，一级资本充足率为11.64%，核心一级资本充足率为8.92%

根据银监会发布的数据，2019年第二季度末，中国商业银行拨备覆盖率为190.61%，贷款拨备率为3.45%另外，商业银行核心一级资本充足率为10.71%，一级资本充足率为11.40%，资本充足率为14.12%相比之下，华夏银行显然面临着相当大的资金压力。

通过此次固定增资，华夏银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率将得到有效提升，以满足日益严格的资本监管要求，同时增强公司应对国内外经济形势不断变化和挑战的风险抵御能力，支持公司各项业务持续稳健发展，提升公司整体盈利能力。

2。穆源的债务偿还和项目融资股份总额为49.77亿元-农业

公开数据显示，穆源的股份是一家以生猪养殖和销售为主营业务的上市公司，主要产品为商品猪、仔猪和猪该公司将筹集35亿元用于生猪产能扩张项目，15亿元用于偿还金融机构的贷款和计息债务。

2-018年，生猪市场低迷，生猪价格明显低于2017年，单位利润较低，沐源股份的利润质量明显较低。报告期内，穆源公司营业总收入133.88亿元，同比增长33.32%。上市公司股东应占净利润5.2亿元，同比下降78.01%。

2-019年上半年，生猪生产能力大幅下降，生猪价格持续上涨。根据农业部的数据，2019年上半年，全国生猪出栏均价为14.31元/公斤，同比上涨15.56%。直到第二季度，穆源的股票才进入盈利期。

近年来，沐源股份的负债率持续上升。于2015-2018年及2019年6月底，本公司的资产负债率分别为50.17%、56.22%、47.03%、54.07%及57.01%

对于沐源股份来说，固定增加有两个重要的好处首先，公司可以扩大养猪规模，提高管理能力目前，沐源股份公司正通过“公司自营”迅速扩大养猪规模。然而，仅仅依靠公司积累的利润和银行贷款融资很难满足长期发展资金需求。

将通过筹集资金投资生猪产能扩张项目，进一步扩大公司生猪养殖规模。项目建成后，公司将获得良好的投资回报，这将推动公司的经营业绩和整体效益快速增长。通过偿还金融机构贷款和有息债务，将有效降低财务费用，提高盈利能力。

2是为了加强公司的资本实力，优化其财务结构，满足营运资金的需求与同行业上市公司相比，沐源股份的资产负债率偏高且有所上升，这不仅带来了较大的财务负担，而且在一定程度上制约了业务快速扩张时期的业务发展。

3.1亿立方米锂能源24.67亿元将用于融资建设项目-新能源

储能动力锂离子电池能量密度高，循环寿命长，可实现快速充放电，广泛应用于新能源汽车及生产工具动力、新能源发电及电网配套储能、通信基站备用电源等领域。256亿+

亿纬锂可以专注于高端锂电池的研发和制造。其主要业务分为两大部分:锂原电池业务和锂离子电池业务其中，锂原电池主要用于智能仪表、电子收费系统、烟雾报警器等领域

随着市场对储能动力锂电池需求的增加，公司的性能迅速提高报告期内，2018年，李贻伟实现营业总收入43.51亿元，同比增长45.90%，上市公司股东应占净利润5.71亿元，同比增长41.57%2019年上半年，10亿立方米的锂将产生25.3亿元的收入，同比增长34.30%。上市公司股东应占净利润5.01亿元，同比增长215.23%。随着行业的快速发展，益威锂能源需要进一步扩大高品质产能，提高市场份额，增强市场竞争力。256亿+

亿伟力能源计划投资25亿元新建项目，其中“荆门亿伟力储能动力锂离子电池项目”投资19.1亿元，“物联网应用高性能锂离子电池项目”投资5.8亿元

短期内，随着此次固定增资所募集资金的投产，益威锂可以通过降低单个产品的生产成本，帮助公司全面提升高端锂电池的生产能力。

有利于优化公司财务结构，补充中期营运资金。于2017年、2018年及2019年6月底，本公司的资产负债率分别为57.15%、63.10%及47.05%。可以看出，在2019年，公司的财务结构将通过固定增加的方式筹集资金而得到显著改善。

