美国国债长期收益率与黄金_黄金或面临中短期调整，但实际利率支撑黄金长期看涨

图1:2019年美国10年期通胀指数债券的收益率为

如上图所示，美国10年期通胀指数债券的收益率在8月初和9月初已降至零以下。因此，尽管美国的名义利率仍为正，但实际利率最近已变为负与此同时，图表还显示，截至2019年9月，实际债券收益率一直在逐渐下降，这推高了金价。

但为什么实际利率降至负值如此重要？因为实际利率和黄金之间有很强的负相关性这意味着黄金的趋势往往与实际利率相反，如下图所示

图2:2003年1月至2019年9月的黄金价格(黄线、右轴、美元)和10年期美国通胀指数债券收益率(绿线、左轴，%)

更具体地说，黄金价格在头两个10年期美国通胀指数债券收益率为负时达到峰值如上图所示，实际利率上一次变为负值是在2016年7月，当时处于金价的中期高点。这是因为实际利率在跌至负区间后不久就触底。随着实际利率上升，黄金处于困境。第二次实际利率下降

至负值发生在2011年8月，当时黄金达到历史最高水平。有趣的是，在黄金见顶后的几个月里，实际利率继续下降。这表明，要么是其他因素(或许是技术因素)阻止了金价的进一步上涨，要么是金价中包含了实际利率的后续下跌。

10年美国通货膨胀指数债券收益率是实际利率的良好指标然而，数据系列只能追溯到2003年因此，分析师阿尔卡迪乌斯·西罗恩构建了另一个指标:从10年期美国国债收益率中减去美国消费物价指数的同比增长率该指数与黄金价格的趋势比较如下图所示。

图3:从1971年1月到2019年7月，黄金价格(黄线，右轴，以美元计)与10年期美国国债收益率和消费物价指数(绿线，左轴，以%计)的同比变化之间的差额

。可以看出，实际长期利率在两个时期是负的:1973-1975年和1978-1980年在这两种情况下，实际利率的底部是由高通胀造成的，这与黄金价格的峰值相吻合。

对未来实际利率趋势和黄金市场意味着什么？Sieron认为，要么实际利率将反弹，迫使黄金市场进行调整，要么实际利率将在一段时间内继续下降。鉴于最近美联储降息和进一步放松预期(或许直到收益率曲线恢复正常)，后者似乎更有可能发生。

然而，更多稳健的央行和更低的实际利率可能已经在黄金市场被定价正如2011年发生的那样，这是黄金目前面临的风险。事实上，目前黄金市场情绪相当乐观，因为Comex黄金的投机性净多头头寸处于高位，这进一步支持了黄金可能被修正的观点。

Sieron认为2019年黄金的前景比2018年更好。然而，这并不排除黄金短期或中期调整的可能性。重要的是，调整不会持续几年。在2008年经济衰退期间，由于风险溢价上升，实际利率上升，但从2008年底到2012年底，10年期美国通胀指数债券的收益率仍呈下降趋势同样，考虑到美国经济衰退可能在明年到来，实际利率可能会出现另一个下降趋势，这对黄金有利。