华创这个平台_华创证券：招蛇董事长拟兼任非独董，彰显平台高度定位

乐居财经新闻李莉11月27日，华创证券发表对AVIC盛大(000043)董事会决议的意见

第九届董事会拟提名赵董事长等7名非独立董事，凸显了公司的崇高地位。1999年11月26日晚，公司发出董事会决议通知，审议通过了《关于提名第九届董事会非独立董事候选人的议案》等5项议案公司第九届董事会由十一名董事组成，其中七名为非独立董事，四名为独立董事。任期为三年，自股东大会审议通过之日起计算。经董事会提名并经薪酬委员会审议，董事会同意徐永俊先生、邓卫东先生、聂黎明先生、刘宁女士、先生、张先生、何军先生为公司第九届董事会非独立董事候选人，同意华先生、陈先生、徐先生、先生为公司第九届董事会独立董事候选人，并提交股东大会选举。公司计划于12月12日提交临时股东大会审议。在7名非独立董事候选人中，5名来自招商局，1名来自中国航空部，1名来自保利部。在非独立董事候选人中，招商局蛇口董事长徐勇军被列入名单，表明招商局集团非常重视公司平台。

。此次重组将积极响应SASAC减肥强身、专注主业、提高质量和效率的要求。实现物业管理行业的横向整合，明确公司未来发展的战略方向，激发公司发展活力，进一步开拓物业管理战略业务的未来发展空间，打造中央企业的物业管理旗舰企业。到19H1年底，AVIC巽他和招商局合并后的管理面积将达到1.49亿平方米。AVIC巽他致力于机构资产管理的深度培养。拥有丰富的招商地产服务形式(住宅区和非住宅区分别占68%和32%)。此外，招商部门拥有大量的商业地产。AVIC巽他和招商地产联手打造了一家领先的非住宅物业管理公司。我们保持了19年内2.3亿CNAC房地产业绩的预测，预计20年的业绩将超过预测。据估计，招商地产19年业绩为2亿元，整体物业管理业绩预计为4.3亿元，较去年同期增长+40%，有可能超过预期。考虑到蛇口新建筑面积16-18年的同比增长率，分别为23%、65%和60%，预计销售和竣工将继续高速增长，后续收入将稳步增长。目前，AVIC巽他和招商局物业管理在利润率方面与行业相比还有很大的提升空间。考虑到随后毛利率和费用率的提高，预计合并后的利润率将逐步恢复，业绩有望实现质和量的提升。

为物业管理提供了234亿元的目标市场价值，基于0.9倍的20 peg和37.5倍的PE，合理的总市场价值为268亿

，预计2019-22年CAGR为41.6%，20年和21年的预期业绩分别为6.3亿元和8.8亿元考虑到物业管理行业的高速增长以及后续业态的重新定义和增值服务的爆炸式增长所带来的二级空间，参照海外3家主流物业管理公司和3家h股主流物业管理公司的平均市盈率分别为0.7倍和1.0倍，被并购公司背后有着强大的招商集团中央企业发展背景，同时也存在着a股领先物业管理公司和非住宅物业管理公司的双重稀缺。此外，该公司计划更名为招商局，以突出其在招商局集团的高战略地位。它应该享有一级物业管理公司的联系汇率溢价。根据20年的市盈率0.9倍、市盈率37.5倍，相应的物业管理市值为234亿元。据估计，相应的房地产和其他业务的市场价值约为34亿元。被并购公司的合理市值约为268亿元。根据扩大后的股本，总股本约为10.6亿股，相应的合理股价为25.27元。

投资方案:赵董事长拟兼任非独家董事，突出平台的高定位，重申

的“强力推动”评级。avicenda逐步剥离其房地产开发业务，战略性地专注于高质量的物业管理，并深入培育机构物业管理。合并后，它将有望成为非住宅物业管理的领导者，总管理面积达1 . 49亿平方米。此外，还将增加招商局集团的背景，为后续规模扩张提供有力保障。招商地产的推广定位将逐步从“成本中心”转向“利润中心”。同时，人均效率将通过后续或组织结构改革得到提高，这有望提高利润率，实现数量和质量的提高。考虑到AVIC信的中期规模在19年内超过预期增长，我们将19年和20年的综合物业管理业绩预测分别维持在4.3亿元和6.3亿元。考虑到公司在集团内的双重稀缺性和高战略定位，我们将目标价格维持在25.27元，是20年目标价格的37.5倍，并重申了“强力推动”评级。

风险提示:物业管理扩张出乎意料，利润率增长出乎意料

文章来源:乐居金融