贵州茅台股份有限公司公司_ 贵州茅台三季报“变脸”：现金流下滑、直销渠道销售不及预期

10月15日晚，贵州茅台酒株式会社公开了2019年第三季度的报道。 第三季度，该公司营业收入609.35亿元，比上年增长16.64%，属于上市公司股东的纯利润为304.55亿元，比上年同期增长23.13%。

茅台市此次发布三季报之日，公司二级市场股价依然上涨。 贵州茅台逆势上涨2.63%，收盘价1200元，盘中最高的超过3%，公司总市场价格也达到15213亿元。 在茅台酒的引导下，a股白酒股票也大涨。

华泰证券研报道，茅台终端需求旺盛，今年是“金九银十”传统消费季节，中国白酒行业测定价格上涨，强调以贵州茅台为代表的高级白酒定时效应，市场价格和终端零售价格持续上涨。

但是，景色不长。 今天上午，贵州茅台直接低价，最高下跌4.21%，上午股价低价运行，上午下跌3.18%，总市场价格为14729亿元。 多亏茅台酒，古井功酒、泸州老藏、今世缘、迎击功酒、口子藏等白酒的上午股价也陆续下跌了2%以上。

白酒行业分析家蔡学飞表示，茅台第三季度业绩受到企业规制政策的影响，股价下跌是市场对企业直营化扩大的担忧和茅台1200元的高运营价值回调

数据显示，2019年第一季度，贵州茅台营业总收入216.44亿元，同比增长23.92%，纯利润112.21亿元，同比增长31.91%。 第二季度贵州茅台营业总收入178.44亿元，同比增长12%，纯利润87.30亿元，同比增长20.29%。 第三季度贵州茅台营业总收入214.47亿元，同比增长14%，纯利润105.04亿元，同比增长17%。 显然，贵州茅台净利润增幅较第二季度有所减少。

值得注意的是，2019年前第三季度贵州茅台经营活动产生的现金流净额约为273.15亿元，比去年同期的282.21亿元下降了约3%。 今年上半年，贵州茅台经营活动产生的现金流净额约为240.87亿元，与去年同期的177.35亿元相比，增长率在36%左右。 由此，第三季度贵州茅台经营活动产生的现金流净额约为32.28亿元，比去年同期的104.86亿元减少率为69%左右。

蔡学飞认为，茅台的现金流量下降受到企业近年来腐败、渠道整顿、直营化等直接影响，茅台这样有名的酒企业认为，较低的现金流量反映在企业更强、自信和坚定的方面。

贵州茅台发布的三季报显示，今年上半年茅台直销渠道实现31.03亿元，比去年同期的38.70亿元下降约7.67亿元。

业内人士表示，茅台直销渠道的销售与预期相反，直销渠道的变革与“落后”有关。 后者到今年第三季度才落地。

2018年12月，李保芳在茅台全国销售店大会上宣布，今后一段时间，茅台将重点放在提高直营占有率上，不再追加专卖店、特约销售店、总销售店。

今年7月，茅台开始加大直销力度，不仅投入了天猫超市、苏宁、粟有品等电气商务平台，商超、茅台还选出了3家服务商，分别供应了150吨、130吨、120吨的茅台酒。 8月，这些商超渠道陆续开始预约销售。 9月20日，天猫和苏宁的电商正式成为茅台酒电商的供应商。 从10月1日起，电器商品开始了预约销售。

据三季报道，贵州茅台三季末，国内销售店数为2401家，其中增加销售店30家，年初至报告期末数量减少了616家。 2018年、2018年减少了茅台酒贩卖店437家，回收了6000吨左右的违反贩卖店的puma分配额。

据贵州茅台报道，增加的主要是酱汤系列酒的经销商。 为进一步优化市场营销网络布局，提高整个经销商的实力，公司整理和淘汰了部分味噌系列经销商，报告期间减少了味噌系列经销商494家。