疫情发展模型_新东方在线：持续力推K12，东方优播快速发展模型验证

郭进证券1月23日发布新东方在线研究报告。总结如下:

事件

新东方在线发布截至2019年11月30日的2020财年上半年业绩报告对2020财年上半年收入增长18.8%的评论新东方在线发布截至2019年11月30日的2020财年上半年业绩公告2020财年上半年公司实现营业收入5.68亿元(除目标价格外，所有货币单位均为人民币)，同比增长18.8%；去年同期净亏损8800万元，净利润3600万元。调整后的净亏损为5600万元，去年同期调整后的净利润为3100万元。收入增长，本财年的净亏损主要是由于战略业务调整和发展新业务的成本增加，这些都在控制范围内。2020财年上半年支付131.7万人次，同比增长19.3%，整体单价相对稳定，为425元在子业务方面，K12和学前业务增加了对增长的贡献公司2020财年上半年大学/K12/学前/机构收入比例分别为63.7%/22.6%/3.8%/10.0%，相比之下，K12和学前业务收入比例分别为-8.9%和+6.7%和+1.2%和-0.1%2020财年上半年公司的大学/K12/学前/机构收入增长5.5%/69.4%/72.8%/19.9%，大学教育得到调整，排除影响后增长仍然稳定；在扩张和加速的推动下，K12业务的个人时间快速增长。学前业务受到整合的影响，但单价明显上升。K12教育正处于扩张期，其收入增长迅速，这是公司未来业绩的核心增长点。公司的K12业务主要包括东方优质广播、大班和私人广播。根据公司的电话会议，2011财年分别占K12教育收入的43%/48%/9%。其中，东方优博已覆盖23个省的128个城市(2011财年新增65个城市)。该公司预计东方优博全年将进入80-100个城市。2011财年，东方优博实现收入6100万英镑，同比增长208%，付费人数增长186.2%，毛利率约为5.3%，明显高于2011财年的-25%。随着成熟城市比例的增加，这部分毛利率预计将呈现上升趋势。东方精品小班制和复制速度具有内部竞争优势，将成为公司未来业绩的核心增长点。投资建议:考虑到公司现阶段加大了投资，在可控损失的前提下更加注重收益方的增长，面对竞争加剧和政策监管更加严格的影响，我们认为短期内盈利方将面临压力。我们已经调整了公司的利润预测。据估计，公司2020-2022财年的营业收入分别为110/136/171亿元，归属于母公司的净利润分别为-2024/290万元。分别下调555%/1076%/379%，考虑到公司在K12业务上的重点突破，东方卫视的核心业务同比增长200%，第一批东方卫视发达城市已接近盈利，K12业务模式已接近贯通，目标价格提升至27港元，并维持增持评级风险提示:行业竞争加剧；加强网络教育监管的风险；人才短缺等。资料来源:桐庐顺金融研究中心