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文|投中网陶惠东
8月11日，KKR宣布与力士乐照明达成协议，收购力士乐照明中国(力士乐中国)。消息一传出，力士乐照明的股价就上涨了57%。另一家持有ST hat的a股上市公司德豪也通过交易做出回应。
雷克斯照明是中国照明行业的领导者，2018年销售收入为49亿元。它已在香港证券交易所上市。KKR将在收购雷克斯中国后寻求在a股上市。预期内部收益率不低于18%，否则将寻求其他退出方法。
100%溢价KKR用现金支付46亿元人民币
KKR收购力士乐中国，力士乐在中国的品牌照明业务，是力士乐的核心业务。2018年，雷克斯照明70%以上的销售收入来自中国市场，雷克斯品牌占90%以上。根据披露的财务信息，雷克斯中国截至2018年底的净资产为24亿元，占雷克斯照明净资产的71%。雷克斯照明2018年和2017年分别实现净利润3.6亿元和3.9亿元。
交易完成后，香港上市公司力士乐照明将保留三大业务:
雷士
中国保留业务。雷克斯品牌在中国生产和销售非照明产品，包括家居建材、电脑设备等。
ODM业务在中国。在中国为第三方品牌生产和销售产品，包括照明产品。
国际商务。力士乐照明的所有海外业务包括力士乐/非力士乐品牌产品和照明/非照明产品的生产和销售。
雷克斯照明很难拒绝KKR提出的价格。
在交易宣布之前，力士乐的股价仅为约0.7港元，总市值仅为约30亿港元。换句话说，KKR对力士乐照明中国业务的估值接近力士乐照明总市值的两倍。
交易的形式是KKR将与力士乐照明成立合资企业，KKR持有合资企业的70%，力士乐照明持有剩余的30%。这家合资公司将是收购雷克斯中国的主体。力士乐照明将获得46亿元现金，合资企业30%的股份价值约为9.5亿元。
力士乐照明也宣布了支付特别股息的计划。收到46亿元现金后，其中70%将作为股息分配给股东。除去所有费用后，每股将获得0.9港元的股息，超过此前0.7港元的股价。因此，交易宣布后，力士乐照明的股价大幅上涨，8月12日收盘时上涨57%。
KKR基金将在四年后寻求a股上市
KKR的收购溢价为100%，实现利润的方法可能是上市a股。
据了解，收购力士乐中国是KKR旗舰亚洲三级基金。
KKR亚洲三期基金于2017年4月筹集，将于2023年到期。总规模90亿美元，截至2019年6月底已投资30亿美元。
这意味着收购力士乐中国将使用KKR亚洲三期基金的10%以上。
KKR可能会在收购雷克斯中国后寻求将其a股上市。此次收购的条款规定，力士乐照明将提出一项在四年内重返a股的计划。如果KKR内部投资收益率达到18%，KKR将批准力士乐重返a股的计划，各方将予以合作。
如果a股上市不能在48个月内完成，雷克斯中国将寻求在其他市场进行首次公开募股，KKR也可能寻求其他退出方式，包括但不限于整体销售。
KKR全球合作伙伴及大中华区总裁杨文俊表示:“中国照明市场在过去20年经历了快速增长，并随着技术进步和新一代产品的引入而不断发展。雷克斯中国是照明行业的领导者，拥有广泛的分销网络、知名的品牌影响力和强大的产品设计能力。我们非常期待与雷克斯中国优秀的管理团队合作，支持他们的长期发展计划，为中国照明行业的整体可持续发展做出贡献，同时KKR将进一步深化对中国市场的参与。”
副作用:拯救a股上市公司德豪
分离雷克斯中国实际上是雷克斯照明的长期计划。力士乐照明目前的最大股东德浩是一家在a股上市的小型家电公司，持有力士乐照明24%的股份。德浩的实际控制人王冬雷也是力士乐照明的董事长。雷克斯中国最早的目标买家实际上是德浩。