从长远来看，随着新兴消费电子行业需求的爆炸式增长，益威锂可以快速扩张和壮大其业务，提升其市场竞争地位。面对激烈的市场竞争，许多中小生产企业纷纷退出锂离子电池市场。该行业的集中度进一步提高。益威锂可以加快产能建设，为实现跨越式发展创造有利条件。

4和

的统计显示，2019年，华夏银行、沪临港、中远空海、东航、圣梅辛、沐源股份、HKUST迅飞、益威李能、吉祥航空、深能股份等企业融资规模均位列前十。

显示前十名企业的融资规模相差14.80倍，融资规模同步萎缩，呈现两极分化趋势。

此外，房地产业和交通、仓储、邮政业分别占2席和3席。

值得一提的是，前10名企业在上海有6个席位，北京、广东、河南和安徽各有1个席位。

5。固定增值市场政策的变化趋势:以市场为导向的债转股模式走向成熟

1年7月20日，中国证监会发布《关于基金投资非公开发行股票及其他流通受限证券有关问题的通知》，为保护基金份额持有人的相关利益，对基金投资非公开发行股票等受限流通证券作出了一系列规定。例如，基金不得投资有锁定期但锁定期不明确的证券，货币市场基金和中短期债务基金不得投资限制流通证券，风险管理部应对基金投资限制流通证券进行风险评估，基金管理公司董事会也应批准相关流动性风险处置方案等。

2年9月17日，中国证监会发布《证券公开发行公司信息披露内容和格式指引第25号——上市公司非公开发行股票情况预计划和报告》，规范上市公司非公开发行股票的信息披露，包括上市公司非公开发行股票情况预计划和报告的编制

要求非公开发行股票计划应包括非公开发行股票计划大纲、董事会对募集资金使用的可行性分析、董事会对本次发行对公司影响的讨论和分析以及其他需要披露的事项。

要求发行报告至少包括发行基本情况、发行前后相关信息对比、保荐人对发行过程和发行对象合规性的结论性意见、发行人律师对发行过程和发行对象合规性的结论性意见、发行人全体董事的公开声明及备查文件。

3年6月11日，中国证监会发布《公开发行证券公司信息披露内容和形式指引第36号——创业板上市公司非公开发行股票的预案和报告》，为规范创业板上市公司非公开发行股票的预案编制和报告，特制定本指引

4年2月15日，2017年，中国证监会宣布对《上市公司非公开发行股票实施细则》的部分条款进行修改，规定上市公司申请非公开发行股票的，本次发行前拟发行的股票数量不得超过总股本的20%。上市公司申请增发、配股或者非公开发行股票的，董事会对本次发行的决议日期原则上不得少于此前募集资金到位之日起18个月。定价基准日期只能是本次非公开发行发行期的第一天。

5年11月2日，中国证监会官方网站发布《中国证监会支持上市公司发展定向可转换债券并购试点》:上市公司定向发行可转换债券作为并购支付工具，有利于有效缓解上市公司现金压力和大股东股权稀释风险，丰富并购融资渠道根据企业具体情况，积极推进定向可转换债券作为并购支付工具的试点，支持包括民营控股上市公司在内的各类企业通过并购做大做强。下一步，我将继续发挥市场机制的作用，继续研究和顺应市场主体的需求，创造条件支持各类企业通过并购优化资源配置，实现高质量发展。

6.2018年12月，中央经济工作会议提出，宏观政策要加强反周期调整，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，及时进行预调整和微调，稳定总需求。加强积极的财政政策，提高效率，实施大规模减税和减费，大幅增加地方政府专项债券的规模。健全的货币政策应适度从紧，保持合理充足的流动性，完善货币政策传导机制，增加直接融资比重，解决民营企业和小微企业融资困难和融资成本高的问题。

