小牛电动_中信证券：小牛电动(NIU.US)净利润超市场预期，维持“增持”评级

据智通财经APP报道，小牛电动( NIU.US )最近发布了第三季度财报，收益为6.55亿元(去年同期亏损216万元)，季度纯利润为6640万元(去年同期亏损216万元)，比上个月增加了30.3%，超过了市场预期。 受“新国标”透支影响，公司第三季度实现销量14.9万辆，比上年同期增长23.5%，比上个月增长50.4%，略低于市场预期。 公司年销量下降，预测为43万~44万台，低于目前市场预计的47万~48万台。

中信证券发表的研究报告显示，小牛电动今后三年的增长明显，技术壁垒高，终极产品体验是公司最核心的竞争力，优秀的管理团队结构庞大，有望继续开拓其他新领域。 标价为11美元，维持“增加”的评价。

据中信报道，受季节性因素、海外收入比例大幅下降以及《新国标》执行的影响，公司Q3的自行车收入大幅下降。 数据显示，平均自行车收入3856元，比Q2的4543元下降17.8%。

虽然销售额不如预期，但是粗利润率很强，费用率超过了市场预期。 小牛电动2019Q3毛利率为22.2%，环比下降1.5pcts，但较2018年同期的12.4%大幅上升。 随着规模效应的提高，3个费用率的合计维持在低水平，环比Q2继续下降。 从GAAP口径来看，公司Q3的销售/研发/管理费用率分别为8.7%/2.6%/2.7%，合计费用率为14.0%，从Q2的15.6%下降了1.6pcts，比去年同期的13.3%稍有上升。 中信认为，随着公司销售额迅速上升，三费用比例稳步下降，规模效应的提高将继续增加公司的净利润。

另外，2019年11月，小牛电动首次推出了电气辅助自行车NIUAeroEB-01。 该产品配备的48V21Ah锂电池可在4小时内完成充电，最高时速为25km / h- 45km / h，最高续航距离均可达120km。 电气辅助自行车在欧洲市场的销售规模约为400-500万辆，是欧洲市场最主要的两轮车产品。 据中信报道，公司在4月份推出自行车后，再次将新品种推广到电动辅助自行车，长期增加空间。