法国巴黎银行:更低的未来。美国)2020财年销售预期，目标价格为33美元

智通金融应用了解到法国巴黎银行发布了一份关于TAL的研究报告。美国今日(9月30日)的预期目标价格为33美元，较之前的目标价格28美元上涨17.86%，保持“持有”评级不变。

第四季度净利润超出预期

报告指出，2019财年第四季度(2019财年第四季度)的收入为7.266亿美元，同比增长44.1%，比管理层预期的高7%。

该公司第四季度毛利率和营业利润率分别为57.9%和15.8%，同比分别增长6.8%和2.5%，均超出预期。这主要是由于课程的重新安排和缓慢的扩展带来了效率的提高，而冬季促销带来的42.1%的高比例运营费用部分抵消了这一提高，去年同期为37.8%。

该公司第四季度净利润为9960万美元，同比增长43.2%，超出预期，主要是由于利润率高于预期以及股权证券公允价值的变动。

扩张缓慢，收入规模巨大

注册学生人数上升71.2%，至4478730人，主要受在线课程同比增长146%和小班同比增长45%的推动。

目前，美好未来第四季度覆盖56个城市(去年同期为42个)，新增10个学习中心，达到676个。2019财年，公司规模同比增长13%，低于过去三年50%-80%的增长率，利润率较高。

展望2020财年第一季度(2001财年第一季度)和全年

除去汇率变动的影响，该公司管理层预计2001财年第一季度的收入同比增长33%-35%，这是过去五年同一季度的最低增长指标。管理层表示，主要受课程重新安排的影响，因为Q1有更多的假期，因此没有安排课程。

由于收入指导方针薄弱，管理层预计Q1非公认会计准则的营业利润率将同比下降3个基点。

截至2020财年，该公司预计收入同比增长30%-40%，其中在线业务预计同比增长80%-90%，而离线业务预计同比增长40%。相比之下，去年同期(2019财年)收入同比增长50%。

公司管理层预计2020财年非公认会计准则的营业利润率将同比下降，主要是由于快速扩张(中高两位数增长，2019财年增长13%)和更高的营业费用以应对更激烈的竞争。

保持“保持”评级

法国巴黎银行(BNP Paribas)表示，通过对公司管理业绩指引的判断，该行将2020财年和2021财年的销售额分别下调了2.4%和5.7%，保持了未来的“持股”评级，目标价格为33美元。

法国巴黎银行(BNP Paribas)根据该行股票策略师的最新观点，假设未来的加权平均资本成本(WACC)为8.7%。银行的目标价格相当于市盈率的46倍，相关同业的市盈率平均值为30倍。

风险提示:1。不利的政策变化。在一个美好的未来，它不可能把业务扩展到北京和上海以外的城市。同行竞争更加激烈。教师的素质正在下降。