快递业的领导者创意与同行具有相同的投资价值，但其市场价值仅为同行的一半。

原标题:这位快递行业领导者的投资价值与其同行相似，但其市场价值仅为同行的一半。

首先，快递业继续繁荣，未来两年的增长率仍将超过20%

国内快递市场的发展规模、服务质量和发展能力不断提高。2019年1月至10月，全国快递完成496.6亿件，同比增长26%。快递业务收入5929.2亿元，同比增长24%。第三季度，第一季度/Q2/第三季度业务量分别为1214/1561/161.5亿件，增长率分别为22.4%/28.4%/27.6%。Q4是传统的旺季。预计全年快递业务增速将超过国家邮政局年初预计的22%的增长目标。

2019年10月，中国快递发展指数为217.6，同比增长24.8%，稳步推进。发展规模指数、服务质量指数和发展能力指数分别为233.5/297.5/170.8，同比增长23.6%/28.7%/18.6%，发展趋势指数为71，同比增长10.7%，增速预计高于去年同期。

作为资本市场中的一个新兴行业，国内快递业务近年来在基数较高的背景下有所放缓，但这并不意味着行业红利的终结。受居民高网购频率和持续渗透的推动，快递业预计在未来两年将继续保持20%以上的增长率。据估计，在20-21年内，该行业的业务量将分别增长23%/20%，届时将达到786/943亿件。该行业可能从增长期进入成熟期。

第二，成本决定快递业的核心竞争力，集中度提高，赢家为王。

行业集中度的提高更为重要:尽管快递行业的零部件增长率已经开始放缓，但没有必要悲观。马太效应在这个行业变得越来越重要。几家二级和三级快递公司已经被清算。随后的市场格局预计会改善。一流的快递公司可以继续获得市场份额，他们的盈利能力将得到提高。目前，CR8接近82%，创历史新高。附属快递公司童渊、申通、中通、大云的市场份额呈上升趋势，行业集中度将会增加或成为未来的主要趋势。

成本是决定竞争力的主要因素:在产业结构集中化的过程中，最具竞争力的企业将成为最强的国王，那么快递业的核心竞争力是什么呢？单程票成本、特许经营者管理和服务水平是快递行业的三个核心竞争因素。在价格战的冲击下，成本控制能力起着决定性的作用。快递总部的成本可以进一步分为运输成本、中转成本和地面账单成本。“三通一平”的地面票据成本低于0.1元。成本空的释放主要来自运输和过境环节。

运输成本:就运输成本而言，中通单票运输成本是快递行业最低的。运输成本与快递公司自身的物流运输能力有关。车辆越多，运输成本越低。在四大快递公司中，中通运输设备的账面净值最高，公司自有车辆比例也最高。2018年，中通运输车辆的拥有率高达80%，申通在60%至70%之间，童渊只有20%，增幅最高为空。

中转成本:中转成本主要指快递中心的运营成本。运输成本与公司的自动化程度密切相关。大云和中通在2016年开始了自动化改革。目前，大云自动化设备的账面价值最高。目前，四大快递公司中只有童渊和大云是完全自主运营的中转中心，但童渊的自动化程度相对较低，成本空下降幅度相对较大。另一方面，土地使用权决定了公司转让中心和仓储的发展潜力。目前，童渊最高土地使用权储备为21.7亿英镑，其次是中通，为19.7亿英镑。

三.童渊快车:逆势而上，未来可能

资本支出的增加导致了成本的大幅下降:之前的分析显示，童渊快递成本与同行相比差距很大，这也是该公司快速追赶的方向。此外，快递成本中的运输成本和中转成本可以通过增加资本支出来降低。事实上，这一结论可以通过历史数据分析得到验证。大云和中通都通过增加资本支出有效降低了快递成本。大云14-18年的固定成本比率约为34%/36%/26%/26%/27%，而中通同期的固定成本比率约为30%/24%/20%/25%/33%。在资产支出的祝福下，通过优化整体运输网络、干线运输线路和运输中心获得的运营优势体现在成本上，即大云和中通相比同行单票成本有了显著提高。

今年，童渊向行业领先者学习，加快资本支出步伐，扩大对建筑和设备的新资本投资(前者主要是住房和土地仓库，而后者是中转中心和交通工具)。2019年上半年，童渊新增固定资产约12.19亿元，高于隶属快递公司申通的投资3.94亿元和4.11亿元。2019年上半年，童渊的成本大幅提升，单程票价约为2.81元(同比下降12%)，其中运输成本为0.74元(同比下降13%)，中心运营成本为0.39元(同比下降11%)，网络中转费和快递服务支出为1.64元(同比下降13%)。2019年第三季度，成本持续改善，单程票成本下降至2.40元(同比下降17%)，其中运输成本为0.64元(同比下降18%)，中心运营成本为0.33元(同比下降20%)，网络中转费和快递服务支出为1.41元(同比下降16%)，成本均有所下降。

服务质量显著提升:从国家邮政局年度消费者满意度排名来看，童渊快递服务质量处于行业中上游，低于中通和大云，高于申通和白石。然而，我们注意到，自今年以来，该公司的服务质量与过去的业绩和同行相比有了显著提高。根据国家邮政局公布的月度投诉率数据，童渊此前在亿达和白石五家公司中投诉率较高，今年大幅下降。此外，6月、7月和8月的投诉率在蒂达和白石五家公司中排名第五/3/1(根据投诉率从低到高排列)。

价值差异不大，估值明显偏低:通过与同行业的其他公司比较，我们可以发现童渊的投资价值与大云没有太大不同，但估值明显偏低。首先，如前所述，从核心竞争力来看，童渊的成本下降非常快，预计未来将与大云和其他公司持平。其次，童渊的市场份额在2015年至2017年下降后已经恢复。目前，市场份额与大云相差不大。最后，从业绩来看，2019年前三季度，童渊和大云的收入分别为216.2亿和242.5亿，扣除后的净利润分别为13.41亿和17.85亿，差别不大。童渊目前的市值只有350亿英镑，只有大云市值的一半以上。童渊的动态市盈率只有17倍，大云是24倍，这也是非常不同的。