价值投资失败案例分析:东阿阿胶

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看到许多大V在雪球上经常分析他们价值投资的成功案例，我也从他们身上学到了很多，但真正分析他们失败案例的却很少。

和大多数研究价值投资的初学者一样，我刚刚开始探索价值投资的概念。判断一个企业是否值得购买，是围绕市盈率、市盈率、毛利率、净利率和净资产收益率来进行的。然而，毕竟，他们只学到肤浅的知识，并且经常在没有意识到的情况下陷入价值陷阱。在本文中，我将分享我自己的一个投资失败案例(显然不能称之为价值投资)。首先，我将为每个人提供一个负面的例子。第二，我要提醒自己，我们今后在选股时必须谨慎。

的例子是标题中提到的东方阿胶斯诺鲍也是一家备受关注的公司。由于我个人更喜欢中药和消费类股，我买了东阿阿胶作为第一只值得投资学习的股票。当然，我也买了济川制药。我暂时不会提及这支股票。今天我只谈东阿阿胶。$东阿胶(深圳000423) $

我在2018年4月买了阿胶。当时，阿胶的价格约为57元，是聚乙烯的17.18倍。当时，从财务报表中仅有的几个数据来看，阿胶的质量还是不错的。例如，毛利率在60%以上，净资产收益率在20%以上，而且私募股权基金连续多年都不贵。我认为这至少是合理的，甚至有点被低估了。然而，由于我当时对这些陈述的研究还很肤浅，这些所谓的美丽数据让我落入了陷阱。在接下来的两年里，阿胶一路跌到了30元以下。

由于我是一个大玩家，这只股票最终在我的一个账户中损失了48%的本金(我有三个股票账户)，这是一个巨大的失败。但对我个人来说，这也是一个非常好的教育。它总是提醒我选股的重要性。

那么，我能从中学到什么？

1。体育和体育不能简单地用来评估企业

我在前面的文章中也提到过这个问题。企业价值只是我们评估企业的参考数据。这些数据有时具有欺骗性。我们不能简单而粗略地依靠它来决定我们的投资。最保守和安全的估值方法仍然是“自由现金流”估值方法。在我的学习价值投资之初，我只是用体育来评价东阿胶，并遭受了巨大的损失。

2。关注企业财务数据中的几个关键数据，这是你排除企业的法宝。

价值投资者其实都知道，选择几个数据的高质量目标，净资产收益率，毛利率，净利率，净利润和营业收入增长率等。作为价值投资的初学者，这些数据帮助了我，但也会让我陷入价值投资的陷阱。大多数时候，我们想要查看的数据不是静态的，而是长期的动态数据。在这里，我们可以看看东阿教的两个数据

一个是经营活动的净现金流量与净利润的比率秦在2006年一直为东阿交工作，东阿交的“价值回报”(涨价)战略可能就是从那时开始的。我们可以清楚地看到，随着东阿胶价格的持续上涨，这一比例正在下降。在2008年第一季度，这一比例首次为负:57.2%。但从11年开始，我们可以清楚地看到一个奇怪的现象，即东阿交，在头三个季度，经营活动产生的净现金流量与净利润的比率基本上为负，而在年报中，这一数据又恢复为正。当然，数据也不好，最高只有85%这只能解释一个问题，即企业的经营模式是在前三个季度赊销货物，即先把货物交给经销商，然后到年底经销商再把货物交给企业。

而随着企业产品价格的上涨，赊销的比例也在增加。从这一点上，我们可以知道，东阿胶一直没有卖好，这种情况没有出现在2006年之前。这一企业数据相对健康。

因此，对于一个消费企业(我个人把东阿胶定义为消费企业)来说，出现这种情况是很危险的，这说明企业的竞争优势在减弱，护城河在不断被侵蚀。在这背后，企业盲目提高产品价格。如果这些数据不足以让您将其排除在外，那么下面的图表将让您全面了解企业的现状。

自由现金流量是我们评估的最科学的工具，也是我们判断企业财务健康状况的重要依据。从上图(该数据的自由现金流量=期末经营活动产生的净现金流量-期末为建设固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金)可以看出，从2011年开始，企业前三个季度的自由现金流量基本为负，曲线继续下降，表明企业的现金流量状况继续恶化。然而，与此相适应，企业的应收账款也在不断增加。如果你有兴趣的话，你可以查看一下东阿交自2011年以来的应收账款增长情况。

我记得大V说过，一个企业的财务报表帮助你排除这个企业。我认为我说的很对。光是这两个数字就能让我排除东阿教不幸的是，18年来，我对价值投资的理解不够深刻。许多事情仍然是表面的。即使现在，还有很多东西要学，但至少，我不会犯两年前的错误。

3。那么，30元的东阿胶值得投资吗？

目前，东阿交的股价已经接近30元。以目前的价格，东阿胶有投资价值吗？我的回答是不确定的，这取决于东阿胶的上市速度和企业未来能否有新的利润增长点。以阿胶目前的价格，它不再具有竞争优势，尽管它是阿胶的第一品牌，但它已经构成了巨大的威胁。这一点，我们可以从公司近两年不断推出的新产品中看出，管理层非常焦虑。

阿胶的分行业属性注定了阿胶(补血保健品)有限的增长空间，而企业滥用价格上涨的原有优势，导致失败。

我个人非常希望新管理层能够对东阿教进行一系列改革，最终实现新的发展。然而，目前有许多困难，未来非常不确定。但是，从整体估值来看，200亿美元的东阿交贵吗？还是便宜呢？

我认为不管是贵还是便宜，我更关心投资的确定性。在我看来，投资的确定性是价值投资的关键。如果你不确定，你不会投票！

因此，到目前为止，东阿教还没有进入我的系统。希望将来有机会！