hk哪个航空_东方航空( 670.HK )：看好一线市场布局，给予“买入”评级，目标价4.6港元

机构:吸引证券

评估:采购

定价: 4.6港元

■上半年的纯利润比去年同期减少14.8%，受国内收益下降和经营租赁合并表的影响

年运力投入稳步，一线市场有望增长

4.6维持港元标价，提高“购买”等级

国内市场表现欠佳，经营租赁和表格影响上半年业绩

公司上半年收入同比增长8%至588.6亿元，纯利润同比下降14.8%至19.4亿元。 运营数据显示，公司ASK/RPK分别比上年增加10.4%/10.6%，客座率比上年增加0.2个百分点(其中国内下降0.4个百分点)。 客公斤的收益比去年下降了1.2% (其中国内下降了2.6% )。 公司客流收益下降幅度最高:1)去年同期增幅大，基数高；2 )宏观经济增长压力对需求负面影响；3 )第一线市场时间资源受到限制的情况下，公司上半年在三四线城市增加运力，稳定了运力增长速度，同时抑制了收益水平。 在国际市场，日本市场的需求持续增加，国际航线的收益品质提高。 公司净利润下跌主要是经营租赁和表格的影响，但由于公司经营租赁占三大航线最小，影响幅度也很小(财务费用同比增加33%，人民币贬值对净利润的影响是表格的1.8倍)。

运输力稳步增长，一线市场有望增加

公司提出今年年运力增长率比去年增加9.7%，计划引进波音737MAX，但对公司运力的影响最小。 国际业务将继续增加下半年需求良好的日韩市场和新开辟航线的欧洲市场。 国内需求预计在国庆节前后释放，公司预订数据显示，第四季度国际需求稳定。 另外，浦东机场S1卫星厅、大兴机场的运营使公司有望在第一线市场增加时间，提高市场份额，公司收益高的京沪高速线将继续在首都机场运营，有利于稳定公司的收益质量。

评价很有魅力，把公司的评价提高到“购买”

我们将公司2019/20年的收益预测下调45%/35%，1 )经营租赁和表格，根据人民币贬值对财务费用和汇率损益的影响2 )降低客流收益和客座率的预测。 目前，公司评价仅为2020年的0.7倍，预测网率低于历史平均值35%。 我认为现在的评价不能反映公司在一线市场的成长潜力。 我们将公司的评估标准滚动到2020年的收益预测，维持0.9倍2019年的预测股价，维持公司的目标价格4.6港元，相对于现在的股价有上升22%的空间，提高到“购买”。

风险:人民币大幅度贬值油价大幅度上涨的需求大幅度下降。