公开发行债券注册制_债券注册制下的房企镜像：吃螃蟹的华侨城与抢热点的泰禾

3年1月1日，资本市场热切期待新证券法的正式实施

债券登记制度实施后的第一个交易日，深交所宣布首批公司试用已登记的公司债券。债券登记制度实施后，华侨城成为首家吃螃蟹的房地产公司。

3年4月4日晚，太和集团还宣布，为拓宽融资渠道，满足资金需求，公司计划申请发行120亿元企业债券。过去一年，太和集团没有安排在中国发行公司债券。注册制度生效后，泰国宣布了一项120亿元人民币的巨额债务发行计划，这是向泰国投资者发出的提振信心的信号。

《国家商报》记者注意到，虽然市场非常关注债券登记制度对住房企业资本的影响，但根据债券发行人、债券承销商和研究人员的反馈，实际收益可能有限。“房无投机”的基调没有动摇，严格控制房企资本流动的基本面不会改变。

债券发行门槛降低和

债券登记制度带来的最直接的变化是流程的简化新规则实施后，受理和审查程序将大大简化，国家发展和改革委员会将进一步下放其受理和审查权力。国家发展和改革委员会(NDRC)将对公司债券和两个指定机构的受理和审查进行监督和指导，取消省级发展和改革委员会公司债券申报环节。

不愿透露姓名的债券承销商对《国家商报》表示，注册制度实施后，公司债券发行期限可直接从2至6个月缩短至2周至2个月。

OCT是一个非常典型的例子深交所披露的信息显示，3月2日，华侨城提交的195亿元小型公开发行公司债券状况更新为“已受理”；3月4日，该债券的状态改为“提交注册”。尽管国内融资有些宽松，但256亿+1995亿元仍领先于同行。中央企业地位认可华侨城的融资，使其获得更高的评级和更广泛的融资渠道。

事实上，流程简化并不是市场的焦点。新规定十分重视简化公开发行公司债券的条件，删除公司债券上市的条件，删除对净资产的要求和债券累计余额不得超过净资产的40%的要求。

删除“资产累计余额不得超过公司净资产的40%”后，预计许多企业将突破这一限制发行公司债券。华华财经学院院长白认为

明远房地产研究所执行主编艾振强也对《国家商报》表示:“实行登记制后，企业发行债券将比以前更容易。”事实上，最大的变化是对发行债券的限制，比以前宽松了。以前不合格，现在有了，原来有了，可以多送“

许多投资者也相信这一点太和集团发布债券发行公告后，面对一些证券交易平台“能否通过审批”的问题，太和投资者指出，“现在实行登记制度”是为了稳定信心，尽管太和集团在公告末尾警告说“公司债券的发行仍不确定”

“债务难卖”

在过去的一年里，太和集团经历了风风雨雨注册制度实施后，太和敏锐地抛出了一个庞大的融资计划，也给了资本市场很大的信心。

但是，即使登记制度会带来各种好处，作为一个“资金瓶颈”的行业，房地产企业的融资也不会因此得到更多的照顾。

一方面，债券“登记制”早就在意料之中，一些积极的成果已经提前实现。2015年，《公司债券发行与交易管理办法》(以下简称《办法》)颁布实施，取消了公司债券保荐制度和发行审核委员会制度，发行人扩大到民间融资平台的公司编制人，正式推出非公开发行方式。

《办法》实施后，企业债券一度“爆炸”中信建投在最新发布的研究论文中指出，新《证券法》实施后，公司债券发行审批流程得到简化，准入门槛降低，期限更加灵活，债券发行有望增加。监管机构希望帮助实体企业疏通资金流，降低信贷风险，而信贷周期将被解读为修复方向。

但中信建设投资继续表示，2020年经济下行压力不会减轻。在经济衰退和政策进步的背景下，所谓的安全资产利差往往被过度放大。高评级信贷实体仍显示出强大的趋势。然而，民营企业和小微企业在信用修复方面仍然存在不足。信贷息差难以迅速修复，不断下降的评级仍需谨慎。

另一方面，即使实行债券登记制度，企业最终能否以理想的金额和成本筹集到资金，取决于投资者的选择和判断。

上述债券承销商告诉《国家商报》记者，“从程序的角度来看，这更容易，但你不必太担心，一定有一个门槛。”债务可能很难出售，而且很可能最终不会被筹集。"

白补充说，在他的观察中，住房企业短期内不太可能发放融资。“如果国内中长期房地产政策不变，中国住房企业通过登记制度筹集资金的渠道仍然有限，也没有因登记制度而发生重大变化在住房不被炒的情况下，住房企业很难改变政策、释放资金、筹集资金。“

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国家商报