2020上半学年_油脂2020上半年或仍有上行空间

原标题:油脂2020上半年或尚有上行空间

油脂板在2019年第4季度上升幅度明显，2020年上半年，CPI数据的估算和维持上位为农产品板块整体奠定了坚实的宏观基础。

从品种上看，棕榈油产量下降和三油低库存是油脂价格上升的微观基础。

2020年上半年，油脂在CPI高、减产、库存低的背景下，仍有上行空间。 如果有大幅度召回或者再次入场的机会。

由于施肥和干燥的影响，棕榈油的供应减少了

2014年以来，马来西亚、印度尼西亚的中小农园减少了肥料投入，节约了成本。 有研究表明，施肥减少导致油蟾单产下降的前期施肥减少，最近追肥棕榈油的单产不会在短时间内迅速恢复。 因此，2020年，施肥减少对单产减少的影响依然存在。

2019年8月至9月苏门答腊降雨量历史同期新，马来、印尼第三季度严重干旱。 进入2019年12月，棕榈油主产区降雨得到改善。 目前，美国国家气象局气候预测中心推测，2020年北半球冬季发生厄尔尼诺现象的概率为70%，如果不发生新的气候状况，仅在此次干旱现状时，棕榈油产量恢复的时期可能为2020年底。

从图来看，受干旱影响，棕榈果生产率创历史同期最低，产量处于历史同期之下。 因此，从棕榈油季节性规律看干燥对棕榈油产量的影响，到2020年7月，产量减少或远大于往年同期。

生物柴油政策推广价格

2018年底以来，印度尼西亚各地开始销售混合了棕榈油燃料20%的生物柴油。 2020年印度尼西亚的B30项目分配了95.9亿升(约834.34万吨)生物柴油，超过了2019年的66.3亿升。 另外，马来西亚计划在2020年初推进B20计划，在数年内实施B30计划。

2020年，生物柴油政策确实可以提高棕榈油的消费，但生物柴油的题材，毕竟是行情的辅助推进，并非主导，具体来说是否实现了干旱减产的影响。

由此可见，到2020年，施肥减少对单产减少的影响依然从棕榈油季节性规律看重干旱对棕榈油产量的影响，到2020年7月，产量减少幅度远大于往年同期。 以生物柴油为题材的是行情的辅助推进，并非主导性的，具体来说，有必要看是否实现了干旱减产的影响。

2020年棕榈油的库存压力持续减少，但减少幅度需要确认产量的减少和出口政策的协助。 因此，2020年上半年棕榈油05合同仍以多项为主。 棕榈油5-9合同扩大了可滚动操作。 2020年下半年棕榈油市场出口政策变化和产量最终确认。 具体关注能否实现减产预测和SGS、ITS等出口数据的变化。

菜籽对外依赖度提高，菜籽油供应紧张

由于国产菜种产量下降，菜种生产能力过剩，我国进口菜种依赖度逐年上升。 2019年经济贸易受阻后，菜籽进口量大幅减少。 2018/19(6-5)年度中国进口菜种为470万吨，2018年6-10月进口菜种为219万吨，但2019年同期为76.7万吨。

目前国内沿海进口菜籽总库存下降15万吨，比上年减少50%。 此后，中加关系得到缓和，根据往年的进口平均值，国内的菜种供给仍然保持平衡。 2019年，菜籽油厂经常面临因原料不足而无法开工的情况。 2020年，菜油供需结构仍保持偏重，支持菜油期货的盘面。 菜油的收集情况、进口政策等决定菜油的方向。

豆油:保持库存或一定的减少幅度

2019年非洲猪流感影响豆粕需求，国内大豆压力机减少，豆油开始入库。 现在国内有162.45万吨的未执行合同，预计后期的大豆油还会进入库存状态，但随着石油工厂启动率的提高，预计后期的大豆油库存的减少幅度会变窄。 2020年初，猪出生后需要恢复，影响豆粕的需求，豆油库存保持低水平。 但生猪存栏进入恢复期，豆粕需求恢复，启动率保持高位，开始积累豆油和库存。 考虑到豆棕价格差异和两者的替代效果，如果棕榈油实现减产，豆油库存将保持一定的减幅。

综上所述，2020年上半年，三大油脂以多为主，特别是棕榈油05合同，棕榈油5-9合同扩大了可滚动操作。 2020年下半年棕榈油市场出口政策变化和产量最终确认。 蔬菜油对外依存度越来越高，但蔬菜类进口受政策限制。 菜油库存低，价格上涨的概率高。 2020年蛋白质需求恢复，冲压量恢复。 但是，考虑到豆棕价格差异和两者的替代效果，豆油库存保持一定的减少幅度，豆油价格很强。 战略风险要点:炒板资料不能期待降温棕榈油出口数据和产量下降幅度。

资料来源:大宗内参

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