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12月12日晚，无人机制造商亿航智能在美国纳斯达克正式上市，股票代码为“EH”，发行价格为每股ADS12.5美元，发行320万股ADS，代表640万股a级普通股，本次IPO募集资金为4600万美元。 摩根士丹利、瑞士信用、纽约&公司和虎证券成为客户。
发售首日，亿航智能的开始报告为12.55美元/股，收到比发行价格稍微上涨0.4%的12.5美元/股，市场价格为6.63亿美元。
据亿航方面介绍，此次IPO招募的资金主要用于5个方面，可以开发包括产品、服务和技术进一步研发在内的销售和营销(包括全球销售渠道的开发)能力不断扩大的城市空中交通解决方案的战略性投资和收购。
自亿航成立以来，经历了消费者级无人机向toB方面的变革，但自变革以来，亿航无人机一直处于赤字状态，近3年来超过2亿元。 业内人士表示，这与变革和研发投资有关。
不仅业绩亏损，亿航在具体业务方面也面临很多挑战。 亿航的主要收入来源是提供载人AAV，但提供的数量很少，而且持续时间和持续距离有限。 业内人士表示，亿航在物流无人机的发展中也面临着许多竞争和不确定性。 另外，在空中表演上，亿航无人机在大型表演上曾发生过“乱码”事故。
天眼调查数据显示，亿航无人机的最新融资记录仍保留在2015年。 亿航无人机不受资本市场欢迎的原因是什么IPO成功的亿航前道路通向哪里？
向托业方面市场转型，3年内损失了2亿美元以上
亿航成立于2014年，早期从事消费者级无人机业务。 业内人士表示，当时投资者更多地看待另一家无人机企业的大疆，消费者层面的无人机市场出现了两极分化的局面。 包括亿航在内的许多无人机企业不得不放弃消费者水平的无人机市场，实现变革。
根据招股书，2016年底，亿航逐渐淘汰了消费水平的无人机业务，开始对业界应用变革。 据其官方网站信息，目前，亿航已将自己定位为智能自动操纵机器人技术企业，致力于空中交通，提供自动操纵机器人产品和解决方案，涵盖城市空中交通(包括载人交通和物流运输)、智能城市管理和空中媒体等应用领域。
从收入结构看，空中交通解决方案已成为亿航最核心的收入来源，主要包括载人AAV的销售收入和物流服务收入。 数据显示，空中交通解决方案2019年前9个月的收入占72.6%，这个数字与2018年同期相比仅为4.5%。 值得注意的是，智力管理城市和空中媒体收入大幅减少，前者从2018年前9个月的47.1%下降到2019年同期的0.2%，后者从2018年前9个月的46.6%下降到2019年同期的26.1%。
对此，亿航方面表示，城市空中交通收入的大幅增加主要起因于载人AAV的进一步商业化。 2018年前的9个月，亿航只销售3台载人AAV，今年同期增加到35台。 其中，2019年Q3，有人AAV共计销售18台，超过了前两季度的和( 17台)。 聪明的城市管理和空中媒体收入的大幅减少，分别是周期性变动和市场竞争激化的影响。
但是，自变革以来，亿航一直亏损。 2017年、2018年和2019年前9个月，亿航实现营业收入3170万元、6649万元、6713万元，净损失分别为8658万元、8046万元、4784万元。 过去不到三年，亿航累计纯亏损超过2亿元。
对于亿航持续赤字的原因，产业评估人张书乐表示，近年来，亿航从消费市场向b方市场转移，无人机本身是需要大量投资和研发的产物，将大量资金用于研发，在某些领域深入耕耘，是亿航为其后续发展铺平道路的过程。
根据财务数据的分析，亿航的总利润还不能支撑巨额的研发费用。 2017、2018、2019年前三季度，民航研发费用分别为6866.9万元、6027.6万元、4169.9万元，销售份额分别为216.7%、90.7%、62.1%，毛利分别为418.4万元、3374.7万元、3802.2万元
与此同时，业内人士表示，随着研发费用、研发费用率的下降、总利润率的增加，该公司的赤字额也在减少。
张书乐说:“未来亿航的业绩可能会增长。 目前，消费者级无人机接触天花板，而b方面，由于今后5G的普及，产业互联网的需求很快就会增加。 许多公司通过无人机尝试物流、森林防火、农业耕作等。 它们是工业领域无人机的使用方向，能够在不同垂直领域开发不同的模型。
载人AAV的交货数量有限，客户集中度高
除了业绩的损失，创立以来，亿航的业务经历了很多挑战。
亿航的主要收入来源是载人AAV的交付，载人AAV的交付数量很少。 迄今为止，亿航交付了38架AAV，其中37架为2人AAV(EHang216 )和1人AAV(EHang184 )，28架AAV尚未交付。
亿航在招股书中，与海外的几家客户签订了单方面的采购合同，承认了一部分协议有着严峻的条件。
而这两种AAV的寿命，在持续时间和持续距离上，EHang216和EHang184都只有21分钟和19分钟，最长距离为35公里和31公里。 对此，业内人士表示，关于亿航无人机的航行距离和航行时间，没有大规模商业化的可能性。
