破发_折上折再破发，是资本寒潮还是理性回归？

中国平安( 02318-HK，601318-CN )原金融科技解决方案事业部金融壹通( OCFT-US )，评价可以说是“一波三成”。

2018年Softbank前全资子公司的思想收益( SBI )参加a轮融资时，金融壹通的评价接近75亿美元今年12月初，根据金融壹帐户在美国上市的招股文件，招股价为每ADS (美国寄托股) 12美元到14美元(普通股的发行价相当于4美元到4.67美元) 在反映该金融科技创新企业评价一年多后大幅下降约30%，市值由44.47亿美元下降至52.64亿美元的上市前三天，金融壹帐簿将公开售价设定为每ads 10美元，相当于每普通股3.33美元，比10天前的募集股价下降16.75 %-25 %

虽然应该降低价格，让这家金融创新公司看起来更便宜更有魅力(从感兴趣的投资家的角度来看)，但是市场似乎持有不同的看法。 2019年12月13日发售第一天，金融一通的股价上涨后，曾有过一次破台，全日最高收到10.71美元/ADS，最低收到9.82美元，10美元/ADS，与发售价格持平。

金融壹通主要面向金融机构提供基于云设计的科技解决方案，为金融机构提供端到端的科技引用和业务服务。 和独角兽企业一样，金融壹账户通成立后收入增长强，毛利率也稳步上升，但研发费用高的企业，未成熟的利润模式以巨大的流水为食物，2019年前三季度，该公司的净损失为10亿4100万元，比去年增加了81.15%。

这就提出了应该向这样的未利润的新经济、新概念公司投资的问题。

在开始这个话题之前，看看这种创新型企业融资方式。

企业融资方式

传统融资方式只有三种。 拥有自融，即利用自己的流水融资的债权所有权。 营业流水对应投资支出，只要求债权和股票。 但是，银行有自己的风险管理机制，这样的企业从银行的正规渠道获得低成本的融资并不容易。 当然，也可以进行非标准方式的融资(例如摄影银行)，但成本极高。 而且，这些创新型企业正处于烧钱的阶段，资金无法充分应付投资，但必须先付利息。 股票可以说是比较理想的融资方式。

股票融资简单来说就是现有股东将一部分股票引入新股东并向企业增资，新股东可以共享企业的发展和利益。 对创业公司来说，这种融资方式尤其受欢迎，利润是企业不需要为补血支付利息，但对现有股东来说，这意味着权益变得稀薄。

聊天儿

创业投资的资金一般分为天使资本(为亲友等友谊赞助)、风险资本和战略合作资本三类。 近年来风险投资盛行，阿里巴巴( 09988-HK )的大股东软银就是典型的例子。 此外，BATJ——腾讯( 00700-HK )、阿里巴巴巴、百度( BIDU-US )和京东( JD-US )都以各自的动机寻找投资机会。

由于某些风投基金背后有从事特定行业的大企业的支持，投资的目的是寻找与背后企业具有战略性合并意义的机会，实现企业级合作和互联，这样的投资最后会被背后企业所接管，但仍然有很多风投基金的主要目的是赚钱。

要想赚钱，首先得放弃。 风险投资的退出方法包括:1)与其他公司合并，但不限于:2)被其他公司收购(包括私有权基金)3)IPO或4 )破产(未成功的例子)。

成功风投基金的收益曲线呈j型。 这是因为创业企业前期以烧钱为主，过了这个阶段收益加速成长，到了风投基金获得收益的时候了。

现在我们经常看到，这些第一家企业经过了很多机会后，最后走的是IPO路线，IPO是否是大团圆的结局？ 无论如何。

比如个别透明度低，业务暗淡，故事特别感人的风投项目就像是有技术的金字塔，前期投资者必须成功退出，以权益影响力要求创业者改革，加大面包大幅度提高收入，才能吸引新的投资者。 烧钱企业经过多项风险投资，进入后期风投基金的收益空间越来越少，有可能与企业家和高层管理层进行赌博协商以确保自己的利益。 最后，由于规模严峻的赌博协议，利益空间变薄，各利益相关者在IPO中实现退出。 相比之下，参与IPO的散户投资者没有专业知识和时间来平衡风险和收益，没有适当的资源，最重要的是信息的不对称性使他们处于劣势，在财力雄厚的背后，丰富的资金和资源被用于媒体宣传，很多无知的资本涌来。 然后，轰鸣激烈的上市仪式过后，马车返回南瓜车，公主返回灰姑娘，没有水晶鞋，只剩下鸡毛。

2016年风投最盛行时，资本市场上PPT画饼的故事模式流行，创作出美丽的PPT，魅力四射的创始人，令人眼花缭乱的故事，还可以使作为风中楼阁的空罐公司的资本泛滥。 直到IPO阶段，受欢迎的公共资本可能连这家公司从事什么业务都不知道，只是为了受欢迎而受欢迎，依赖资本的企业和无法修复的投资损失产生了很多，现在相信可以举出很多例子，切入了很多时间

资本审慎

但近两年来，泛滥之风逐渐加剧，资本谨慎。 首先从资本市场上游“工厂”风险基金开始。 Preqin的数据显示，大中华地区风投交易自2016年首位以来逐渐减少，2019年初至7月，仅有1661宗风投交易，相当于2018年全年的34.7%，相当于2016年全年交易26.7%的总交易金额为248亿美元，2018年

与此同时，清科研究报告显示，2019年前3季度中国股票投资市场的资金募集总额从去年同期的20.4%减少到8310亿元，股票投资市场的投资总额从去年同期的53.7%减少到4300亿元，反映在上游投资目的地，资金看起来更加谨慎。 根据该机构的统计数据，关于股票投资的退出，今年上半年退出了1532件，在IPO退出的有999件。

实际上，今年以来，a股的宝丰能源( 600989-CN )、科创板的祥生医疗( 686868358-cn )、香港股刚上市的辰林教育( 01593-HK )以及36氪( KRKR-US )等新股破产，使新股不再增肥 不论是a股的主板、科学创造板、香港股还是美股，全世界的投资者都很谨慎。 投资者进步了还是资本退潮了？

资本寒潮还是理性回归？

瑞银( UBS )最近的调查显示，在接受调查的富裕阶层的可投资资产组合中现金占27%，这明显超过了传统投资理论提出的5%-15%的现金比例。 资本退潮了吗？ 笔者不信。 有识别力的投资家可能会倾向于将资产换成现金，等待风险回报合理的投资机会。

因此，冲浪大幅度下滑的资本市场后，投资者有可能变得理智。 再回到文初金融壹通的例子，背离中国的安全，并且有着自己的创新理念和技术，有着稳步成长的收入和毛利，金融壹通虽然有着它的卖点，但是资本市场不一口气举手欢迎，也是贸易关系更加明朗，脱欧前景越来越好的时候

回到以前的问题，我们是否应该向尚未获利的新经济、新概念公司投资呢？ 在那之前你必须先问问自己。 你能承担丢失本金的风险全部吗？你希望承担丢失本金的风险全部吗？ 您有足够的辨识力来理解这些公司的经营模式和未来可能的利润模式吗？ 如果这些公司开始获利，你认为它带来的最低利润满足风险预期吗？

无论如何，在泡沫经济最终消失后，某家公司的价值及其内在价值不能随意上涨。 期待更傻的人来接你的时候，你可能是最傻的人。 要了解公司怀疑态度的实际情况，而不是虚名利润，例如公允差异收益，要注意分析真正的增长。 最终，为你的最终投资决定嵌入文件的是你自己。