较大的科技公司_风口系列—科技产业2：如何定义科技公司

上一篇文章重新定义了高新技术产业，将目光从TMT行业扩展到其他行业，只要是满足高新技术行业特质的公司，就可以融入生物医药、资源环境、新材料的新能源等高新技术产业。

但在我国的a股市场上，目前没有严格定义的科技板块，只有一块科技板块。 那么，如何在众多企业中找到可以融入高科技产业的投资目标呢？ 什么具体特质和条件有助于筛选我们？

其实伦交所和纳斯达克对技术市场有非常明确的定义。 伦交所的细分行业涉及互联网、软件、硬件等，也包括医药、生物技术。 仔细观察，这些细分行业和a股的科学创造板有点相似。 其实，伦交所、纳斯达克和a股的科学创造板在很大的方向和意识形态上步伐基本一致，前两个成熟市场有比较明确的定义。 从具体的目标框架和要求，以及从数据和金融学指标来看，这些条件和定义都是明确的。

数据指标主要由行业决定，其中包括计算机服务、因特网、软件、计算机硬件、办公电子设备、半导体、固定线路通信、移动通信、通信设备、医疗设备、医疗用品、生物技术和药品。 其次，研究开发标准如研究开发支出、研究开发人员人数等，都是数据明确的。

金融学上的指标以标准普尔为例，其中有两大类。 一是增长因子，主要包括过去3年的投资回报率、过去3年的回报增长率、过去12个月的股价变化。 另一个价值因子是诸如PB (股价收益率)、PE (股价收益率)和PS (股价收益率)之类的价值因子。

那么，中国的科技型企业应该在什么条件下定义呢？

可以看到2018年发表的“国家重点支持的高科技领域”。 其中包括电子新技术、生物与新医药技术、航天技术、新材料技术、高新技术服务业、新能源与节能技术、资源与环境技术、高新技术改造传统产业。

把“国家重点支援的高科技领域”映射到申万三级行业，与电子行业相关的细分行业最多，其次是电子设备和媒体。 我们系列重点分析的5G属于通信，仅涉及4个行业，数量不多。 这些大型行业的公司，如果在投资领域应对所谓的申万三级和中信一级的话，面临的结果会跨越几个行业。 所以，我们对科技型企业的定义必须有不同的标准。 我绝对不是在这个行业。 那一定是一个高增长、科技型的企业。 首先，某公司自身实力不同，生产的产品质量和方向不同，产业链中的分工和形态也不同。

按照国家标准，税务局和财政部对科技型企业有一个认定标准。 研发投资超过5%的是科技型企业。 但是，该认定标准的阈值非常低，而且这也是很久以前的标准，不能适应当前行业的发展趋势，因此有可能制定适应未来的新国家标准。 国外同类公司的研发投资销售收入大约在10%左右，如生物医药、网络安全等行业，研发投资更高达40%，很多钱都用于研发。

简要统计2018年在科技行业占据领先地位的公司的研发投资。 亚马逊在2018年的研发投资约为226亿美元，看了这个数字可能感觉不太好，但2018年亚马逊云计算的销售额为175亿美元，亚马逊通过提供云计算服务而获得的收入的120%用于研发 许多人认为研发经费这么大，业绩不太好，但亚马逊在过去十年中，云计算服务收入每年增长约30%。

因此，某公司在某细分行业具有较高的增长性的同时，公司本身也具有较高的研发投资特点，值得我们继续关注和追踪。

比较中国同类公司如BAT，他们在中国绝对是第一阶段的科技型公司。 亚马逊2018年的研发支出换算成人民币约千亿元，同年蚂蚁的研发投资248亿，腾讯186亿，百度138亿，三家公司的研发投资合计572亿元。 加上2018年中国三家科技型企业的研发费用，亚马逊公司还不多。 华为2018年加入开发的是891亿元，虽然还有差距，但已经比较小。

由此可见，中国企业的研发支出总体较低，该指标应着重于未来的企业观察。

此外，资本支出也是重要指标之一。 本系列接下来重点研究的通信行业，经常使用的就是这个指标。 对于通信行业来说，运营商铺设网络、建设基站的费用将这一部分的支出称为资本支出。

从资本支出的角度看，中国有一家企业压迫群雄是正确的老板，它是中国的移动。 每年的资本支出在260亿美元左右，2018年的资本支出换算成约1600亿美元，这是一个非常大的数字，加上中国三个单位的资本支出每年在3000亿美元左右，今年随着5G的普及，2019年三个单位的资本支出也不少。

但是，从美国的角度来看，资本支出的第一位已经不是职业生涯，而是谷歌这样的网络公司。 由于这种情况比较特殊，国情不同，谷歌可以自己建立网络，目前谷歌已经有14条海底光缆，拥有自己的网络、光缆和数据中心。 从这里也可以看出，互联网成为了今后的力量。

从这个角度来看，能否得出中国互联网企业资本支出的空间还是巨大的结论。 当然，由于国情不同，中国互联网企业无法构建互联网。 如腾讯蚂蚁百度的研发资金大部分投入到数据中心的一部分，在数据中心这一领域将来发展的空间还很大。 此时，我们需要发散地考虑这个结论，在各个领域的背后它们联动的是一条或几条细分化的行业和产业链，如果这个领域有很大的空间，相关的细分化的行业和产业链也一定有比较大的空间。 以这种观点来看互联网产业链，数据中心、服务器、光通信等都具有较好的增长性。 对职业生涯来说，资本支出近几年没有增加。 因为从3G到4G，以及现在5G，通信业的周期性非常强。 这是今后研究通信行业应特别关注的一点。

网络和职业这样的企业相比，可以看出中美之间的差距。 目前在中国投入研发的主要是国有企业，即使是比民营企业强大的BTA，中国互联网企业的研发支出也非常低。 对于中国的职业生涯这个领域，现在是世界第一，与这个行业内的课程相比，资本支出已经很多了。

从市场的角度来看，世界上哪个国家有这么大的市场和这么好的顾客，每年投资几千亿元不怕损失。 因此，中国通信行业在许多行业迅速增长，不仅仅是中兴和华为，纵观行业的发展过程，天地利人和有无都不是重要因素。 因为中国拥有世界上最大的职业市场。 全球通信业1兆美元的资本支出，仅中国的份额就达到了约三分之一。 从企业的角度来说，谁抓住了中国的移动，得到了这个行业最肥沃的土地和巨大的发展空间。 中国移动的技术发展方向，例如使用哪个频谱，对这个细分行业和产业链上的公司有很大的影响。

中国移动的投资实际上也与人口红利等宏观国情有关。 由于用户过多，需求上需要这样的网络。 从5G的观点来看，应用层还没有发展。 原本不需要5G就不值得讨论。 许多人代表这样的许多连接，当然会产生许多需求。 最后从市场角度来看，需求比较确定的实际上是美国、中国、新兴市场，其他市场比较分散，这是通信行业的主要战场。

同时要注意的是，该行业本身一定要通过技术更新的反复来实现周期性增长，既然有周期性更替，就不适合严格意义上的价值投资。 每个周期的转换带来了巨大的风险，但这并不妨碍产业链背后公司的成长空间，从时间轴上看，这个中间的投资机会不断出现。 关于投资周期，我稍后会详细说明。 本文的重点是如何定义高新技术企业，即如何解决研发费用和资本支出。

下一篇文章将进入通信行业，深入挖掘通信行业的历史和发展，从历史中寻找即将到来的5G投资机会。