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与贷款市场的估计利率( LPR )相关的金融产品陆续出现。
最近，国家开发银行宣布，11月28日将首次在银行间市场发行基于LPR的利率债务。 这是自今年8月中央银行推进贷款利率市场化改革以来，LPR金融产品的新创新。
业内研究表明，发行LPR利率债务是推动债券市场创新发展的重要措施，提高LPR市场的影响力和市场化程度，丰富金融债务产品种类，满足投资者多元化需求。 同时，在国债市场，国有债权利率是重要的价格标准，国债价格标准与LPR联系在一起，将贷款利率和债券市场基准利率与“双轨道”联系在一起，有助于进一步推进利率“双轨道”。
最初的LPR浮动利率债务出现
11月25日，国家开发银行发布公告，增发2019年第九期和2019年第十六期金融债券。 公告指出，国家此次发行的2019年第16期债券为2年浮动利率债券，债券利率标准为中国人民银行向全国银行间业者公开的1年贷款市场估计利率( LPR )，每季支付利息，发行量在30亿元以下，采用荷兰式利差投标。
从发行日程来看，国家将本次金融债券于2019年11月28日下午14时30分发放，从14时30分至15时30分投标。 同时，公告中的事前发行条款指出，市场投资者从11月26日开始可以通过外汇交易中心交易系统实施事前发行交易，尽早实现交易和定价。
作为债券市场的重要品种，浮动债券是一种浮动利息债券，其面额利率参考指定基准在指定日期随基准利率变动，浮动债券的面额利率有两部分:基准利率±基本利率差。 目前，浮息债务的基准利率主要有1年的定期存款利率、SHIBOR、LIBOR、回购利率、贷款利率等，参考基准种类丰富。
根据国家发行的公告，以LPR为基准的利率债务，招标时采用的利率基准是2019年11月20日公布的一年期LPR利率(4.15% )，第一次利息支付时采用，第二次利息支付的利率基准是到上次利息支付日为止最新公布的一年期LPR利率。
根据中金公司的固定收益研究，LPR浮动利率债务的基准利率是到利息季度开始日为止最新发表的1年期LPR，面额利率随1年期LPR的变动而变动，意味着LPR的信号意义大大增强。
从历史上看，国开行一直是浮动债务市场的重要领导者和推动者，2004年11月发行基于7天回购利率的浮动债务，2006年4月发行基于回购平台利率的浮动债务，2007年6月发行基于SHIBOR的浮动债务，之后，2013年 此次发售的国内首笔LPR利率债务继续领先国内债券市场。
国开行透露，发行LPR利率债务是国开行与人民银行积极推进利率市场化改革的重要措施，也是国开行坚持创新推动债券市场发展、首次一年定期存款利率、回购市场利率、上海银行间业者撤销利率基准利率债务后重大利率债务品种创新。
LPR挂钩产品丰富
实际上，在这次国家发行最初的LPR利率债务之前，国内债券市场出现了与LPR相关的超短期融资券。
根据公开资料，9月19日，发行了全国首张LPR的超短期融资券。 该超短融由上海市上市公司通威股份发行，中国邮政储蓄银行担任独立的主要客户，发行金额为3亿元，期限为270天，每季度支付利息，以一年期LPR为基准利率。 最终，该钩子LPR的超短融中标利率为4.80%，利润差为55BP。
今年8月中央银行推进贷款利率市场化改革，完善LPR形成机制以来，LPR应用逐渐广泛，金融市场相关产品不断增加。 银行的各种贷款，首先是LPR的超短期融资券，首先是LPR的浮息债务之外，现在金融市场上利率交换，货币失期，资产证券化( ABS )等很多产品与LPR联系起来了。
截止到目前为止，中国外汇交易中心发布的数据显示，8月21日，与LPR联动的利率交换交易更加活跃，当天合计17件，名义基金合计18.6亿元成交。 据悉，开展LPR利率交换交易的参与机构持续增加，交换期间延长，仅8月21日就有13个机构开展了LPR利率交换交易。 其中，交通银行通过交易中心交易系统，完成了前5年以上LPR的5年利率交换交易，推动LPR5Y交换期限的延长，进一步完善了交换利率期限结构。 此外，交通银行和客户企业开展了一年期LPR利率基准的人民币利率交换交易，帮助客户将一年期的固定利率贷款转换为一年期LPR利率基准的变动利率贷款，帮助市场利率和贷款利率之间的传导。
以LPR为基础定价的其他金融产品也陆续上市。 8月27日，民生银行完成了前5年美元固定利率和人民币变动利率5Y LPR的货币下跌、前1年美元变动利率和人民币变动利率1Y LPR的双重变动利率的货币下跌业务。 这两项业务都是银行间市场同型业务的第一位。 9月，兴业银行作为发起机构，在银行间债券市场发行了总规模55.18亿元的“兴银2019年第四期信用资产支持证券”，成为市场上第一个以LPR为基准定价的浮动利息信用资产证券化( ABS )产品。
同时，为支持市场机构对LPR利率交换合同的交易需求，提高市场流动性和价格标准，中国外汇交易中心从9月2日开始在X-Swap系统中追加LPR利率交换合同，基于X-Swap的成交报价计算，形成了LPR1Y、LPR5Y利率交换平台(最终值)曲线。 上述业务开始的第一天，市场机构积极参加，LPR利率交换市场的活跃度提高，当天以LPR为目标的利率交换在16个机构达成65件，名义基金达到31亿6000万元。
推动利率“两条轨道并排在一条轨道上”
目前利率市场化改革的核心问题之一是借贷利率和市场化利率“两轨共存”，推进“两轨统一轨”。
8月17日，人民银行宣布改革贷款市场报价利率( LPR )形成机制，要求各银行在新发行的贷款中主要参考贷款市场报价利率的定价。 与传统的LPR形成机制相比，新的LPR报价方式由公开市场操作利率点形成，报价频率由传统的每日报价改为每月1次报价。 之后，LPR下降了数次，最近的11月20日，1年期和5年期LPR都下降了5个BP。
中金公司固定收益研究表明，中央银行推进LPR价格体系改革，银行对外报价转为LPR标准，LPR报价公开市场操作利率，使贷款利率标准和公开市场操作利率“两轨道”联动，促进两个市场标准利率的联动。
根据中金公司的固定收益研究，“以LPR为基准定价的国家提高利率是在债券利率水平上推进两个市场利率的联动”，LPR浮息债券作为国家开债，是其他债券利率的重要价格基准，另一方面，国债价格基准与LPR联系在一起时，将贷款利率和债券市场基准利率与“双重轨道”联系在一起，形成双重轨道
国开银行基金局相关人士同样表示，此次国开银行创新发行在进一步提高LPR市场影响力和市场化程度的同时，丰富金融债务产品种类，满足市场投资者多样性需求，激活LPR相关交易，通过债券市场价格发现功能，有效促进债券市场与信用市场的联动，促进服务利率市场化改革
从金融市场的角度来看，LPR利率作为新贷款价格标准，可以反映政策引导意图和实体融资利率的变化，因此LPR的未来趋势受到市场投资者的关注。
中金公司固定收益研究表明，目前LPR利率交换交易活跃，促进了市场对未来LPR变化的期待。 由于LPR浮报债券价格与LPR利率交换类似，其价格暗示了市场对未来LPR趋势的期待，因此LPR浮报债券的发售为市场提供了观测新利率变化预期的产品，可以进一步促进市场价格的发现。
资料来源:金融时报