除载人无人机外，亿航智能还发布了物流无人机，用于市内短距离运输。 2018年6月，亿航与今年5月在广州开通第一条市内无人机物流渠道的国际知名航空运输企业DHL合作，发布了国内第一个全自动智能无人机物流解决方案。 另外，根据股票募集书，亿航智能和永辉超市合作达成一致，但具体的合作金额还没有公布。
针对目前物流无人机的发展状况，中国物流学会特约研究员杨达卿表示，物流无人机尚处于应用探索初期，仍受公共安全、续航能力、空域规制等问题的束缚，仅在部分区域运营，主要在远程山区等地面交通不便区域配送，仍然是企业内站配送，而不是消费者站配送。 数字经济的发展需要更高效、更灵活、更快捷的物流支持，而在我国快递运输结构中，道路运输比例约为80%，空运比例明显偏低。
实际上，现在不仅无人机行业的玩家，电器商和物流大公司在这个领域也有很多布局。
对此杨达卿表示，电商和快递企业是航空物流服务的需求者，物流服务是核心竞争力，货物无人机拥有其专业产业链，不是快递和电商企业的核心竞争力。 但由于货物无人机的发展还为时过早，电商和快递企业占据了需求方的优势，如果投入货物无人机市场，不排除未来就可以取得主导优势
在空中表演中，近年来亿航也受到各地政府的欢迎。 据招股书报道，亿航智能至今已完成70多次空中演出，去年4月创下吉尼斯世界纪录，有1300多架无人机参加了空中演出。
但据媒体报道，去年5月1日，亿航无人机在“红色5月西安城墙国际文化节”开幕第一天发生了重大错误，一些无人机没有飞往预定场所，1374架无人机无法制作完整的模式，网民称之为“乱码”。 另外，演出结束后的回收过程中，亿航无人机直接坠落的情况用录像显示。 根据当时的招标情报，这次公演费用达到了1050万元。
另外，亿航智能也有顾客集中度过高的风险。 根据招股书，亿航智能2018年最大客户在总收入中所占的比例达到30%，2019年上半年的数字上升到45%，最大客户合计在应收账款中占66%。
张书乐:“工业领域无人机的应用场景还处于探索阶段，亿航无人机目前确实面临着顾客的单一情况，但目前亿航的顾客可以说是“样本之间”。 如果成功，就有可能给它带来更多的用户”
工业领域的无人机前景不明，可提供5G或机会
根据Frost&的数据显示，2018年全球商用无人机市场规模为37亿美元，预计到2023年将增加到1037亿美元，年均复合增长率将达到95%，届时中国有望成为世界最大的市场，约占48%。
在市场细分市场，Frost&； Sullivan预测，全球乘客城市空中交通市场(包括提供载人AAV的硬件、软件和相关服务)的年复合增长率为531%，从2018年的30万美元增长到2023年的30亿美元。 载人级AAV预定用于日常上班、观光、搜索和救助、紧急和灾害应对等场合。
从数据来看，商用无人机前景广阔。 但天眼调查数据显示，自创立以来，亿航无人机共获得3次融资，其中最后融资发生于2015年，距今已过去4年。 对此，业内人士认为，亿航无人机多年没有发表融资成果，也不得不怀疑外部对研究项目的信心。
张书乐表示，资本市场往往受到较短速度项目的欢迎，例如，对消费市场的无人机很快就会取得成果。 工业领域的无人机太长，而且中间有很多变量。 它不仅是自己的设备的开发，还包括后续的基础设施、5G、基于视觉识别的人工智能，这些能否与产业领域的无人机组合，对资本市场还存在很大的担忧。 " "
业内人士表示，存在亿航的无人机业面临的最大风险是航空监督。 据亿航招股书报道，根据中国民航总局2019年2月发布的无人机试行规则，亿航在物流业务中使用EHang216向民航总局申请，目前仅通过初步审查，预计在2019年底前获得认可。 此外，亿航试航航线须经军方部门批准。 这种授权通常在一次或短时间内有效。
根据招股书，美国联邦航空管理局给予的无人机试验性特殊机票只允许用于开发、市场调查、船员训练等，禁止无人机运载货物和载人。 亿航也承认，获得美国联邦航空局的相关适航证可能是一个漫长的过程，需要多长时间还无法预测。
另外，业内人士表示，在乘坐AAV的开发中，亿航确实是先驱者之一，但现在很多航空宇宙和其他领域的重量级玩家也投身于商用AAV的开发中，其资源和监督对应的专业能力不如亿航。 这意味着亿航未来面临的竞争极其严峻。
目前，开发AAV的主要竞争对手有波音、空中巴士、洛克希德·马丁、诺斯洛普·格拉曼、埃尔比特系统、联合舞台等。
张书乐表示，目前产业领域的无人机市场还没有真正开放。 如果能在这方面突破亿航的话，前景会很大，但开拓者成为烈士的可能性很高。 亿航无人机目前的真正应用场景还不多，需要自己开发或者结合人工智能、视觉识别进行更多探索。 5G为风口，可对无人机等部件提供毫秒级响应，进一步降低错误率。 这对亿航来说是很大的机会。