早在2018年1月26日，德豪就宣布决定开始收购一项发光二极管照明制造资产，称已与其竞争对手签署收购意向协议。同年3月15日，德浩宣布收购力士乐照明的中国业务。6月30日，德豪明确瞄准惠州雷克斯光电科技有限公司(雷克斯在中国的主营业务)，估计价格为40亿元。
然而，收购被推迟了一年多，仍未完成，因此给了KKR采取行动的机会。截至2019年5月16日，力士乐照明宣布将对其在中国的业务进行战略评估，并与潜在投资者讨论出售其在中国的大部分业务。三个月后，KKR达成了一项可以说非常有效的协议。
令人惊讶的是，KKR的“横刀夺爱”对德浩也有好处。德浩的并购失败，周一开盘后一度上涨。在过去的两天里，它的股价上涨了11%以上。在德浩目前的外交困难中，KKR的举动可能是关键的生命线。
德浩深陷亏损。2017年和2018年，德豪分别亏损9.71亿元和5.81亿元。2019年第一季度，该公司又亏损7975万元。由于持续亏损，德浩已经戴上了ST的帽子，如果2019年年报不能将亏损转化为利润，德浩将直接退出市场。
KKR给雷克斯中国的总估值为55.59亿元，明显高于德豪此前的40亿元。作为力士乐照明的大股东，德豪只能获得8亿元的现金分红。这是德浩的救命稻草。
吴长江:等待命运的决定
一个可悲的巧合是，当力士乐照明打包出售其中国业务时，其创始人吴长江正在等待对其命运的裁决。7月25日和26日，惠州市中级人民法院公开重审了吴长江挪用公款和挪用公款案，并将于不同日期作出判决。在2016年一审判决中，吴长江被判处14年徒刑，二审判决于2018年被撤销并发回重审。因此，这句话将决定吴长江的自由。
当然，这两个事件不再相关。早在2014年，吴长江就被惠州警方拘留，并已失去自由5年。2017年，他持有的德浩1.3亿股股份被拍卖，成交价为7.8亿元。
吴长江生活的起伏与香港电影相当。雷克斯照明是他自己创造的，是中国照明行业的领导者。2010年，吴长江以29亿元的净资产位列福布斯中国富豪榜第390位。然而，在创业的过程中，吴长江与每一群股东爆发了一场战争，最终在最后一场“战争”中被击败。他不仅被他创办的公司开除，还被监禁。
早在2005年，吴长江就差点被公司开除，因为他和两个搭档和老同学闹翻了，他们已经在一起创业7年了。然而，在推出全国经销商“强迫宫殿”后，吴长江以力士乐照明的巨额资本回购股份为代价，重新夺回了该公司。为了筹集资金，力士乐照明进行了一轮私人融资。体育组织赛富在此背景下投资雷克斯照明。
2012年，吴长江与投资者赛福和施耐德之间爆发了冲突。赛义夫和施耐德控制了董事会，驱逐了吴长江。然而，吴长江用旧方法发动了经销商的抵制。吴长江和塞夫的搭档闫妍正在黑暗和阴郁的气氛中战斗。斯文正在扫地。从生意到个人对彼此的仇恨。
吴长江对闫妍说:“你看，他已经50多岁了。他真的可以当面说话和撒谎。”
闫妍评论吴长江:“他是一个具有双重人格的人，是一个非常不讲道理的人。人性中的邪恶在他身上非常明显。”
在对抗闫妍的过程中，吴长江介绍了德浩，并在德浩董事长王冬雷的支持下返回公司。然而，美好的时光并没有持续多久。2014年，吴长江和王冬雷再次闹翻。王冬雷称吴长江为“一个邪恶的人”吴长江说王冬雷“是个粗俗的人，我鄙视他，接下来可以用三种不分青红皂白的方法”这次吴长江失去了一切。
一次又一次，吴长江被贴上“鲁莽”的标签，并赢得了“凶猛”的称号。在他与塞夫的斗争中，所谓的首都，即体育，比以往任何时候都受到关注，它在公众舆论中的形象好坏参半。许多人认为它是狡猾的掠食者。许多年后，闫妍被媒体问到他最后悔的事情，于是“石勒”这个词脱口而出。
