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威宁健康也是我们非常关注的企业之一。我们一直在密切跟踪企业的发展趋势。随着第三季度的宣布，公司的情况也有所改善。我们对公司做了另一次分析。
01公司简介
威宁健康科技集团有限公司(成立于1994年，2011年在深圳证券交易所上市)。威宁健康在全国有20多个分支机构和研发基地，目前服务于各类医疗卫生机构的6000多名用户。基准用户上海交通大学附属儿童医院是中国首家通过HIMSS 7的儿童医院。上海中医药大学附属龙华医院是世界上首家通过HIMSS级认证和JCI认证的具有中医特色的医院。
领先技术，赢得国际荣誉。
2014年，公司通过了CMMI五级评估，在R&D行业能力和流程能力成熟度方面处于领先地位。2017年，公司达到ITSS信息技术服务运营维护标准的成熟水平。2017年，在国际数据中心健康洞察健康技术全球50强医疗技术公司排名中，威宁健康排名第33位，是中国和亚洲唯一的医疗技术公司。
医疗信息产业的龙头企业
根据2018年上市的医疗信息技术公司年报披露的信息，威宁拥有最大的医疗信息技术收入。2018年，威宁健康医疗信息技术收入14.4亿元，东华软件11亿元，创业汇康8.3亿元，四川医疗5.63亿元，何任科技3.7亿元，麦迪逊科技2.8亿元。威宁的医疗信息技术收入明显高于同行业的其他企业。威宁健康已经成为医疗信息技术行业的领先公司。
所有权结构
魏宁由健康的自然人控制，真正的原告是周伟和王赢。公司的实际控制人是周伟和王赢，他们持有公司总股份的17.09%。公司第二大股东刘宁持有6.66%的股份。
阿里战略进入威宁健康
2018年6月16日，股东周伟、王赢、刘宁与上海云信签署股份转让协议，将部分股份转让给上海云信，合计8170万股，占公司总股本的5.05%。
2018年7月13日，转让方和转让方收到中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券转让登记确认书》。根据周伟、王赢和刘宁的协议，转让给上海云信的8170万股非限制性流通股已于2018年7月12日完成转让登记手续。目前(2019年9月)，蚂蚁金服通过上海云信风险投资有限公司(以下简称“上海云信”)间接持股5.03%。
公司的大股东是自然人，同时也是拥有阿里这样强大资本实力的股东，持有公司股份。这显然有利于公司的长期发展，也是很好的保证，公司可以借助阿里的资源继续快速发展。
下图显示了公司当前的所有权结构。
该公司的规模和销售网络遍布全国。
公司总部设在上海，在北京、山西、新疆、大庆、xi安、上海、湖南、湖北、广东、安徽、江苏、浙江、云南、天津、四川等地设有子公司/分支机构，在山东、江西、广西、福建、重庆、浙江等地设有办事处，形成了较为完整的营销网络。它在国内医疗信息化市场占有相当大的份额。顾客人数超过6000人
根据卫生委员会2019年2月的统计，中国有2，582家三级医院和9，061家二级医院。截至2018年底，公司已向全国6000多家医疗机构提供产品和服务，其中包括400多家三级医院。创新业务已经与2000多家医疗机构建立了联系。威宁健康是中国医疗机构数量最多的HIT企业之一。
虽然公司的医疗信息化是一种属性，但本质上也是一家软件公司。软件公司的核心竞争力之一是客户数量。顾客越多，竞争力越强。因为用户很粘，他们很少频繁更换供应商。公司的业务转型
2015年，公司将从软件服务向健康服务行业转型。基于HIT(医疗信息技术)，公司将积极布局和转变医疗服务行业的发展，构建4+1云服务系统(云医药、云医药、云康、云保险+创新服务平台)，形成以区域为重点、以整合为基础、以线上线下整合为标志的互联网+(医疗、医药、保险)为特色的新型医疗服务模式。
2016年，公司名称由上海金士达威宁软件有限公司变更为威宁健康科技集团有限公司，正式将传统医疗信息软件服务企业转变为“传统医疗信息服务业务和创新互联网+健康服务业务”驱动的健康服务公司。
下面:公司业务转型的方向
双轮驱动商业系统
