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11月22日，由每日经济新闻主办的“2019中国金融发展论坛”在北京举行。 在上午的平行论坛“2019中国公开募集基金峰会”上，摩根士丹利华鑫基金理事、社长王鸿灿出席了论坛，发表了“面向更加规范化和市场化的未来——中国金融市场开放的影响与展望”的主旨演讲。 她从实践的角度出发，在市场发展更加规范化和市场化的情况下，分享了基金业未来的发展和变化。
国外资金持股率的上升带来投资理念的变化
王鸿耀说:“和科技业一样，金融业也是变化速度非常快的行业。 因此，不仅要考虑现在的工作，还要积极考虑未来3年、5年后行业会如何发展。
她认为，现在的a股市场海外资金的股份持有率正在逐渐上升，随着a股被纳入MSCI，将来有可能增加。 数据显示，截至2013年底，a股市场海外资金的股市价格和占有率逐渐上升，有超过公开募集基金的倾向。 “国外资金进入的时间短，公开募集基金长期耕作，国外资金做法更积极，实际上未来会长会怎么样？ “”关于这个问题，她分享了台北股市的历史经验。
1991年台北股市开放第一个QFII入场。 在此之前，台北股市的投资者结构与a股相似，是个人投资者主导。 个人投资者主导的市场往往是各种各样的信息来往，大家都希望用更多的内部信息赚钱。 ”王鸿嫔说，在这种散户过高的市场上，无论是上市公司的股东还是机构投资者，都很难稳定地实现长期的价值投资理念。 随着1996年台北股市首次纳入MSCI，该投资者结构有了很大改善——海外资金持股率逐渐上升，长期均衡水平约为27%。 目前，当地机构、个人和海外资金的结构大致为3:3:3。
a股市场和台北股市并不完全相同，但随着a股融入MSCI，海外资金以比将来更大的概率增加。 国外资金占有率的上升会给市场带来什么样的变化？ 王鸿耀说，海外资金投资理念、投资逻辑、投资行为、价值体系与散户投资者有很大区别。 首先，海外资金的资金观点可以放得比较长，经得起市场的变动。 其次，由于内部信息不可用，股票的选择和发掘是基于报告和上市公司访问。 最后，她说:“海外投资者的股票喜好和我们当地的资金有些不同。 对我们也有影响。 例如，近两年白马股票上涨也与海外资金有关”。
为了更好地说明，王鸿瑾以两家公司为例，从实践中展示了国外资金比例给市场带来的实质性变化。 同样从事晶圆的代替工作，台积电和联电成立的时间相当长，1980年代末期以10台纸币/股票发售。 2004年，台积电和联电的市场价格比为3:1，到去年年底台积电和联电的市场价格比为50:1。 但台北股市的投资者一直喜欢买联电，不喜欢台积电。 国外资金很早就看到了台湾积电的价值，包括财务结构和专利，重视基础研究等，台湾积电很快就被锁定，至今台湾积电的国外资金占有率仍然很高。 不喜欢买电的理由很简单，做同样的东西股价很高。 ”但台积电目前的股价为300元以上的新台币，一直创下最高纪录，联电至今仍为每股14元。
合资基金公司的前瞻性自律优先投资者
在基金领域，海外资金最初在2002年左右进军，建立了合资基金公司。 王鸿耀结合多年合资基金公司的管理经验，详细介绍了合资基金公司过去十几年的发展贡献、市场传播的投资理念和行为规范。
王鸿嫂说，国外资金的着眼点、优先顺序不同。 他们总是现在大家想做不太想做的事情，所以更加着眼于长远。 回顾合资基金公司在中国的发展，在当时市场环境难以理解的情况下，也是长期有益的。 例如，首先发行惠誉AAA货币基金、目标日基金、加强投资者教育、完善投资流程、健全风控系统等。
据说合资基金公司的规模不大。 王鸿嫔说，这是必然的现象。 她现在监督国内通道和保本等业务，过去几年规模很大，但这些业务合资基金公司一直不做。 这些公司很早就意识到其中有很大的潜在风险。 合资基金公司的特点就是为这个行业做贡献，不太在意短期的规模
着眼于长期发展，能否带来长期收益？ 王鸿嫒认为，这是可能的。 她举出了投入摩根斯特产品的牛市暂停订单的例子和摩根斯特丹利华鑫旗下的明星债基多次下调订单限额的例子。
市场于2007年离开过一大牛市，上海最高达到6000分以上。 2006年底市场刚开始上涨到4000点时，投入王鸿瑾率领的摩根基金，旗下4支股票型基金全部宣布关门客户，最长的明星产品暂停购买12个月。 王鸿耀说，这是考虑到风和顾客的利益，在市场过热的时候，积极抑制规模的增加，避免大量资金急速进出带来流动性的冲击，避免规模过于急剧增加导致所有者的收益减少。 出于同样的理由，摩根士丹利华鑫基金旗下的明星产品大摩强收益债券基金多次下调购买限额。 从业绩来看，这些“自我抑制”的产品收益率远远超过业绩比较标准，给顾客带来了良好的投资体验。
王鸿耀认为，合资基金公司重视投资者，不是以规模追求为最高指导原则，而是取得顾客的长期信任才是最重要的。 “这其实是自我抑制，自己做自己。 钱放在你眼前的时候，不能收取，要自己权衡。 这不是天生聪明的，因为他(海外机构)在其他市场实践中付出了沉重的代价。 " "
先见之明的自律性，什么也不做。 王鸿嫋表示，目前资产管理的新规则包括打破刚性、清除通道业务、限制分级产品等内容，这些业务合资公司还没有做到新规则。 当时也许看起来很傻，但我认为长久持续下去才是正道。 我们要回到本源，想想基金公司的业务是什么。 资产管理机构赚的不是监管套期保值的钱，而是实质性投资管理能力的钱。 " "
每日经济新闻
