钢材产量同比增加_钢材期货月报：供给弹性较大 钢价反弹受限

要点:

l经济持续减弱，关注政策调整。 7月份经济数据低于预期，8月份制造业PMI仍处于荣枯线之下，钢铁行业PMI从3%下跌44.9%，贸易纠纷仍在重复。 国庆节临近，宏观和环保政策出现变量，可能影响市场预期。 参考2018年底宏观转换后市场的反应，目前值得关注。

l需求缓慢恢复。 8月份的需求符合季节性的表现，预计9月份以后，特别是国庆节前两周复苏能力会加强，但前期市场担忧的资金偏差可能会对建筑钢材的需求产生持续的影响。

l产量大幅减少。 电炉赤字开始减产，但近周有再生产迹象的同时，高炉检修意愿不足，唐山9月份限产政策初稿影响到平稳的8月份，需要关注最终限产的最终执行情况。

l需求缓慢恢复，产量大幅减少，累积库存结束，螺母钢库存下降到高水平，但到库速度一般。

l9月是微弱的反弹，空间有限。 产量和库存仍然限制钢价的回弹空间，9月螺母钢点突破电弧炉成本的难度很大。 如果产量保持在较低水平，需求的季节性恢复和下游阶段补充库存预计会加快库存的速度，下月的价格比较好。 目前行业自愿去仓库，产量上升浮动空间大，高炉方面减产动力不强，需求出现前，价格和利益需要控制电炉产量。 9月份对螺母钢的价格低位盘整较弱反弹，如果没有新利空，螺纹指数低于2018年12月的可能性会变小。 Rb1910合同上方压力3700-3750元，Rb2001合同上方压力3450-3500元/吨。

风险要点:环保的生产限制超过了期待的政策，新的下游工地受到政策的影响停止了

第一部分，行情回顾

2019年8月，建筑钢材需求好转，高温降雨影响减弱后，接近月底表观消费有所恢复，但强度仍然较弱，市场信心尚未恢复，下游采购比较谨慎，投机需求不足，电炉赤字，螺丝产量减少大，累积库存结束， 供求压力保持不变，但库存高于同期，远月需求低于预期，期货价格大幅下跌后，尚无明显的企业稳定迹象。 截至8月28日，RB1910合同收盘价3570元，跌幅7.78%，RB2001合同收盘价3281元，跌幅9.71%。 上海地区螺纹钢价格下跌360元，跌幅9.1%，跌至3580元/吨。

第二部分，宏观分析

国内经济弱、稳定的投资继续下跌

7月份投资增长率下降，其中制造业投资低位回升，减税费用效应持续出现，企业利润回升后，有利于制造业企业的稳定。 特别是政治局会议提出了“制造业投资稳定”，预计政策会逐渐倾斜，需要注意的风险是海外风险上升影响出口，带动国内制造业。 房地产投资继续下跌，政策控制不放松，融资紧缩，新起步的高度下降，商社销售当月增长率好转，但从8月销售数据来看，持续下降的趋势没有变化。 基础设施投资小幅下跌，特殊债务效应不显着，地方政府资金紧张，基础设施投资能否继续保持低位，下半年能否恢复仍需看资方改善。 消费增长率下降，汽车销售在6月份促销结束后再次下降，工业企业利润持续修复，7月份单月上升2.6%，原材料大幅下跌，减税减少费用的影响大，目前库存周期还在底层，利润恢复后出现下游工业企业或阶段性补充库存。 中央银行规定，10月8日以后的住房贷款利率以最近一个月的相应期限LPR为价格基准。 中央银行特别强调保证住房贷款利率不会下降，对商社的销售没有显着影响。

人民币汇率大幅下跌，离岸汇率由6.9跌至7.2，铁矿石进口成本增加，钢材出口成本相应下降。 美国计划继续对进口的中国商品征收关税，预计人民币汇率还有下行空间。

总体来看，国内经济第三季度探底趋势仍然是制造业投资企业稳定有领导工业材料需求，但房地产投资高度下降，建设增长率弱，对建筑钢材需求有一定影响。

第三部分，基本面分析

一、电炉损失减产螺钉供给压力减轻

2019年1~7月，全国粗钢产量为5.77亿吨，比上年同期增长8.3%，生铁产量为4.73亿吨，比上年同期增长6.7%。 钢材产量6.98亿吨，比上年增长11.2%。 从单月产量来看，7月份生铁产量比上年增加0.34%，增幅继续狭窄，主要环保生产限制力较强。 进入8月，唐山地区环境政策放宽，高炉开工率恢复，日平均生铁产量也比7月显着增加，钢联数据显示，从月初的219万吨增加到229万吨。

