汤臣倍健收购澳洲品牌_原创 溢价34倍，汤臣倍健“买来”上市首个亏损年

原题:溢价高达34倍，汤臣倍健以“买来了”为由上市的第一个赤字年

追上了2019年的尾巴，汤臣倍健( 300146.SZ )给a株赠送了“蛋”。

12月31日盘后，汤臣倍健发表了2019年的业绩预告。 不论营业权和无形资产的减收准备，汤臣倍健在2019年获利10亿~11亿元，与2018年基本持平。

受“电商法”的影响，Life-SpaceGroup PtyLtd (以下简称LSG )在澳大利亚市场的业务没有达到预期，营业权减少10亿-10.5亿，准备计入无形资产减少5.4亿-5.9亿，另外一些出资企业受经济环境、经营状况等的影响 汤臣的倍健相对于相关长期股票投资的资产减少额为7000万-9000万，最终在2019年成为母亲的纯利润，预计赤字为3.65亿-3.7亿元。

以34倍的溢价购买的公司不到半年便减价

LSG是一家从事生产和销售澳大利亚益生菌产品的企业，是当地市第二大益生菌品牌，其旗下产品包括以Life-Space (“益倍适”)为主，以益生菌粉和胶囊为主要剂型的26种益生菌产品

2018年8月，汤臣倍健发表了重大资产购买公告，计划通过持股53.33%的子公司汤臣盛，以现金对价购买LSG100%的股票，根据当时的资产评估报告，市场法和收益法推算的评估值增加了30倍以上，最终汤臣盛以34.11倍的价格购买LSG100%

同时，汤臣倍健以发行股票购买资产的方式，取得少数股东持有的汤臣佰盛的46.67%股票，实现了间接持有LSG 100 %股票的目的，直到2019年8月为止，受中央珠江会计师事务所受到处罚事件的影响，lsg成为了完整的孙公司。

有趣的是，截止到2018年底，汤臣倍健形成了合并报告的营业权21.66亿人，占合并报告的总资产22.12%，全部是在收购LSG时形成的，在2018年年度报告的审计时，由于涉及到管理层的重大判断和推测，所以曾将营业权的减少作为关键审计事项 同样由于收购LSG的商标和品牌经营权与客户的关系等，汤臣倍健2018年底的无形资产帐面馀额也增加到15.63亿人，涨幅达到749.93%。

收购工作全部确定不到5个月，受“电商法”的影响，汤臣倍健将收购时“遗留”营业权和无形资产的影响减半。

上市十年来首次出现赤字

汤臣倍健是我国饮食营养补充剂行业的龙头企业之一，目前形成了包括蛋白质、维生素、天然动植物提取物和其他功能性饮食营养补充食品在内的营养补充体系，包括独特品牌汤臣倍健、健力多、健视佳、健乐多和天然博士在内的儿童营养补充剂品牌“Pentavite”

据2018年年报报道，汤臣倍健的营业收入为43.51亿，归属于母亲的纯利润为10.02亿，在其所有的众多品牌中，“汤臣倍健”仍然是营业的主力，2018年为29.82亿，总营业收入占68.54%，实际上，汤臣倍健上市以来， 营业收入和归属于母亲的纯利润一直保持着良好的增长率，除了2016年，归属于母亲的纯利润每年都保持着15%以上的增长率，2019年汤臣倍健上市以来首次亏损。

根据业绩预告，排除营业权和无形资产减收的影响，2019年汤臣的倍健归母纯利润仍维持在10亿以上，但比去年最多不超过10%，增长比以前缓慢。

汤臣倍健以此成长为公司的应对策略，即以蛋白粉为形象的产品主要品牌提升战略、丰富紧凑的“大单品”战略、电商品牌化3.0战略，以及加快了商超和母子渠道的建设。

实际上，除主品牌“汤臣倍健”保持较高增长率外，其他主品牌“健力多”的收益也大幅增加，2018年的收益贡献率仅次于主品牌“汤臣倍健”，规模虽然不远，但增长率仍然达到128.8%， 相反，35亿人收购的益生菌“大单品”LSG和营业收入仅为2.73亿人，需要知道LSG在2017年收入接近5亿人。

12亿的销售费用也很难沟通在线渠道

只是，“大单品”的背后必然有更积极的营销手段。

上市10年，与营业收入一起增加的是销售费用，2010年至2018年汤臣倍健的销售费用从8579.32万增加到12.8亿，增加到约15倍，占营业收入的比重也从24.79%增加到最高31.28%，2016年以后实施“大单品”战略

2019年，汤臣倍健的销售费用持续增加趋势，上一季度的总支出为12.12亿美元，比上年同期上升了54.02%。 汤臣倍健将其解释为是由于品牌投入的增加。

从半年报销售费用的具体支出来看，除工资福利费外，支出最多的是营销费用和广告费，两者合计约占总销售费用的60%，其中广告费直接从1.56亿增加到3.69亿，涨幅达到136.54%

的双曲馀弦值。

为配合“大单品”和电商品牌化战略，汤臣倍健在代言人也毫不吝啬，在线特别YEP系列普通食品在国际市场上选择了超级模特米兰达可儿，在国内市场上配备了顶流年轻偶像蔡徐坤，以健身为目标

有趣的是，汤臣的倍健除了药店和商超之外，还扩大了母子和在线渠道。 为了适应年轻人的消费习惯，市场营销部也选择与Linefriends等IP和大英博物馆等合作，普及网络。 这也不容易理解汤臣倍健直接倍增的广告普及支出。

汤臣倍健一直在扩大在线销售渠道，2018年底，在线销售依然为超过8成的收益做出贡献，但2019年上半年，受政策变化等各种原因的影响，在线渠道也只实现了数位数的增长，电气商品牌化的战略