公司业务收缩_誉衡药业收缩业务开启瘦身行动 能否走出财务困境？

新浪财经新闻1月13日，宇恒药业发布了关于签订故意终止协议的公告。该公司与美国生物技术有限公司和瑞士生物技术有限公司签署了有意终止协议。双方同意终止重组人胰岛素产品的供应和分销协议以及之前签署的相关协议。除了

之外，之前采取激进并购策略的宇恒制药(Yuheng Pharmaceutical)也踩了刹车，出售了其优质资产奥诺制药(Aonuo Pharmaceutical)，以补充其现金流。相应公司的业务线也开始萎缩。该公司在回复询价信时表示，将继续探索现有产品的亮点，支持公司后续的战略转型安排，如生物药物研发，并在未来寻找新的利润增长点。

高债务合并战略结束？据不完全统计，该公司自2010年以来已经进行了13次并购。公司营业收入从2010年的5.75亿元增加到2018年的54.81亿元，复合增长率为32.56%。母亲的净利润从2010年的1.55亿元增长到2016年的7.17亿元，复合增长率为29.08%。然后，母公司的净利润在2017年和2018年跌落悬崖，回到上市时的水平，2019年前三个季度没有改善的迹象

一系列的并购使得宇恒药业积累了大量的商誉。截至2019年6月30日，公司商誉账面价值为33.6亿元，占净资产的72.92%与此同时，并购产生的商誉也存在着隐患。2018年，本公司计提商誉减值准备2.66亿元，原因是普渡制药、上海华佗、南京万川的经营业绩低于并购产生商誉时的预期，这也是2018年净利润进一步下降的主要原因

目前，宇恒药业大规模并购的后遗症正在慢慢显现。该公司的偿债压力持续上升。截至2019年9月30日，公司资产负债率为51.23%，处于行业偏高水平。同时，公司一年内到期的短期借款和非流动负债分别为18亿元和6.62亿元，短期计息负债总额为24.62亿元，货币资金仅为16.78亿元，短期资金缺口为7.83亿元。然而，根据2018年半年度报告，该公司的有限货币资金为4.03亿元。由于受限基金信息披露有限，如果2019年数据不变，公司实际资金缺口可能会更大。

值得注意的是，不仅宇恒药业的资金面临压力，其大股东和第二股东也深陷债务危机。由于债务违约，控股股东宇恒集团持有的8600万股公司股份被公开拍卖，天丰证券以2.34亿元的价格中标。此外，由于债务违约，两名股东宇恒国际还拍卖了该公司1.24亿股股份。其中，2019年9月20日拍卖了6170万股，2019年10月29日又拍卖了6200万股

出售公司，削减业务线，以生存

与商誉风暴和高债务，宇恒制药开始了“瘦身”行动。该公司出售了其优质资产奥诺制药，并削减了规模较小的糖尿病业务。

2年11月27日018，公司宣布计划以14.20亿元的交易价格向华润三九出售国药100%的股份。华润三九的最大股东是国有法人华润医药控股有限公司，实际控制人是华润有限公司

公司表示，本次交易所获得的资金可以优先偿还公司债务，降低资产负债率和财务费用，改善债务结构，保证公司有足够的现金流，应对经营业绩压力，促进公司持续稳定发展。此外，获得的资金还可以帮助公司和战略投资者专注于生物药物战略领域的快速发展。公司于2013年以4.2亿元收购了

奥诺制药，主要是通过生产和销售其核心产品葡萄糖酸钙锌口服液获利。从2016年至2018年，奥诺药业的经审计净利润分别占同期公司经审计净利润的12.89%、35.81%和37.41%(不包括商誉减值的影响)可见，从合并报表中剔除奥诺药业将对公司业绩产生很大影响。

目前，宇恒药业在肌肉骨骼、糖尿病、心脑血管、营养药物、电解质等领域拥有产品集群。多条业务线的并行发展已经使公司的现金流捉襟见肘。除了出售子公司的血液外，糖尿病行业已经成为被淘汰的目标，该行业的收入较少，市场竞争也更激烈。

2-019年上半年，糖尿病业务实现收入4425.9万元，占业务收入的1.62%。该公司在糖尿病领域的重组人胰岛素注射液主要是与波兰的毕奥顿公司合作的。

2年9月23日，本公司与毕奥公司和西根有限公司签订了供销协议。根据协议，公司获得了毕奥公司RHI及相关产品在中国的独家销售权和“赛林(重和林)商标”的使用权毕奥顿的RHI及相关产品包括鱼精蛋白胰岛素注射液、鱼精蛋白胰岛素预混注射液等。《供销协议》将于2016年1月1日生效，有效期为10年。如果

继续执行《供应和营销协议》，宇恒制药预计从2020年到2025年总共将支付至少约1.38亿美元的采购费用。如果有意终止协议得以履行，公司将向bioton支付900万美元，以解决因《供应和营销协议》及相关协议而产生的所有争议。有意终止协议中规定的补偿将计入公司2019年的非营业费用，预计2019年的利润总额将减少约6278.58万元。

随着国家医疗卫生体制改革的不断深入和集中采购、医疗保险费用控制改革等政策的全面实施，公司业绩大幅波动。出售高质量的子公司来补充血液，以违约为代价终止糖尿病业务，也显示出不得不转型的无奈。(新浪财经研究所/小飞鼠)