钢联周产量数据显示，螺母钢产量已从8月初的378万吨下降到348万吨，减少30万吨，同步电炉产能利用率从59%下降到46%，高炉产能利用率维持在77-78%。 由于炉料方面的铁矿石和焦炭大幅度下降，钢材流动减弱，但利润未继续缩小，盘面利润也未降低，高炉的减产欲望不强，为了偿还固定成本，部分钢厂仍处于满产状态，因此目前螺纹产量的降低主要来源于赤字状态的电炉的减产 在需求明显恢复之前，为了维持现在的降库状态，螺纹产量必须维持在较低的位置，即不能给电炉带来利润，废钢供应紧张，价格稳定时，电炉成本得到支撑，螺纹点的回弹空间也受到限制。 焦炭价格开始下降后，高炉成本继续下降，钢厂自主减产意愿进一步下降。 目前样品电炉产量比高度减少15万吨，如果利润不能恢复，独立电弧炉企业将继续减产，螺旋产量将下降到340万吨。

9月唐山生产限制初步方案发布，预计铁水量将影响5.85万吨/日，比8月减少1.8万吨，生产限制政策低于预期。 根据8月唐山地区AQI的数据，空气质量虽然有所改善，但由于未达到年60%以上优良天数所占的目标，因此预计将重复后期的生育限制。

二、终端的需求没有好转

我国钢铁消费主要集中在工业和建筑业，这部分占钢材消费的90%，其中工业用钢占40%-50%。 板材以工业用钢的比率最高，热轧卷板以板材的代表和比重最大。 适应螺母钢消费量的是房地产业，适应热轧搭接的是制造业。

汽车工业

汽车生产销售6月份逐步好转，销售额和销售量比去年同期明显回升，联合会狭义轿车销售量比去年同期首次增加，6月份汽车市场好转主要是因为“国五”清库、新能源补助金退坡前的速度和“国六”追随促销。 进入7月，汽车销售再次下降，联合会狭义轿车销售量比去年同期减少了5.1%。 7月份汽车销售商库存预警指数再次回升至60%以上，达到62.2%。 8月前的两周，联合会统计制造商的零售台数分别为2.7万台和3.8万台，与去年同期相比减少了1.0万台和0.4万台，与上个月相比7月日的平均台数减少了0.48万台。 国家六标准实施后，价格上涨，消费者购车欲望下降。 目前，我国汽车拥有量达到2.5亿辆，持续刷新历史最高值，过去3年的消费馀额后，汽车销售量大幅回升的可能性相对较小，预计后期可能增加或回升到0附近。

(二)房地产；

7月房地产很弱。 7月开工的单月为20，207万平方米，比上年增加6.6%，上一个数值为8.8%，比上个月减少21.5%，季节性的潮流是最近5年间最差的。 施工增长率保持高位，单月比上年同期15.7%，上限值9.5%，竣工增长率为-0.63%，递减率显着缩小，施工和竣工增长率的数据显示房地产新开工走向竣工过剩。 土地购买面积与月相比增加到-36.8%，除6月份外，增加率连续6个月保持在-30%以下，购房企业意愿大幅下降。 7月份商品的销售面积比去年增加1.2%，时隔2个月再次增加，但总体来看，三、四线城市持续负增长，8月30日大中城市的商品成交面积比上月减少15.7%，销售恢复的持续性差。 从正常的传导途径来看，销售减少影响住宅企业的购买地，并且3~6个月后新的开工减少，现在传导正在进行，但短时间内6~7月新的开工绝对量依然很高，房地产对建筑钢材的需求还没有周期性的拐点，预计第4季度的影响将会增大 只是今年面临的情况是进一步紧缩住宅企业融资，7月份住宅企业资金依然差，银保监会信托融资后，住宅企业先端融资紧缩，现已影响正常施工，建筑用钢需求不能开放。

(三)基础设施

1~7月基础设施投资(包括水气)累计增长率为2.91%，比上月下降0.04%，7月PMI建设业新订单指数为54.7%，比上月下降1.3%。 年初以来，基础设施投资增长率一直处于低势头，地方政府特殊债务提前增加发放，大批项目审批未能有效振兴基础设施投资。 2019年特殊债务扩大后，市场对基础设施投资的期待相对较高，但棚户占大幅度后，政府提出特殊债务作为资本金，但实际投资额相对较小，效果不明显。 因为自己资金占建设资源的60%，包括城投、PPP、非标准、地方债券、政府性基金等，三、四线城市土地转让金大幅下跌，地方政府的隐形狭窄监管严格，限制了地方政府的建设投资欲望，现在多为库存项目的复职。 后期的基础设施投资能否恢复，需要看资金的执行情况，即是否会增加特殊债务，房屋不会被解雇，在控制房地产投资时，基础设施的基础作用很重要。