近年来，公司逐步建立了传统的医疗卫生信息化和创新的互联网+医疗卫生服务双轮驱动业务系统。传统的医疗信息服务是公司的基础和保证，创新的互联网健康服务是公司未来的战略方向。在巩固原有业务的前提下，公司计划利用双轮驱动，在“互联网+”模式下推动医疗卫生云服务系统的发展，构建4+1云服务系统(云医学、云医学、云康、云保险+创新服务平台)。
032019年业绩
2019年上半年，公司实现营业收入6.7亿元，同比增长22.44%。母亲净利润1.62亿元，同比增长36.61%。不含非母亲的净利润为1.28亿元，同比增长15.06%。
下图:2009-2018年扣除的非净利润增长
高性能增长的原因
2009年至2018年，公司营业收入、归属于母公司的净利润和不包括非母公司的净利润的年复合增长率超过30%。我们认为原因是:
(1)公司是内生的。该公司是国内医疗信息行业的领导者。自上市以来，客户数量和订单数量逐年增加。
(2)公司并购的延伸。上市后，公司将通过推广开发补充传统的医疗卫生信息服务，拓展创新的互联网+医疗卫生服务体系。
(3)行业繁荣程度高。2009年，中国医疗信息化市场规模为91亿元，医疗信息化市场规模为516亿元。2009年至2018年，中国医疗信息产业年复合增长率达到21.3%。
下图显示了2009年至2018年中国医疗信息化市场的规模。
公司具有明显的竞争优势:良好的卡位、强大的交货能力和广泛的客户基础
优势1:威宁健康(Weining Health)主要为医院提供HIS、电子病历等核心信息技术系统，这些系统与医院联系紧密，具有独特的卡位优势。
优势2:威宁健康具备医院整体解决方案交付能力。
目前，国务院和卫生安全委员会提出的电子病历评级、连通性评级和医院情报服务评级并非针对单一系统，而是经常针对医院的整个信息技术系统。因此，能够提供整体解决方案的公司具有竞争优势。
威宁健康数字化医院产品能够全面覆盖和支持各种医院服务和日常管理，并对外支持区域信息共享和协同服务。具体来说，公司的数字化医院产品和解决方案(smart hospital business)主要包括:门诊临床管理系统解决方案、住院临床管理系统解决方案、医疗技术解决方案、应急管理解决方案、门诊输液解决方案、成本控制解决方案、HRP解决方案、临床数据中心解决方案、临床质量控制管理解决方案、医疗协会解决方案、电子病历等级评估解决方案、医院等级评估解决方案等。
优势3:医疗改革的方向是加强基层，威宁的客户大多是三级以下的中小医院。我国不同地区、不同等级医院的信息技术水平差异很大。我们认为，未来卫生改革的方向是加强基层，我国中小偏远地区医院的信息技术系统升级需求更加强烈。威宁健康、创业软件等公司客户大多是三级以下的中小型医院。截至2018年底，威宁卫生已向全国6000多家医疗机构提供产品和服务，其中包括400多家三级医院。
在政策的支持下，传统企业近年来将保持高速增长，而DRGs将为该行业带来数十亿的市场需求。根据调查资料，市医保局初步建设DRGs系统的费用约为1000万，包括数据清理、DRGs咨询、信息系统建设等费用。
然而，DRGs的分组和收费标准将随着医药行业的发展和政策的变化而变化。因此，医疗保险DRGs系统不仅需要系统运行维护服务，还需要DRGs标准咨询服务。据估计，系统建成后的运行维护服务费用约为200-300万元。从DRGs医院的角度来看，三级医院DRGs系统建设的成本约为100-200万元。二级医院的成本在50万元到100万元之间。
医院的DRGs系统建成后，每年将收取大约10%的系统运行和维护费用。由此可见，医疗保险和医院侧DRGs系统建设市场空将达到140亿元，运营维护服务成本约为20亿元。DRGs系统拥有广阔的市场空并有望开拓医疗保险信息化增长空。
信息化是医疗保险费用控制的基础，医疗信息技术投资是长期的。
医疗保险基金滥用亟待整改。根据国家医疗安全局2019年6月30日发布的《2018年国家基本医疗保障发展统计公报》，2018年，在打击骗取医疗保障资金的国内专项行动中，国家检查了19.7万家定点医疗机构和零售药店，查处了6.6万家违反法律法规的定点医疗机构，约占随机检查机构的三分之一和所有定点医疗机构的九分之一。其中，1，284份医疗保险协议被撤销，127份被移交司法，24，000名违反法律法规的被保险人受到调查和处理。
