创业板开通注册制_创业板注册制改革箭在弦上 创投机构期待制度新突破

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证券时报记者李明珠

科创板发布开通一周年以来，符合科创定位的企业陆续上市，取得了科创板支持科技创新的效果。 加快创业板改革的推进和试行登记，作为最近监督部门频繁提到的热门话题，随着上周创业板再融资取消连续两年的收益条件，市场期待着创业板改革的进一步加快。

创业板注册制改革中是否存在“业界限制”和“新老计划断”等问题尚不清楚，但是对企业申报创业板的意愿没有影响。 证券时报记者采访的很多创投机关负责人对创业板改革和试行登记制抱有极大的期待，希望能结合深圳先行示范区的特色，带来新的制度突破。

“软”技术企业旁路

华中某创投机构负责人告诉记者:“我们有投资企业，但与科技行业方向不符，还是早期的“软”技术产业网络型，不需要强制贴硬件技术标签，期待创业改革细则出台。”

Wind数据显示，截至11月14日，创业板在审查申报中排队的企业有197家，其中已经公开的企业有164家，报名注册受理企业有33家。 在这164家企业中，有59家企业正在更新预告，14家企业被接受，91家企业处于反馈状态。

创业板在过去的10年里市场价格增加了约40倍，支持了很多新经济企业的上市。 新的改革对大量的社会资金继续流向需要资金支援和市场孵化的中小企业起着重要作用。

申报创业板的企业类型更加丰富，共来自47家证监会行业，其中包括住宿业、农副食品加工业、娱乐、新闻出版业等。 支持标科创板的6个行业，创板改革的行业一体性成为本次市场关注的焦点之一。

松禾资本合作伙伴袁壮壮在接受采访时表示，创业板试点注册制的优势之一在于产业方向的范围或更广泛，对于一些“柔软”技术，虽然不是科学创业板规定的六大行业，但是作为创新类公司，创业板有可能成为优先地位。

嘉御基金理事长卫哲也说“科学技术”这个词的意思是，不是科学技术含量高的公司，而是没有科学技术含量也可以理解为企业家板，有科学技术含量的高科技公司也可以去企业家板。据他说，为了搭乘科学技术创造板， 企业不必贴上科技化的标签和增加的科技要素，强制包装科技含量，会给市场带来误解，违反科技创造名称。

从世界范围来看，纳斯达克不能说是美版科学的创造板，纳斯达克也有科学技术含量低的企业上市的阿里巴巴在纽约交易所挂牌，表明有科学技术含量的公司也可以登陆纽约交易所。

卫哲说，科学创造板和创业板都集中在三个改革层面。 第一，放开利润要求，第二，相对上市时间的确定性，第三，市场化发行价格。 对于创业机构来说，缓解收益的要求意义更大。 这个要求确实很多VC (风险投资)/PE (私人资本投资)在自己的基金年限内收益达到上市标准的公司不一定能去看看。

组织期待着制度的新突破

深圳某VC机构负责人对记者说:“早期天使投资希望创业板改革能够通过退出的规定得到突破。”现有主板、科技创新板的减收规则对创办机构来说很严格。 天使的投资从上市前就已经锁定了七年。 上市后，至少一年的锁定期间，必须多次分开减收。 尤其是当前市场的筹资环境不太好，只有退出环节顺利，才有利于招聘监督退出的趋势。 想吸收海外市场注册制度的安排经验。 锁定期只有半年"

相比之下，科学创业板和创业板退出时的解禁比例接近，减收限制更加严格，以海外为对象，科学创业板减收规则比美国144法案和香港创业板规则更加严格，对股东的锁定和减收更加严格。

但袁壮说，上市后，要看公司处于哪个发展阶段，销售还处于高成长期的公司，何时适当退出，必须根据企业自身的成长能力来判断。 她总结了创业板经过十年的发展已经积累了大量，实行了注册制，市场定价能力和对上市公司的认识更加准确、专业，板块的投资成熟度、关注度更高，并且，如果创业板的投资阈值维持原标准，在尝试直接注册制后， 和在相对成熟的市场进行改善一样，提高投资成活度，提高市场投入频率，进一步扩大机构投资者参与的空间。

深圳市公司治理研究会副会长、北京隆安(深圳)律师事务所高级合作伙伴张军对创业板改革和试点登记制度，首先要进行基础制度建设和补充改革，加强信息披露要求，规范化，加大中介机构责任，其次，要进一步提高上市公司的质量。 希望创业板考试注册制度可以通过上市公司的准入门槛(上市审查标准)突破，更有发展前景的高质量企业通过注册制度在创业板上市，第三，加大证券违法行为尤其是信息披露违法的处罚力度，提高资本市场违法成本，从行政、民事、刑事方面对违法行为的处罚力度