三、出口有恢复的迹象

到2016年在产能过剩的大背景下，积极开拓国外销路有助于缓解钢铁企业的经营压力。 2014年出口大幅增加后，2015年粗钢出口比上年同期增加19.66%，随着产能过剩程度的下降和双边贸易摩擦，2016年粗钢出口同比减少至负-3.47%，2017年全年产能过剩程度进一步改善，累计同比减少30.62%。 钢铁行业生产能力实施减量置换，总生产能力近10亿吨，钢铁厂经营压力相对较小，2018年出口依然较弱，累计比上年减少7.83%。 随着国内供求紧张结构的改善，国内外价格差距越来越小，出口有望好转，但由于贸易冲突的存在和世界经济放缓，难以大幅度改善。 8月份数据显示，钢材当月出口率较去年同期增长4.9%，较去年同期减少5.4%，较上月减少幅度明显缩小。 8月份国内热辊平均价格下跌140元，美国和日本热辊进口价格与上月相同，内外价格差距狭小，在一定程度上刺激了出口。

四、螺母钢的表观消费略有恢复

8月，根据钢联的数据计算，螺母钢的表观消费上升到低位，8月的最后一周为362万吨，超过7月到8月的平均值，符合季节性的表现。 根据最近3年的数据，进入9月中旬需求恢复的速度加快，螺母钢的表观消费预计在9月的最后2周将增加到375万吨以上。 6月至7月房地产新开工的绝对值仍然是年内最高的，从施工周期推测，需求崩溃的可能性很小，支撑着需求的季节性好转，但是今年住宅企业融资紧张的问题很严重，有可能限制正常需求的开放，后期要关注这个问题能否缓和。

四、钢材库存

截至8月23日，全国钢材社会库存总量为1，1276.61万吨，比上周减少10.63万吨，比上月增加23.3万吨。 其中，螺母钢库存量为631.59万吨，比上周减少5.89万吨，比上月增加14.61万吨的热轧库存量为249.35万吨，比上周减少4.36万吨，比上月下降0.92万吨。 根据钢联统计，样品钢厂5个品种的钢材库存比月初的21.94万吨增加了121.36万吨。 8月中旬，钢材库存以增加趋势结束，连续两周小幅度减少，需求稳定，但强度较弱，目前螺母钢库存从增加起源于产量的大幅度减少。

第四部分，运营战略

产量和库存仍然限制钢价的回弹空间，9月螺母钢点突破电弧炉成本的难度很大。 如果产量保持在较低水平，需求的季节性恢复和下游阶段补充库存预计会加快库存的速度，下月的价格比较好。 从大周期来看，6-7月房地产新动工的绝对值是年内最高的，因此建筑钢材的需求在“金九银十”没有大幅度下降，但是现在业界自主进入库存阶段，库存转变为供给，产量重叠浮动空间变大，供给压力持续，高炉方面的减产 电弧炉仍然是控制产量的主要手段，因此在提出需求前，价格和利润必须控制电炉的产量。 7月份宏观数据显示，国内经济逐渐下降，8月份制造业PMI仍处于荣枯线下，钢铁行业PMI从3%下跌44.9%，关税纠纷暂缓，反复概率大，国庆节接近，宏观和环保政策都可能出现变量，影响产量和宏观预期。 借鉴2018年底的宏观转变，当前宏观期望对市场信心的影响至关重要。 综合分析，9月份对螺母钢价格低位盘整反弹，没有新利空的，指数跌破2018年12月的低点可能很小。 Rb1910合同上方压力3700-3750元，Rb2001合同上方压力3450-3500元/吨。

在操作上，在表观消费恢复之前，建议依靠压力建造天空。

如果超期获利，9月以后进库速度加快，1/5月差距将近100元，可以引人注目。 同时，由于10月合同按电炉成本控制，10/1月差距在310元以上也值得关注。

超越品种收益，把市场炒作关注到唐山的生产限制上，螺母钢盘面收益回到8月下旬的高度，可以尝试空利。

风险要点:环保的生产限制超过了期待的政策，新的下游工地受到政策的影响停止了

本文来源于方正中期期货