健康保险资金越来越紧张，对健康保险费控制的需求迫在眉睫。根据医疗保险局发布的《2018年国家基本医疗保障发展统计公报》(Statistics Bulletin on the Development of National Basic Medical Security)，2018年国内医疗保险基金支出增长23.6%，但收入仅增长19.3%，比支出增长率低约4.3个百分点。随着我国人口老龄化的加剧，未来人口老龄化的数据将会加快，医疗费用支出将会进一步增加。然而，年轻一代的人数相对较少，医疗保险基金收入的高增长将面临压力。因此，未来几年，医疗保险基金将越来越吃紧，对医疗保险费控制的需求迫在眉睫。医疗信息互联、高度电子化病历、医疗安全标准化和信息化、DRGs等最终目标。是实现医疗保险费用控制。
构建高性能灵活性的网络医疗生态系统
公司的创新业务是指云医药、云医药、云康、云保险和创新业务平台，即“4+1”模式。云医药、云医药、云康和云保险分别提供互联网医疗服务、互联网加医疗、互联网加健康管理、医疗(商业)保险控制费和商业保险创新服务。创新服务平台依托威宁互联网科技有限公司，威宁互联网是威宁创新业务的平台和孵化器。它集成了4个云之间的业务资源、数据资源和服务资源，实现了4个云之间的业务链接、协作和输出。
下图:威宁健康创新的商业布局
“4+1”创新商业模式得到市场认可，业务加速发展。2018年，创新业务总收入1.74亿元，同比增长121.32%，其中威宁互联网母公司收入1884.34万元，同比增长620.09%；纳里卫生收入5578.6万元，增长70.83%。重点世界圈8474.2万元，增长151.44%。威宁科技有限公司投资1223.2万元，增长39.57%。
Q1创新业务在2019年继续加速发展，威宁互联网单笔收入491.69万元，增长319.89%，凯世界圈2912.8万元，增长90.29%，威宁科技146.8万元，增长16.49%，其中威宁互联网单笔收入31万元，扭亏为盈。2019年，H1实现收入1.07亿元，同比增长98.7%，其中云瑶收入8385.3万元，同比增长195.73%。数据显示，公司创新业务的收入方面呈现出高增长趋势。这意味着创新的商业产品和服务系统以及商业模式已经被市场初步认可。
威宁互联网灵活性转变点:第三方支付规模
(1)当前规模不大。根据市场研究集团益普索(Ipsos)发布的2018年第四季度第三方移动支付用户研究报告，国内第三方支付的比例是基于日常支出的54%。据基层调查，医院第三方支付的比例不到10%。
(2)电位空很大。自2017年开始运营以来，截至2018年，该公司已在全国范围内安装了12000多种支付设备，交易金额仅为80亿元人民币。根据《中国卫生与计划生育统计年鉴》2017年数据，全国医疗机构总收入为3695亿元。假设50%的第三方支付将在未来完成，如果威宁占总额的10%，威宁互联网的年交易量可能达到1849亿元，远远高于目前80亿元的交易量。
威宁科技弹性变化点。尽管威宁科技在报告期内仍因2019年上半年投资增加而遭受损失，但自今年以来，先后获得了中国保险信息技术管理有限公司(中国宝信)和国家医疗安全局的重要平台项目，为后续加快发展奠定了坚实基础。我们相信，国家健康保险局成立后，医疗保险体系的升级改造和医疗保险费用控制体系的建设将加快发展。我们对威宁科技在医疗保险信息技术领域的未来发展前景持乐观态度。
总体评价:医疗信息产业繁荣程度高。作为医疗信息产业的领先目标，公司具有很强的市场竞争力，有望在未来实现传统医疗信息业务的高速增长。此外，其创新业务在a股表现上具有稀缺性和高度灵活性，具有一定的投资价值。
估价:从历史的角度来看，公司目前的估价在合理的范围内。
风险提示:传统医疗信息产业的发展低于预期风险；创新业务持续亏损的风险；行业竞争加剧的风险。
[上述内容仅代表个人投资建议。股票市场有风险。投资应该谨慎！】
