A股中签未申购_泽璟制药申购在即 A股迎首只未盈利股

、作为首批试行第五套科学创新板上市标准的企业，泽晶药业(688266)的上市过程备受关注。注册生效后不到半个月，则晶制药将于1月14日开始认购，这意味着a股正式欢迎第一家亏损企业由于还没有盈利，泽晶制药没有采用市场上常见的市盈率等相对估值方法，而是采用了贴现现金流估值方法泽敬制药的上市是a股市场的一个基准。同时，泽晶制药的估值方法也为其他无利可图的上市公司提供了一些参考。

根据安排，泽敬制药将于1月14日正式开始购买

1年1月13日，泽京药业首次公开发行上市公告显示，考虑公司基本面、市场状况、同行业上市公司估值水平、募集资金需求、承销风险等因素，经协商确定发行价格为33.76元/股，该价格对应的公司市值为81.02亿元。据风统计，截至1月13日收盘，泽璟药业的市值在目前已上市的72家公司中排名第34位。

据报道，泽敬制药发行了6000万股，占发行后总股本的25%。首次战略配售发行300万股，占发行总量的5%最终战略分配金额与初始战略分配金额之间的差额将根据冲销机制中规定的原则进行冲销。泽京药业网下发行的申请日期为2020年1月14日，网下申请时间为9:30-15:00，网上申请时间为9:30-11:30和13:00-15:00。根据

东方财富数据，本次发行泽景医药的购买限额为11000股，顶层购买的市场价值为110000元。

据报道，泽晶药业募集资金预计为23.84亿元。根据33.76元/股的发行价和6000万股的新股发行数量，如果发行成功，则泽晶药业的总募集资金预计为20.26亿元，扣除发行成本1.17亿元(不含增值税)，净募集资金预计为19.08亿元。泽京药业表示，根据《商业指引》，发行规模超过20亿元，但不到50亿元。CICC财富对保荐机构相关子公司的投资比例为发行规模的3%，但不超过1亿元。CICC财富已全额支付1亿元的战略配售认购基金，本次配售共获得180万股。

根据泽晶医药披露的公告，本次线下发行有207家投资者提交了有效报价，管理了2192个配售对象，有效申购总数为239.59亿股，是战略配售反转后线下发行规模的511.94倍。

水测试新定价方法

由于公司尚未盈利，所以泽晶制药没有使用涉及收益和利润的相对估值方法，如市盈率、市净率和市净率等。这在市场上很常见。相反，它使用“市场价值/研发成本”的方法来比较可比公司。其基本逻辑是DCF模型

根据泽京药业发布的公告，公司发行价格为33.76元/股，相当于公司市值81.02亿元。2018年，公司研发成本为1.4281亿元，发行价格相当于市值/研发成本的56.74倍。投资银行家王认为，“市场价值/研发成本”的基本逻辑是DCF模型。由于创新药物的研发周期很长，该模式产生的收入和利润要到明年才能实现。DCF模型更适合于创新型制药公司的估值，也是海外上市创新型制药公司常用的估值和定价方法之一。

据了解，现金流量折现法(DCF model)，又称现金流量折现法，是将企业在未来特定时期的预期现金流量还原为其现值。王吉一跃而起，指出所谓的市盈率、市盈率等都是相对估值方法，仅供参考，而折现现金流模型是绝对估值方法的基本方法，应该在所有的估值报告中使用。

根据泽京药业发布的公告，a股可比上市公司贝达药业的市值/研发成本为90.91倍，港股可比上市公司的平均市值/研发成本为21.33倍。不难看出，泽晶药业的估值高于香港可比公司的平均水平，但低于a股可比公司的平均水平。针对相关问题，《今日北京商报》记者致电泽晶制药进行采访，但未能得到回应。

应该指出的是，泽晶药业的发行定价方法对其他无利可图的首次公开发行企业也有一定的借鉴意义。

据风统计，除泽璟药业外，石军生物、鑫源股份、神州细胞、前沿生物、百奥泰等8家科技创新板首次公开募股企业在2016年至2018年期间均出现盈利亏损，其中百奥泰顺利通过，目前处于提交注册状态。赛赫情报处于接受状态，并询问其余6家企业的审计情况

2019最高预测亏损4.69亿元

根据泽晶药业披露的财务数据，公司的亏损近年来持续扩大，预计2019年最高净利润亏损为4.69亿元

招股说明书显示，泽晶制药有限公司是一家以创新为动力的新型生化药物研发企业，专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等治疗领域。本公司采用第五套上市标准。财务数据显示，2016-2018年前三季度和2019年前三季度，泽敬制药实现营业收入分别约为20万元、0元、131万元和0元。本期相应实现的应占净利润分别约为-1.28亿元，-1.46亿元，-4.40亿元，-3.98亿元

关于公司2019年前三季度新披露的业绩，zejing pharmaceutical表示，与去年同期相比，公司有持续扩大亏损的趋势，这是由于研发投入增加、扣除股份支付后管理费增加以及其他收入减少造成的，同时也存在未来持续扩大亏损的风险。

此外，泽晶制药预计2019年实现净利润-4.69亿元至-4.15亿元。据估计，母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为-2.73亿元至-2.11亿元。

投融资专家许表示，由于研发投入巨大，或市场培育需要时间，或扩张阶段持续投资，许多高质量的科技创新企业在一定时期内会呈现持续亏损状态，但这并不妨碍它们具有投资价值和持续经营能力。

荷西璟制药有限公司成功上市，这是a股市场的一个标杆。王还在《今日北京商报》上对记者表示，允许无利可图的科技创新公司在国内证券市场上市反映了监管理念的转变，有利于借助国内资本市场发展高质量的科技创新企业，也有利于普通投资者分享高质量科技创新企业的成长红利。“但这并不意味着亏损企业没有投资风险。对于投资者来说，他们仍然需要关注潜在的风险。”王对说道

京华商报记者马改