在伊利股价下跌9%的背后，鼓励管理层持有半价股权合理吗？

产品:每日财务报告

作者:慕岩

8年6月6日上午，伊利股票开盘暴跌9%以上，收盘下跌8.8%，至28.1元，累计成交额为57.87亿元

，这让很多投资者非常困惑。

伊利不是一匹白马吗？尽管整体a股市场今天表现不佳，但开盘时并未接近极限。为什么？

原定于8月5日晚宣布的股权激励计划股权激励不好吗？为什么市场不买它？《每日财务报告》带你去分析它

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价值54亿的股份将授权管理层对

。根据公告，伊利集团公布了2019年限制性股票激励计划，拟向激励目标授予1.83亿股限制性股票，占公司总股本的3%，授予价格为15.46元/股

本激励目标共474人，包括在职董事、高级管理人员、核心技术骨干及其他对公司未来发展和经营业绩有影响的员工其中，公司董事长兼总裁潘刚获得限制性股票6080万股，副总裁刘春海和赵成夏获得限制性股票1000万股，分别占激励计划的33%和0.05%。潘刚是最大的受益者之一

授权股非常强大。根据8月5日收盘时1800亿元的市值计算，这些股票的价格高达54亿元。

到目前为止这种激励计划没有问题，毕竟给予管理层股权激励计划是正常的。

公司也在公告中表示，该计划旨在进一步完善公司治理结构，完善和完善对公司董事、高级管理人员、核心技术骨干和其他员工的激励和约束机制。通过股权激励机制，加强对公司管理层的激励和约束，充分调动管理团队的积极性，激发卓越的领导力和价值创造能力，有效结合股东、公司和核心团队的利益，关注公司持续、稳定、快速发展，促进公司战略目标的实现

但经过进一步调查，伊利的其他股东已经退出你的授权价格只有15.46元/股，现在股价超过28元，几乎是半价。这对其他股东不公平。

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如何是一种公平的定价方法？

一般来说，各国的资本市场监管机构通常要求行权价格根据以下标准确定:公平价格所谓公平价格是指对股东和激励目标都公平的价格。

一般有以下算法:授予日最高价和最低价的平均值为

；授予日的开盘价和收盘价的平均值为

；

是授予日期前一个月收盘价的平均值；

是授予日期前一个月的平均开盘价；

是授予日之前一个月的收盘价和开盘价的平均值。

的公允价值确定后，行权价格可以通过以下四种方式确定:

1、等现值法

等。行权价格等于当前股票的公平价格。毕竟，这个行权价格符合股权激励的初衷，也是大多数上市公司采用的方案。如果行权价格等于当前股票价格，股权激励计划的内在价值是，但它有时间价值。

2，现值法

现值法也叫实值法，当行权价格是当前股票价格的一个折扣时，这个方案的激励强度最大。在执行权价格低于当前股权价格的情况下，股权激励方案的内在价值是正的，同时也具有时间价值。但是，这种方法对股东不利，会稀释公司原股东的权益。对激励对象的约束相对较小他们只能维持当前的股价，然后在股权激励到期时获得股权激励的回报。

此次伊利采用了这种定价方法，但这种方法一般适用于陷入困境且发展潜力不大的公司，而伊利显然没有

3，现在指的是

现值不利法，也叫虚值法或溢价法行权价是当前股票公允价格的溢价，即行权价高于当前股票价格。该行权价格对股东有利，但对激励目标不利。这种方法没有被广泛使用，并且经常被应用于具有良好盈利能力和成长性的公司。

例如，7月，房地产公司蓝光开发也宣布行使1.8亿元，但价格是颠倒的。当时，蓝光发展的股价仅为每股6.4元，而股权激励的行权价为每股6.84元，其中溢价至少为7%蓝光的发展因此受到追捧

4，可变行权价格

为了消除确定行权价格的不科学和不合理的方法，并反映对股东和激励目标的公平性，美国上市公司现在倾向于设定可变行权价格。行权价格变动的参数主要是作为同一行业的业绩变动和股份变动而商定的。

法没有考虑行权前后的股价差异，因此完全排除了与业绩改善或下跌无关的股价波动因素。激励目标的努力越高，股权回报就越丰富。

目前许多公司都使用这种方法，但显然伊利没有使用这种方法，所以这是有争议的

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性能阈值困难吗？

虽然伊利的股权定价不违法，但没有得到股东的认可。

和业绩行使条件:有两个，一个是增长指数，将2019-2023年净利润增长率设定为8%、18%、28%、38%和48%，另一个是盈利指数，即净资产收益率设定2019-2023年为15%

似乎有48%的高增长率，但这一增长率与2018年相比，也就是说，2023年净利润比2018年高48%，年增长率仅为6.8%

《每日财务报告》指出，自2013年以来，伊利股份有限公司2015年的净利润增长率(不包括不返回的母亲)低于7%，过去三年分别为12.66%、17.70%和20.32%，净资产收益率10年来不低于20%。

如果伊利2018年净利润为64亿元，2023年净利润为93亿元，高管可以获得这些股票。

还需要注意的是，未来公司在计算业绩时将需要扣除激励费用，也就是说，公司的净利润不需要达到高达93亿元的净利润。

这样一个推论，伊利高管可以说是说谎取胜

只要其在任期内正常运作，并依靠当前的业绩增长势头，伊利的474名经理将在五年内获得价值54亿元的股票奖励。扣除支付费用后，它将适当地获得超过20亿元的净利润。这钱太好了，赚不到。

然而，一些证券公司表达了不同的意见，认为投资者的想法过于乐观。例如，方正证券发表的最新研究论文称，乳制品行业的竞争环境仍然相对激烈，公司未来将继续拓展健康饮料等新类别。因此，给出一个相对宽松的绩效评价目标是符合公司长期发展战略的。

方正证券还表示，与2016年的激励计划不同，该激励计划包括核心高管，时间跨度很长，总共有五个解锁期。基于公司的长期发展，绩效考核目标将持续到2023年。该计划针对474名员工，其中潘刚和其他五名核心高管获得的限制性股票占44.66%，目前占公司总股本的1.34%。回购完成后，核心管理层的持股比例将进一步提高，这将有助于加强对公司的控制，保持运营的稳定性。

双方都可以说公众是对的，女人是对的。那么投资者对还是证券分析师对呢？欢迎在留言区发表评论