市值19亿美元的独角兽在上市首日暴跌30%。这家公司到底做错了什么？

当地时间10月11日，生物医药公司Vir Biotechnology的股票在纳斯达克上市的第一天就下跌了近30%。在此次首次公开募股中，维尔生物技术公司以每股20美元的价格发行了714万股股票，筹资总额达1.43亿美元。开盘价为16.15美元，此后有所下跌，收于14.02美元，使公司市值从19亿美元降至15亿美元。

是一家由技术驱动的明星初创企业，得到了软银视觉基金、比尔及梅林达盖茨基金会和淡马锡控股私人有限公司等投资者的支持Vir生物技术成立于2016年。仅一年时间，维尔生物技术公司就获得了5亿美元的资助，并与斯坦福大学、哈佛大学等著名科研机构达成了合作。然而，这些华而不实的“简历”未能支撑当前的发行价。有什么问题吗？

Vir生物技术公司是一家致力于免疫治疗药物的生物医学公司根据不同的治疗方法，公司将其业务分为四个平台:抗体平台、T细胞平台、先天免疫平台和siRNA平台

在抗体平台方面，该企业开发了一种治疗传染病的方法，即在已从传染病中康复并对传染病有天然抵抗力的人群中鉴定稀有抗体，并应用直接病原体中和和免疫系统刺激。2017年，该企业的研发团队发表了一篇论文，指出可以从流感免疫个体中分离出几种能够处理流感病毒高变异性的单克隆抗体，从而开发出抗甲型流感病毒和乙型流感病毒的广泛反应性单克隆抗体的特异性

在T细胞平台方面，该企业利用人类巨细胞病毒(HCMV)独特的免疫学特性作为递送载体，开发疫苗，以潜在治疗和预防当前疫苗技术难以治疗的病原体感染。

在先天免疫平台方面，企业计划利用宿主蛋白作为靶向手段，创造高耐药性屏障的宿主导向疗法。与上述两种通用平台相比，先天免疫平台强调定制能力

终于是siRNA站台了。病毒生物技术可以通过siRNA的能力抑制病原体的复制，消除病原体在宿主体内生存的必要条件。SiRNA是小分子干扰核糖核酸的简称。它主要参与核糖核酸干扰现象，并以特定方式调节基因表达此外，它还参与一些与RNAi相关的反应途径，如抗病毒机制或染色质结构变化。然而，目前，无论是在病毒生物技术领域还是在全球生物领域，对siRNA的研究都还处于初级阶段，该RNA参与的反应途径尚不清楚。

不难看出，Vir Biotechnology的所有业务都是革命性的，完全不同于传统的治疗方法。相比之下，它的所有业务都处于起步阶段。不仅如此，美国食品和药物管理局对任何超出以前方法的药物都要求更严格，并且要求企业进行更长时间的临床试验，从而变相增加企业的开发周期。然而，制药公司的发展周期已经很长，有些甚至可能超过5年，这对包括其股东在内的维尔生物技术是不利的。

维生物技术现阶段的主要药物是维-2218这是一个以HBV为目标的siRNA，该企业正在进行第二阶段临床试验。初步数据显示，病毒2218能有效降低乙型肝炎病毒表面抗原，且耐受性良好，符合大规模使用的初步条件。另一方面，该企业用于预防甲型流感的单克隆抗体——病毒-2482也已开始一期临床试验。

单看VIR-2218，根据2019年市场研究未来的市场研究报告，2018年至2024年间，全球乙型肝炎市场预计有5.8%的复合年增长率数据预测来自世界卫生组织的全球乙型肝炎手册，该手册显示，2015年约有887，000人死于乙型肝炎，2018年全球有2.57亿人感染乙型肝炎。短期来看，

乙肝市场是一个增量市场，但是在杀手级疗法出现之前，维尔生物技术可能无法销售维尔-2218，这主要是由于企业的竞争对手。根据初步统计，正在开发乙肝药物的全球公司包括加拿大的阿朴泰克和杨梅；。箭头，百时美施贵宝，吉利科学，帕尔制药；在美国；英国的雅阁和葛兰素史克；来自印度的羽扇豆；德国默克公司；以色列的蒂瓦

1986年，美国默克公司成功研制出第一种重组人乙肝病毒重组rDNA疫苗，并在美国上市中国的价格高达近1000元1989年9月11日，时任默克公司董事长兼总裁的罗伊·瓦格洛斯决定以700万美元的底价向中国转让最新的基因工程乙肝疫苗技术。1993年，中国成功生产了第一批基因工程疫苗与此同时，中国政府已将新生儿免费乙肝疫苗纳入其国家计划。30年来，中国至少有5亿新生儿接种了这种疫苗。

Vir Biotechnology成立于2016年，在如此众多的竞争对手面前显得有些微不足道。在某种程度上，制药公司开发新药和赌博没有区别。10多年的发展时间很可能被浪费，再加上新型股票的发行，如共享经济、接二连三的视频和直播，资本市场对生物制药的热情逐渐下降是合理的。

2年9月至2019年9月上市的两只独角兽，SmileDirectClub和Peloton Interactive，分别下跌了52%和23%。此外，2019年10月上市的所有6只医药类股均下跌，除了安普雷治疗公司，该公司股价上涨27%其中，德国癌症治疗公司生化科技公司股价下跌7.2%由于“不利的市场条件”，美国艺术发展局疗法有限公司撤回了首次公开募股的申请因此，

催生了一句谚语:“影响整个股市的是美国经济。”事实上，这个论点站不住脚。股票市场的确是一个国家整体经济水平的反映。然而，2018年美国国内生产总值为20万亿元。尽管其增长率没有达到特朗普政府预期的3%，但仍保持在2.6%。这不是制药行业整体下滑的原因。

根据风险投资数据库VentureDeal首席执行官多诺万·琼斯的说法，维尔生物技术公司的管理层要求投资者以19亿美元的首次公开发行价格购买这些股票，以提高公司的市场价值。事实上，生物医药企业上市后的市值大多在2亿至4.5亿美元之间。

分别来自维尔生物技术、高盛、摩根大通、考恩和巴克莱的牵头公司这些重量级公司的平台不可避免地成为维尔生物技术投资者愿意为其买单的核心原因。维尔生物科技的股东包括软银视觉基金、比尔及梅林达盖茨基金会和新加坡淡马锡控股私人有限公司结果，这成了软银自WeWork未能上市以来的第二次惨败。

纳斯达克是一个门槛相对较低的股票市场。正是因为亚马逊、Avida和苹果的出现，纳斯达克成了许多公司的梦想之地，纳斯达克也越来越欢迎这些客人。然而，从理论上讲，任何股市都应该警惕那些在未来12到18个月内处于严重亏损状态的公司。vir Biotechnology 2018年的收入为1070万美元，比去年同期增长了近四倍，但同期其亏损也增长了66%，至约1.16亿美元。有许多公司亏损巨大，比如纳斯达克的

。投资者可能不再相信纳斯达克(Nasdaq)的神话，该神话最终导致Vir Biotechnology上市首日股价下跌30%，2019年在美国上市的146家公司股价下跌0.2%。这是对《罗密欧与朱丽叶》中一句台词的回应:“不要对月亮发誓，否则你的爱会像月亮一样变幻莫测，每个月都会在周围的天空中变化。”“