科创板对的影响_左小蕾：关注科创板制度改革的影响与机遇

红星新闻左小蕾(中国着名经济学家)

担负重要使命的“科学创板”巳将按计划上市，最初发行的股票将在二级市场开始交易。 市场关注这个板块制度创新带来的变化。

事实上，资本市场不管是什么板块，只有两件事。 一是一级市场上市；二是二级市场交易活动。 与其他板块相比，科学创造板块在这两种功能的制度上有很多不同。 在发行上市阶段注册制显然是最大的改革。 科学创作板实施注册制的重大变化和影响值得关注。

首先，科学创造板将有更多的非营利企业上市。 根据上缴所公布的有关规定，取消了现行发行条件的收益等关于业绩的要求，取消了没有弥补赤字，无形资产占有率限制等要求。 对于投资者来说，如何判断未经营的企业的未来价值，如何判断公司的未来成长性是一个新的挑战，也是应该面对的新的投资风险。

其次，登记制的核心是信息披露。 但是，如何定义真实、正确、完整的信息披露，迄今监督部门尚未明确定义，只会对推荐机构承担更大的责任。 但是推荐者和发行者在发售中利益一致。 如果对虚假披露的处罚没有充分的抑制力，投资者仍然只能接受被动披露的信息，或者在虚假的信息披露暴露后对投资者造成损害的结果不能改变。

第三，发行定价风险。 与上海市主板市场不同，科创板新股发行取消了直接定价方式，全面采用市场化询价方式。 此外，科学创业板企业一般具有技术新颖、前景不确定、业绩波动大、风险高的特点，市场比公司少，传统评价方法可能不适用，定价难度高，科学创业板股票上市后可能存在股价波动的风险。

注册制改革给发行上市带来的新风险会带来什么样的影响，投资者在回避新的制度风险的同时，也抓住新的制度改革向高品质公司投资的机会。

注册制改革也要关注二级市场上市交易的制度变化。

第一，由于一级市场的价格风险，科学创业板股上市后，可能存在股价变动的风险。 有一些股票价格特别高。 所以投资者在二级市场做交易活动，要做出更合理的选择。 此外，不要像过去那样认定新股一定要涨价。 如果不继续进行新的必要投机交易，股票波动很容易造成损失。 二是二级市场注册制的重要改革，是科技创新板实行更严格的退市制度。 科学创业板公司终止上市标准的直接上市终止，即退出直接市场。 计划上暂停发售，重新开始发售，不再设置重新发售的环节。 这条新规则当然非常重要，从某种意义上来说，它是注册制下科学创造板三公的秩序保证。 但是直接退出市场的结果是投资者的血本没有回来。 每个人都应该决定承担自己投资的结果。

只是退市和资本市场各参加主体的利益复杂交织，一直是资本市场的难题。 因为注册制度设置了最严格的退市制度，所以应该不会手下留情。 各参与主体(包括发行者、投资者、投资银行和其他相关人员)也有增强风险意识，退出市场的代价。 但是，迄今为止，上缴所尚未公布退市标准。

我们认为，注册制度在试行中，能否带来我们预期的资本市场更健康的发展效果，现在还为时过早。 各参加主体必须不断追踪研究，随时纠正一些偏颇，在一些改革过程中解决新问题，保卫登记制试点取得成功。