7年8月30日，上海证券交易所发布了《非上市公司非公开发行可转换债券实施办法》:该实施办法将非公开发行可转换债券的范围从创新型创业公司扩大到非上市公司，旨在扩大创新型创业债券试点范围，支持非上市公司非公开发行可转换债券，但未明确转换价格和确定方法。支持发行人按照市场化原则合理确定转换价格，加强对民营企业的金融服务，是缓解民营企业、中小企业融资困难和融资成本高的重要措施，有利于拓宽企业融资渠道，降低企业融资成本。

6年全年非并购固定增长融资趋势分析:

1年。固定增长实施规模同比下降68%以上，市场依然低迷

2-019年前三季度，a股上市公司非并购固定增长融资规模同比下降68.42%，较2017年前三季度下降56.21%；2019年前三季度，a股上市公司发行了51只非并购类固定股，较2018年前三季度同比下降43.96%，较2017年下降55.65%，市场整体仍相对低迷

从月度情况来看，2019年2月至6月，非并购类固定增资融资市场相对平稳，但自第三季度以来有所好转，资本继续快速流出，发行数量和规模有所增加。

但2019年前三季度，市场整体融资规模相对较小，主要在10亿元以下，占66.67%

总体而言，2019年前三季度非M&A固定增量融资总量在2018年继续呈下降趋势，市场持续低迷

2。金融和制造业成为融资热点行业

统计显示，2019年前三季度非M&A固定增长的前五大行业的融资规模分别为金融、房地产、制造业、交通运输、仓储和邮政服务、农业、林业、畜牧业和渔业

|在1992-019年的前三个季度，金融和制造业是主要的资金来源。其中，虽然金融业融资规模大，但融资数量少，主要是因为单个项目融资量大，而制造业是融资数量最多的行业，2019年前三季度有30个

2-019年，制造业非并购融资总规模分别为1128.68亿元和199.46亿元，同比下降82.33%。制造业投资是固定资产投资的重要组成部分，制造业融资增长率下降与2019年整体经济低迷有很大关系。同时，这也表明企业对未来的经济形势感到悲观，对投资缺乏信心。

3。制造业对项目融资的需求更为迫切

对于上市公司来说，由于对盈利能力、利润分配和融资规模的要求较低，私募已经成为上市公司主要的直接融资方式

2-019年前三季度共发生融资事件51起，其中涉及项目融资的固定增加事件47起，占全部融资事件的92.16%。与此同时，固定保费的增加越来越普遍。2019年前三季度，51个非并购固定增长事件中有41个显示溢价。非M&A固定加价事件的平均保险费率高达58.52%，是2018年同期平均保险费率的6倍。

在制造业中，28个非M&A固定增加事件与项目融资有关，占制造业融资总额的90.37%，平均融资额13.89亿元，平均溢价13.44%

制造业是我国国民经济的支柱产业。2019年股市将处于低迷状态，整体经济形势将会下行。与其他融资需求相比，项目融资对制造企业更为重要。随着固定增量市场融资规模和融资次数的减少，资本市场的投资需求难以完全释放，因此固定增量项目容易出现高溢价。

7、融资渠道建议

从融资规模来看，10亿元以下的非并购固定增加项目优先2019年前三季度融资规模逐渐缩小，规模超过100亿元的融资案例共有2起，其中66.67%集中在10亿元以下。在资本市场投资总额有限的前提下，小规模非并购固定增加事件较为常见。

从行业投资的角度来看，制造业有很多非M&A的固定增量融资事件和更多的投资机会。从2019年前三季度非并购融资的固定增长来看，制造业融资事件多达30起，约占60%，在所有行业中排名第一。

对于企业融资来说，非并购固定增加的目的集中在项目融资上更为有利，手续也相对简单快捷但与其他融资需求相比，项目融资也更为迫切