杨德龙:你最好忘记购买的成本。最重要的是确定投资策略。

< p >您最好忘记

的购买成本

/杨德龙

，前海开源基金首席经济学家

许多人总是会问我买股票后的成本是多少，还会问别人持有股票的成本是多少？由此，我们可以判断我们是盈利还是亏损，并在随后的股价波动中制定自己的交易计划和策略。

著名的投资大师罗杰斯曾经回忆说，当我在1982年购买一系列股票时，我对经纪人说，我想让你为我买三只股票代理人问我下一步该做什么。我说我要做的就是买这些股票，然后告诉我是否有交易。他问我是否应该给你寄一份分析报告或参考资料。我说不他又问我，我应该告诉你交易价格吗？我说不，甚至不要告诉我交易价格如果你告诉我交易价格，只要我看到股票价格上涨两三倍，我就可能想卖掉股票。事实上，我想至少跪三年。因为我认为西德股市在20到30年后将会有一个罕见的多头市场。结果，经纪人无言以对。他认为我完全疯了。讲这个故事来表明，除了为购买股票做好充分的准备之外，购买后忘记成本价也是非常必要的。事实上，忘记你的成本是成功投资的第一步。整个市场上除了你之外没有人知道或关心你的购买成本。因此，你的成本是否低对股票的未来趋势没有影响，但会对你的心态有很大影响。如果你总是想着他，你会以成本价作为衡量股票质量的标准，忘记成本，亏损股票和盈利股票之间不会有区别，你也不会总是希望从下跌的地方爬上来。

许多人在股票上亏了钱，总是想从中赚回来。他们掉在哪里了？躺在那里，我错过了很多投资机会。投资是一个不断比较不同股票的过程，与你持有的成本无关。如果投资者不关心购买成本，他们应该关心什么？

应首先明确投资策略。投资者应该首先弄清楚他们是在进行短期投资还是长期投资。抓住趋势，停止亏损。盈余不仅是短期交易的重要规则。然而，长期价值投资可能并非如此。我们经常听到这样的观点:我们跌得越多，买得越多。一旦我们有了明确的目标，我们总能找到正确的方法。这种担心是从一开始就被短期交易所控制，为他人进行长期投资，而不需要承担任何风险。

就像2015年股市崩盘时一样，当时许多投资者深陷于自己的股票，他们总是背负着沉重的负担。到2016年初，将会有另一个导火索，一些投资者将会损失很多钱，所以他们不得不将自己的签名文件交给许多上市公司的股东。这是“无烦恼，无死亡”带来的不良后果之一，损失越来越大。

第二，应当明确的是，决策行为与是否亏损无关从价值投资的角度来看，股票的投资价值取决于股票价格与其内在价值相比是高还是低，这与投资者的购买成本无关。市场也不关心你的购买成本，所以它是否应该出售与它是否亏损无关。只有这三个原因可以给投资者出售股票。

第一，公司的基本面已经恶化，购买的理由不再存在。

第二个是，公司的股票价格不再便宜，也就是说，公司的股票价格有泡沫，这时就需要卖出

第三，还有其他更好、更便宜的公司。

这三个原因与购买成本无关以购买成本为锚，对成本线上下的价格采取完全不同的策略，在成本线上规避风险，锁定利润，遇到困难时卖出股票。成本线以下是风险偏好。然而，低于成本线的是风险偏好，他们不会切肉等待虚幻的未来。这纯粹是对影响你的人性的一种心理解释。

第三，要搞清楚心理账户和真实账户的区别。憎恨损失是人的本性。出售遭受损失的股票被称为割肉。这种说法直观地反映了亏损和止损给投资者带来的痛苦。据说心理学家做过实验，亏损造成的痛苦至少是同等利润带来的快乐的两倍。这是人的本性。

什么是心理账户？在这里，让我简单地告诉你，他是芝加哥大学行为科学教授理查德·萨勒提出的一个概念，他在2017年获得了诺贝尔经济学奖。1985年，萨德教授发表了一篇名为《心理账户与消费者行为选择》的文章。这就是提出心理账户理论，系统分析心理账户现象以及心理账户如何导致个体违反最简单的经济规律。

萨利赫认为，对于小个体家庭和企业集团，要么有明确的心理账户体系，要么有潜在的心理账户体系。在做出经济决策时，这种心理账户体系往往遵循一种潜在的心理操作规则，这种规则与经济学的操作规则相矛盾。他的心理记账法不同于经济学和数学，所以他经常以意想不到的方式影响决策，做出违反最简单的理性经济规律的个人决策。

关于心理账户，举个简单的例子，你就会明白如果你打算今晚去听音乐会，票价是200元。当你要离开时，你发现你丢失了最近买的价值200元的电话卡，你还会去听音乐会吗？实验表明，大多数受访者仍会选择听，但如果条件改变，假设你昨天花了200元钱买了一张今晚音乐会的票，当你正要离开时，你突然发现你的票丢了，这相当于如果你想听音乐会，再花200元买一张票。你还会去吗？这次的结果是大多数人会说他们不会去，但是如果你仔细想想，上面的两个答案实际上是矛盾的。无论你丢了一张电话卡还是一张音乐会门票，简而言之，你都丢了价值200元的东西。从赔钱的角度来看，没有区别，但结果却是相反的。因此，理性的做法是忘记购买成本，亏损股和盈利股没有区别。不要期望从跌倒的地方爬起来。投资是一个不断比较不同股票的过程，与成本无关。

我记得我在南方基金的时候，清华机械系的一个师兄是基金经理。有一次我和他一起出差，我谈到了一个话题，周转率

许多基金经理喜欢一年换几次头寸。当他们看到好股票时，他们会改变仓位。然而，我们的基金经理很少一年换手一次，有时甚至持有一只好股票好几年。我问他，如果你一年到头都不换股票，你会怎么做？你平时不是没事做吗？没有必要交易然后我的哥哥告诉我，控股是最大的决定这句话令我大为震惊。你不会认为如果你持有一只股票，你还没有做出决定。事实上，你一直在做决定。首先，你认为这家公司正朝着好的方向发展，而不是坏的方向。另一方面，没有更好的股票供你替换。

中有一句谚语说，持有股票比丧偶难，尤其是在a股市场很少有人能长期持有股票。一方面，我们不记得诱惑，看到好股票，或短期上涨的好股票，迅速换手赶上自己的股票，一段时间不上涨就卖出去，或不深入研究自己的股票，一旦股价下跌就迅速止损，割肉所以持有是最大的决定如果你想持有一只股票，你需要对它的基本面进行全面研究，并在持有之前充满信心，而不是说你可以放心地睡个好觉。你仍然需要跟踪公司的动态，关注公司的基本面。如果基本面恶化或与你的预期不同，你可能会考虑卖掉它们。

这个例子是告诉大家一个理性的方法，就是忘记购买的成本，持有一只股票，也是一个决定。

回顾在我的喜马拉雅山推出的“杨德龙价值投资实践课程”这一节的内容，我主要谈一个常见的现象，即考虑购买股票的成本的现象。然而，对于成功的投资来说，忘记购买成本是最重要的。投资者不应该关心购买的成本，而应该明确投资策略，明确决策行为与损失无关，明确心理账户不同于真实账户，真正用理性来判断一家公司是否值得投资，不要过多关注持有头寸的成本。只有这样，他们才能持有好股票，及时止损。

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责任编辑:石秀珍SF183